【潜力股分析】 钢铁行业：如何看待钢铁价格和盈利上涨和权益下跌

【潜力股分析】 钢铁行业：如何看待钢铁价格和盈利上涨和权益下跌的分化？

最新跟踪：成本推动涨价，盈利同步走强

【震撼发布】

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本周，在矿、焦等原料上涨的推动下，钢材价格涨幅明显，钢企盈利同步走扩；至本周下半周，较高的钢价导致下游承接难度加大，叠加美伊冲突再起压制商品预期，钢材价格冲高回落。值得注意的是，相较于近期钢铁基本面整体呈现出明显的改善态势，钢铁权益端的表现则明显趋弱，宝钢等龙头企业市净率跌至10 年10%分位数以下。
1）需求逐步企稳，同比持平去年——五一节后，本周五大钢材表观消费量环比+9.69%，其中长材环比+18.16%，板材环比+3.49%；同比口径持平，农历同比-1.87%。
2）铁水同比下滑，盈利环比提升——本周五大钢材产量环比+0.16%，同比-3.75%。
日均铁水产量升至239.33 万吨，环+0.42 万吨/天，低于去年同期（约245 万吨/天）；样本钢厂盈利率64.07%，环比+3.90pct，升至年初以来的新高。
3）库存延续去化——五大材总库存环比-4.41%，同比+9.47%，农历同比+2.50%。

【为什么选择吴老师？】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
由此，上海螺纹跌至3310 元/吨，环比下跌20 元/吨；热轧跌至3460 元/吨，环比下跌60 元/吨。测算螺纹钢吨钢即期利润-65 元/吨，成本滞后一月利润66 元/吨。
热点关注：如何看待钢铁价格和盈利上涨和权益下跌的分化？
近期钢材价格和盈利实现年内突破，然而权益端的弱势导致基本面和权益分化显著，引发市场关注。长期来看，钢铁基本面和权益面的表现应是趋近的，短端分歧意味着要么基本面的改善是脆弱的，难以改变久期；要么权益被低估，有修复的投资机会。
剖析来看，当前钢铁基本面的改善既有阶段性的因素，也有可持续的因素：（1）阶段性的改善显然来自于成本支撑逻辑。随“美伊冲突”爆发，原油供给短缺瞬时抬升了海外的煤炭价格，而基于油是矿业生产成本中的重要因子，随油价中枢抬升，铁矿具有逐步涨价的预期。由此，海外钢材价格在成本上涨的压力下涨幅显著，并通过出口需求传导至国内。然而，国内基于煤炭保供能力较强；部分蒙煤、俄煤的产能向国内的运输成本（铁路）明显比运往海外（公路）低，即使海外价格上涨，也未曾覆盖运输成本的差距。由此，这些产能还是流向国内，导致国内煤炭价格涨幅弱于海外。总结来看，钢价受到海外涨价传导的同时，煤价的传导受限，购销价差有所走扩；此外，存货的涨价收益也是钢企盈利改善的重要原因。不过，基于成本支撑下的盈利改善逻辑是脆弱的，若钢铁自身供需无明显变化，涨价较高易引发下游需求弱化的反噬，导致顺价不畅，最终挤压钢铁盈利。（2）然而，本轮改善也有不易察觉的基本面变化。
4 月以来，钢材需求呈环比改善态势，五大钢材表观消费量从小幅落后去年到当前基本持平，其中冷轧、中厚板的结构性景气尤为突出，除终端家电、汽车景气回升，造船景气延续高位外，不锈钢、电解铝等用于这些领域的其他金属材料涨幅明显，或也带来部分替代需求。同时，今年旺季以来，铁水上升斜率明显弱于去年，或反映了钢企自律的强化。从上市钢企一季报来看，部分盈利较弱的钢企产量出现较为明显的下降，这一现象较过去几年更明显，或映射着相关主体在生产思路上的转变，有利于钢铁供需更快的回到平衡。（3）关注边际的同时，优质阿尔法龙头处于长周期估值低位，长期价值值得重视。当前优质阿尔法宝钢股份PB 处于近10 年9.86%分位；华菱钢铁处于1.28%分位，在行业逐步企稳的阶段，安全边际充分，长期价值值得重视。
风险提示
1、 需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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