【投资机会】 普瑞眼科(301239)：26Q1业绩超预期 全年有望实现盈

【投资机会】 普瑞眼科(301239)：26Q1业绩超预期 全年有望实现盈利转正

核心观点

【震撼发布】

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2025 年业绩符合预期，26Q1 收入和利润均超预期。26Q1 公司实现营业收入8.20 亿元（+10.52%），归母净利润0. 71 亿元（+158.97%），盈利能力显著改善，主要得益于寒假期间屈光、视光需求持续恢复，叠加公司引进屈光新技术带动客单价提升。
利润端大幅改善的核心驱动在于管理费用率同比降低2.74pct ，公司降低总部管理费用的措施在26Q1 持续显现效果。截至2025 年底，公司运营36 家眼科医院和4 家门诊部。展望2026 年，随着眼科医疗服务需求恢复，新院收入持续爬坡、利润逐渐扭亏，叠加公司精细化管理降本增效等措施持续显效，有助于公司实现净利率修复；分季度来看，26Q2、26Q3 的收入基数相对一季度较低，未来2 个季度公司收入增速预计加速。
事件
公司发布2025 年报和26Q1 季报
2025 年公司实现营业收入27.97 亿元（+4.44%），归母净利润-0.61 亿元（亏损收窄40.19%），扣非归母净利润-0.48 亿元（亏损收窄43.43%），EPS 为-0.41 元（2024 年为-0.68 元）。
26Q1 公司实现营业收入8.20 亿元（+10.52%），归母净利润0.71 亿元（+158.97%），扣非归母净利润0.71 亿元（+150.16%），EPS 为0.47 元（+161.11%）。
简评
2025 年业绩符合预期，26Q1 收入和利润均超预期2025 年公司实现营业收入27.97 亿元（+4.44%），归母净利润-0.61 亿元（亏损收窄40.19%），扣非归母净利润-0.48 亿元（亏损收窄43.43%），业绩符合预期。2025 年公司实现门诊量158. 73万人次（+3.67%），手术量18.69 万台（+3.15%）。公司收入保持正增长，主要得益于屈光、视光和综合眼病业务的增长弥补了白内障业务的缺口；利润端亏损大幅收窄，主要系新院营业收入逐步爬升，规模效应凸显，同时公司持续推进精细化管理，通过行政开支集约化、供应链降本高效化、人力效能最大化等措施努力降本增效。
26Q1 公司实现营业收入8.20 亿元（+10.52%），归母净利润0.71 亿元（+158.97%），扣非归母净利润0. 71亿元（+150.16%）。26Q1 收入在25Q1 的9.82%进一步提升，利润增速大幅超预期。收入增速改善预计主要得益于：1）寒假期间屈光、视光需求持续恢复；2）公司作为全国首批引进蔡司新一代全飞秒VISUMAX800 及微创全飞秒精准4.0-VISULYZE 的机构，成功抓住市场对高端屈光手术的需求，优化了屈光项目的业务结构，带动平均客单价提升；3）视光业务在儿童青少年近视防控政策推动下保持较快增长。利润增速远超收入增速，核心驱动在于管理费用率同比大幅降低2.74pct，公司2024 年采取的降低总部管理费用措施在26Q1 持续显现效果，盈利能力显著改善。26Q1 非经常性损益金额较小（-19 万元），主要为对外捐赠支出及政府补助等， 扣非利润与归母净利润基本一致。
2025 年屈光项目保持稳健增长，视光业务成为新增长引擎，白内障受政策影响承压2025 年屈光项目实现收入12.97 亿元（+5.70%），毛利率44.82%（-2.20pct）。公司率先引进新一代全飞秒VISUMAX800 系统和微创全飞秒精准4.0-VISULYZE 技术，优化了屈光项目的业务结构，有效提升了屈光手术的整体客单价。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
白内障项目实现收入5.52 亿元（-4.03%），毛利率37.20%（-1.73pct），受人工晶体集采及DRG/ DIP 支付方式改革影响呈现量增价减态势，但公司通过积极推广飞秒激光辅助白内障手术（飞白）结合三焦点、景深延长（EDOF）等功能性人工晶体的解决方案，推动高端术式及中高端晶体占比明显提升，部分对冲了降价影响。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
