【价值挖掘】 紫光股份(000938)年度报告深度解析：积极加大备货

【价值挖掘】 紫光股份(000938)年度报告深度解析：积极加大备货 迎接爆发式增...

投资要点：

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
公司公布了2025 年年报和2026 年1 季报：
2025 年公司收入967.48 亿元，同比增长22.43%；归母净利润16.86亿元，同比增长7.19%；扣非净利润16.35 亿元，同比增长12.26%；每股收益0.59 元/股。
2026Q1 公司收入279.85 亿元，同比增长34.61%；归母净利润7.88亿元，同比增长126.06%；扣非净利润6.20 亿元，同比增长51.64%；每股收益0.28 元/股。
从单季度业绩来看，受益于国内AI 产业的快速发展，2025 年公司前3 个季度整体都保持了20%以上的增速，Q3 增速更是高达了43%，但是在缺芯的背景下，公司2025Q4 收入呈现同比（-4%）、环比（-35%）下滑，2026Q1 受到AI 应用超预期增长和算力需求增长等因素带动下，同比实现35%的增长。
新华三当前增长动力主要来自国内政企业务和国际业务。2025Q1-2026Q1 新华三收入分别增长了26%、48%、68%、10%和45%，全都好于公司整体收入水平，2026Q1 新华三占公司收入比重已经达到了79%。在新华三分项业务中，国内企业和国际业务都保持了较快的增长，Q1 分别增长了56%和57%，但是运营商业务的收入继续下滑26%，但是占比仅为7%，后续对业绩的负面影响将持续缩小。
在当前关键物料短缺的情况下，公司拥有了较强的供应链保障。由于当前AI 算力采购需求的爆发，上游零部件整体处于短缺状态。公司借助强大的合作关系和积极的备货策略，2026Q1 存货规模达到了453 亿元，处于历史最高位，同时超过了浪潮442 亿元的规模水平，为后续产品供给提供更为充足的保证，同时在零部件涨价过程中，获得更好的价格保障。在存货增长的同时，2026Q1 公司预付账款同比增长368%、环比增长105%，而同期浪潮的预付账款环比同比都出现下滑，也体现出了公司对于关键物料的采购能力，为2026 年整体算力供货提供了较为充足的保障。
公司正在完成新一轮对新华三股权的收购，同时这次收购完成后，外资将不再持有新华三股权。2025 年11 月17 日和11 月28 日，紫光国际分别与合作伙伴共同发起了对HPE 持有的新华三剩余10%和9%股权的收购事宜，收购完成以后公司将持有新华三87.98%的股权，6.98%股权对价4.98 亿美元。截至5 月14 日，新华三10%股权交易已经完成交割，而剩余9%的股权交易也即将完　　成交割。同时，在本次收购期间公司与其他收购方就后续新华三股权收购事宜签署了相关合约，公司有权利按照合同约定的方式收回合作方持有的新华三股权。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
财务费用成为加速公司业绩改善的重要因素。在2024 年9 月完成了对新华三剩余30%股权收购以后，公司利息费用明显增大，2024Q4 利息费用达到了4.52 亿元，2025Q4 降至3.07 亿元，2026Q1 进一步降低到了2.12 亿元，主要源于新华三剩余19%股权产生的期权附在在Q1 不在产生利息支出，同时公司经营负债采用了低息票据和信用证进行了结算，同时市场利率的回落。此外，随着人民币的升值，由于公司在海外进口零部件，新华三收购用美元计价，因而带来较大的汇兑收益。如果将财务费用除去利息费用和利息收入，其余的财务费用可以视作公司汇兑损益的波动，我们看到这个值从2025Q3 转负（汇兑收益），2025Q4 为-1.29 亿元，2026Q1 为-2.27 亿元。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
公司定增的完成，将对改善盈利能力发挥积极的作用。2026 年2月12 日，公司发起定增，计划融资55.7 亿元，其中35 亿元用于新华三6.98%股权的收购，4 亿元用户研发设备购置，16.7 亿元用于偿还银行贷款。本次融资将对极大缓解公司的利息支出，增强公司的盈利能力。
公司多项ICT 基础设施产品在国内占据领先地位，同时形成了局“云—网—安—算—存—端”的全产业链的深度布局。根据IDC的统计数据，2025 年，公司在中国以太网交换机市场排名第2，市场份额34.5%；在企业路由器市场排名第二，份额31.5%；在企业级WLAN 市场排名第一，份额27.9%；在中国X86 服务器市场排名第3，份额12.5%；在中国UTM 防火墙市场排名第3，份额为21.1%。
2026 年超节点正在成为发展趋势，公司借助ICT 多项能力综合能力，有望在超节点领域获得更大的竞争优势。随着2026 年AI 应用需求的启动，超节点相对于当前主流的AI 服务器而言，可以提供更好的性价比，也意味着算力从此前的硬件堆叠步入到了系统极致效率提升的新阶段。但是当前超节点作为新生事物，在产品稳定性方面还有较大挑战，超节点对光互联路径的依赖，带来运维复杂度指数级增长，对厂商综合能力需求进一步提升，给了公司这样综合能力突出的厂商更大竞争优势，也有望提升服务器产品的毛利水平。
在产品方面，公司推出 H3C UniPoD S80000 超节点，涵盖32 卡、64 卡、256 卡、1024 卡，同时也积极参与到了头部互联网公司定制化超节点的研发合作。
海外业务将成为重要的增长点。由于国内市场竞争较为激烈，同时新华三产品能力较强，有极强的海外扩张预期。但是由于此前股东HPE 的限制，新华三产品只能在少数消费能力较弱的国家进行销售，截至2026Q1 其海外收入占比仅为7%。随着新华三股权收购事项的完成，对新华三海外业务限制的股权因素正式得到松绑，后续发展值得期待。
光互联方面，公司2025 年发布了全光网络5.0 解决方案“以太光+PON”融合发展路线，引入多通道技术。51.2T CPO 硅光数据中心交换机产品融合核心技术优势，2025 年已实现批量交付部署。
2026 年5 月峰会期间，公司发布了102.4T CPO/NPO 智算交换机，实现面向大规模节点部署趋势下的产品储备。
给予公司“增持”的投资评级。在充足的关键物料准备下，公司有望持续受益于AI 带来的算力需求增长，其在海外业务拓展方面的表现同样值得期待。在超节点和光互联发展趋势下，公司的综合能力突出，有望获得更多的竞争优势。暂不考虑定增对公司的影响，预测公司2026-2028 年EPS 为1.07 元、1.53 元、2.15 元，按照5月15 收盘价31.91 元，对应的PE 分别为29.70 倍、20.88 倍、14.83 倍。
风险提示：定增进展不及预期；国际局势及政策的不确定性。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

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我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"