【投资机会】 铝行业周报：铝锭及铝棒库存连续去化 宏观：本周（

【投资机会】 铝行业周报：铝锭及铝棒库存连续去化

宏观：本周（5月11日-5月15日，下同）宏观面多空交织。海外方面，美国4月CPI同比上涨3.8%，核心CPI同比2.8%；PPI同比升至6%，创2022年底以来新高，进口与出口价格也同步创下近四年最高水平，能源价格飙升推动整体通胀创下三年新高，美联储年内加息预期升温。根据芝商所FedWatch工具显示，联邦基金利率期货市场已开始定价美联储最快可能于今年12月加息，市场预计12月加息的概率已接近51%。当地时间5月13日，美国国会参议院以54票赞成、45票反对的投票结果，正式批准凯文·沃什出任美联储主席，他将于5月15日接替任期届满的杰罗姆·鲍威尔。美伊谈判反复，霍尔木兹海峡持续关闭状态。5月13日晚，美国总统特朗普乘专机抵达北京。应国家主席习近平邀请，美国总统唐纳德.特朗普于5月13日至15日对中国进行国事访问；应特朗普总统邀请，习近平主席将于今年秋季对美国进行国事访问。

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电解铝：
供应：中东冲突下的海外电解铝呈现刚性缺口，刚性缺口驱动下，LME库存持续去库。截至5月14日，LME铝库存为34.4万吨，周环比下跌1.2万吨。成本和利润方面，截至5月15日，全国电解铝平均成本为16560元/吨，周环比增加10元/吨，电解铝即时理论利润周环比提升140元/吨至7810元/吨。库存方面，截至5月14日，国内主流消费地电解铝锭库存报142.8万吨，周环比下降2.8万吨。5月中旬国内整体在途量有所下降，月内到货相对不集中，且除无锡地区外国内整体积压量已基本消化完毕，供应端的压力释放带动连续去库。
需求：铝棒库存方面，截至5月14日国内主流消费地铝棒库存共23.4万吨，库存较上周五下降2.45万吨，库存去化逻辑得到延续。出库方面，5月7日至5月11日期间铝棒出库量共计4.15万吨，由于交易天数原因导致出库量表现一般。得益于节后下游补库原因带动，铝棒库存得以顺利去化。随着出口订单逐渐回暖，叠加库容紧张的背景下，预计铝棒社会库存维持去化节奏。本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比持平，整体录得64.2%。本周铝板带开工率环比持稳于72.6%。龙头企业产线保持常态化生产，但铝价扰动叠加民用普板需求走弱，5月铝板带龙头开工下行风险逐步累积。铝线缆开工率录得67%，环比回升0.4个百分点，铝绞线出口订单表现显著超预期，预计下周开工率或延续偏强运行态势。

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铝型材开工率环比上行0.8个百分点至56.9%，建筑型材依托海外出口向好与国内基建订单增量稳步修复，工业型材需求韧性显现、开工稳中有升，行业开工有望保持渐进回暖趋势。本周铝箔龙头企业开工率环比上周下跌0.4个百分点至74.3%，地产竣工低迷、空调排产下滑拖累空调箔订单走弱，成为开工下行核心拖累，预计5月铝箔开工重心逐步下移。综合来看，本周铝加工行业开工整体持稳，海外出口持续回暖，叠加新能源、储能等高景气赛道内需支撑，行业整体维持较强韧性，汽车、光伏、线缆板块需求边际改善；但空调箔需求持续疲软，铝加工各板块开工走势分化格局显著。

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铝土矿：当前国产矿整体供应较为充足，山西、河南等地矿山开工有所恢复，叠加氧化铝价格下跌，氧化铝厂压价采购原料的情绪增强，国产矿价格较前期有所下行。进口矿方面，截至5月8日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为374.35万吨，周环比减少171.05万吨。由于海运费持续高位，以及配额政策尚未落定，矿山及氧化铝厂观望情绪浓厚，部分矿山出货量下跌。澳洲方面，截至5月8日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为87.15万吨，周环比减少1.6万吨，后续需关注澳洲各矿山出货节奏及港口发运变化。截至5月8日，我国铝土矿到港量为482.04万吨，周环比减少189.13万吨。价格方面，本周市场开始恢复交易，长协价在70美元/吨价格左右，另外本周询得两笔现货成交，几内亚矿CIF成交价为68.5美元/吨和66美元/吨。受地缘政治因素影响，原油价格持续波动，部分矿山反馈当前散货船海运费一路冲高至36美元/湿吨，部分矿山预计控制出货量。与此同时，国内氧化铝厂铝土矿库存仍处于高位，本周氧化铝厂铝土矿库存相对持稳，库存天数约为94天，对矿价形成一定顶部压力。因几内亚铝土矿出口配额政策迟迟未落地，长期处于僵持的铝土矿市场逐渐恢复交易情况，部分氧化铝厂开始接收上游价格进行采购，也有部分氧化铝厂仍然选择持续关注价格，暂缓进行铝土矿采购；几内亚至国内散货船海运费仍然处于高位，抬升进口矿到岸成本，虽然市场逐步回暖，买卖双方价格博弈仍在持续。截至5月14日，几内亚铝土矿FOB报价为37-39美元/吨，周环比持平；几内亚铝土矿CIF价格报67-68美元/吨，周环比持平。后续仍需关注几内亚铝土矿的配额情况及铝土矿的实际成交情况。
氧化铝：海外方面，截至5月14日，西澳FOB氧化铝价格为310美元/吨，海运费34.45美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2728.00元/吨左右，高于氧化铝指数价格42.25元/吨。国内方面，本周国内氧化铝现货价格平稳运行，整体库存出现一定程度的累积。截至5月14日，氧化铝总库存环比增加18万吨，达到670万吨。从库存结构看，电解铝厂原料库存本周呈现小幅去库态势，减少0.3万吨至342.8万吨；氧化铝厂内库存增加4.1万吨至125.2万吨，主要由于广西地区某氧化铝厂新投项目正式产出产品及另一家企业恢复生产；港口库存环比增加12.5万吨至34.5万吨；SHFE库存增加1.9万吨至51.3万吨。供应方面，截至5月14日，全国冶金级氧化铝建成总产能11522万吨/年，运行总产能8508万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周上升0.43个百分点至75.57%。 主因广西地区新投产能正式产出及设备修复后恢复部分运行。目前行业整体库存仍处高位，供应持续过剩，价格承压。总体，来短看期内氧化铝维持宽松格局，随着广西新投产能释放，预计库存将继续累积，市场面临较大压力。
预焙阳极：预焙阳极价格持平，石油焦价格上涨。截至5月15日，预焙阳极均价为6465.8元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为4095.0元/吨，相比于上周上涨80.0元/吨，周环比增加2.0%。
投资建议与行业评级：短期来看，中东局势仍有不确定性，海峡仍然封闭，区域内电解铝厂可能有进一步减产；需求端，4月铝出口同环比均有大幅增长，库存实现连续去化，随着海外需求进一步传导，国内铝库存拐点有望确认。氧化铝方面，国内氧化铝运行产能阶段性有扰动，整体过剩局面暂未根本性转变；受地缘政治影响，油价抬升推升运费，成本端上涨带动氧化铝价格反弹。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不及时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）地缘政治风险；（9）重点关注公司业绩不达预期风险。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

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投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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