视光项目实现收入4.19 亿元（+8.51%），毛利率42.64%（-2.94pct），受益于儿童青少年近视防控需求释放及数字化角膜塑形镜验配技术推广，成为公司业务矩阵中快速崛起的新增长引擎。
综合眼病项目实现收入4.98 亿元（+5.85%），毛利率6.11%（+5.64pct），体现了公司在多学科协同发展方面的成效。
2025 年公司盈利能力有所恢复，26Q1 管理费用率大幅降低，降本增效措施持续显效2025 年公司毛利率为35.91%，同比降低1.07pct，主要是因为2024 年期间新开医院较多导致固定成本增加。期间费用方面，2025 年销售费用率18.53%，同比-0.16pct；管理费用率11.78%，同比-2.54pct，主要系公司推进组织架构优化、压缩管理层级、优化岗位设置所致；财务费用率3.15%，同比-0.03pct。2025 年公司经营活动产生的现金流量净额5.45 亿元，同比+42.67%，远高于归母净利润，主要是非付现成本使用权资产、固定资产、无形资产、长期待摊费用折旧摊销共4.23 亿元，以及借款利息支出及新租赁准则未确认融资利息支出约0.84亿元。2025 年公司存货周转天数和应收账款周转天数基本稳定，运营效率变化较小，其他财务指标正常。
26Q1 公司毛利率为41.09%，同比+1.76pct，预计主要是收入增速恢复、屈光业务提价改善共同驱动。公司销售费用率为16.81%，同比+0.29pct；管理费用率为9.70%，同比-2.74pct，预计主要是由于公司持续压缩总部管理费用的措施持续起效；财务费用率为2.61%，同比-0.34pct。26Q1 经营活动产生的现金流量净额1.77 亿元，同比-8.83%。
展望2026 年，新院持续爬坡有助于公司实现盈利转正公司持续推进“全国连锁化+区域一体化“战略，2025 年内新开深圳普瑞星耀眼科医院，并购赣州视明眼科等区域性优质眼科医疗机构，并控股收购大理普瑞。截至2025 年底，公司运营36 家眼科医院和4 家门诊部。
公司在重点区域推行集群化发展策略，在大湾区已形成广州、深圳、东莞五院联动格局，在云南形成昆明"一城三院"错位互补格局，在新疆打造乌鲁木齐"一城两院"联动模式。依托成熟的区域集群布局，公司在云南和新疆区域内的新院有望缩短盈亏平衡时间。
展望2026 年，随着眼科医疗服务需求恢复，新院收入持续爬坡、利润逐渐扭亏，叠加公司精细化管理降本增效等措施持续显效，有助于公司实现净利率修复；分季度来看，26Q2、26Q3 的收入基数相对一季度较低，未来2 个季度公司收入增速预计加速。
盈利预测与估值
我们预测2026-2028 年，公司营收分别为31.6、35.4、39.4 亿元，分别同比增加12.98%、11.89%、11. 3 7%；归母净利润分别为1.06、2.72、4.40 亿元，分别同比增加274%、156%、62%。利润增速远超收入增速，主要是公司近年来新开医院较多，房租、装修摊销金额等较多，导致公司整体净利率较低；固定成本不会随收入增加而增长，因此若收入增速达到假设值，公司利润的同比增速将会显著高于收入增速。以2026 年5 月1 5 日收盘价计算，2026-2028 年PE 分别为62、24、15 倍。维持"买入"评级。
风险分析
1. 医保控费风险：在医保费用总量控制的背景下，若公司持续增加对医保收入的依赖或者无法顺利拓展其他非医保项目收入，则公司未来收入的稳定性和增长的可持续性可能受到不利影响；2. 医疗纠纷和事故风险：眼科诊疗行为客观上存在着程度不一的风险，如引发医疗事故或纠纷， 可能导致公司面临投诉、经济赔偿、行政处罚或法律诉讼，对公司品牌声誉产生不利影响，进而会对公司的业务经营能力、经营业绩及财务状况产生不利影响；3. 集采等政策影响公司盈利能力风险：医疗服务行业受政策因素影响较大，若眼科医疗服务价格调整或眼科高值耗材带量采购结果降幅较大，可能会影响公司盈利能力；4. 医院运营风险：医院日常经营存在医疗安全、医疗质量、医保基金合规使用等相关风险；若合规性管控不足，存在医疗行业合规要求提高和医保飞行检查力度加大背景下的合规性风险。
5. 以上部分风险具有不可预测性（如医疗政策风险、公司改变经营计划等），我们的盈利预测存在无法达到的风险。

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"