【潜力股分析】 通策医疗(600763)：2026年建设浙江省网格化营销体

【潜力股分析】 通策医疗(600763)：2026年建设浙江省网格化营销体系...

公司2025&26Q1 业绩符合我们此前发布的前瞻报告预期，公司2025 年实现收入29.13 亿元，同比+1.37%；实现归母净利润5.02 亿元，同比+0.19%。26Q1 公司实现收入7.55 亿元， 同比+1.43%；实现归母净利润1.87 亿元，同比+1.66%。随着蒲公英分院发展与网格化营销体系深度协同，公司收入有望于26Q2 开始逐渐提速；随着蒲公英医院运营效益提升，以及新总院运营逐渐成熟，公司整体利润率有望逐步提升，2026 年利润增速有望略快于收入增速。此外收购杭州存济眼镜预计从2026 年开始对公司业绩有并表贡献。

【震撼发布】

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事件
公司发布2025 年报&2026 年一季报
公司2025 年实现收入29.13 亿元，同比+1.37%；实现归母净利润5.02 亿元，同比+0.19%；扣非归母净利润4.96 亿元，同比-0.04%；EPS 1.12 元，同比持平。
26Q1 公司实现收入7.55 亿元，同比+1.43%；实现归母净利润1.87 亿元，同比+1.66%；扣非归母净利润1.85 亿元， 同比+1.37%。
简评
公司2025&26Q1 业绩符合预期
公司2025 年实现收入29.13 亿元，同比+1.37%；实现归母净利润5.02 亿元，同比+0.19%；扣非归母净利润4.96 亿元，同比-0.04%；EPS 1.12 元，同比持平。其中25Q4 收入为6.23 亿元（同比-2.77%），归母净亏损1155 万元（同比由盈转亏）。2025 年公司主营业务毛利率为38.63%，同比增加0.13 个百分点。26Q1公司实现收入7.55 亿元，同比+1.43%；实现归母净利润1. 87 亿元，同比+1.66%；扣非归母净利润1.85 亿元，同比+1.37%。公司2025&26Q1 业绩符合我们此前发布的前瞻报告预期。
2025 年公司门诊量达到357.36 万人次，同比增长1.14%。截至2025 年底，公司旗下运营医疗机构89 家，拥有专业医护人员4,452 名，营业面积超过28 万平方米，开设牙椅3180 台。2025 年分业务情况来看，种植收入5.19 亿元，同比-2.08%；正畸收入5.10 亿元，同比+7.63%；儿科收入4.87 亿元，同比-2.69%；修复收入4.66亿元，同比+0.72%；大综合收入7.83 亿元，同比+2.27%。
2026Q1，公司实现医疗服务收入6.94 亿元，同比增长1.37%；其中种植收入1.19 亿元（+2.2%）、正畸收入1.39 亿元（+0.5%）、修复收入1.12 亿元（+3.5%）、大综合收入2.04 亿元（+1.3%）、儿科收入1.2 亿元（同比持平）。
财务指标基本正常，公司整体运营效率较高
2025 年公司期间费用管控良好，盈利能力保持稳定。销售费用为0.34 亿元（同比增长7.55%），销售费用率1.18%（同比增加0.07pct），主要系新建和存量医院增加口腔普及及宣传投入所致；管理费用3.20 亿元（同比增长0.97%），管理费用率10.98%（同比下降0.04pct）；研发费用0.61 亿元（同比增长3.86%），研发费用率2.10%（同比增加0.05pct），公司持续投入研发；财务费用0.41 亿元（同比减少15.38%），财务费用率1. 40%（同比降低0.28pct），主要系利息费用减少所致。2025 年公司实现经营活动现金流量净额8.11 亿元，同比增长6.3%，主要系销售商品提供劳务收到的现金增加、支付给职工的现金减少所致。
2025 年公司存货周转天数约为5.1 天，相比2024 年（约6 天）效率有所提升；应收账款周转天数约为20天，相比2024 年（18 天）有所增加，整体运营效率保持在合理水平。26Q1 公司经营活动产生的现金流量净额1.61 亿元，同比+9.07%，现金流状况良好。截至2025 年末，公司资产负债率为24.38%，相比24 年年末下降约5 个百分点，财务结构稳健。公司其他财务指标基本正常。
蒲公英医院经营效益显著提升，新院建设稳步推进截至2025 年底，公司旗下运营医疗机构89 家，拥有专业医疗人员4452 名，牙椅3180 台。公司持续推进“区域总院+分院”的模式，2025 年蒲公英医院经营效益显著提升。目前公司共有蒲公英48 家分院，2025 年实现收入8.56 亿元，占总营收31%，同比增长20%；毛利率28%，净利润9236 万元，同比增长95%， 经营效益显著提升。2026Q1 蒲公英医院共实现收入2.23 亿元，同比增长17%；净利润4400 万元，同比增长24%。

【为什么选择吴老师？】

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
蒲公英医院有望成为公司新的业绩增长点，2026 年公司还计划新开业三家蒲公英分院。公司中期的规模扩张的核心抓手是“蒲公英分院百家百亿战略”，也即在浙江省内开设100 家蒲公英医院、公司在省内实现100 亿元收入。短期来看，公司在浙江省内的蒲公英分院发展与网格化营销体系深度协同，2026 年收入有望提速。
总院建设方面，紫金港已于2025 年交付运营，面积8800 平方米，设计牙椅103 张，试运营期间启用42 张，后续将随门诊量增长逐步开放更多牙椅，目前运营状况良好。紫金港总院是公司重点发展的战略项目，定位为杭州区域最大总院区。公司新城西大楼（自有物业）已建设完毕，总部办公区域已完成搬迁，现城西总院预计将于未来1-2 年内大部分搬迁至新城西大楼，院区转移后，届时城西总院运营成本将进一步降低。
展望2026 年，公司收入与利润有望加速
预计2026 年，蒲公英分院发展与网格化营销体系深度协同，公司收入有望于26Q2 开始逐渐提速；随着蒲公英医院运营效益提升，以及新总院运营逐渐成熟，公司整体利润率有望逐步提升，2026 年利润增速有望略快于收入增速。此外收购杭州存济眼镜预计从2026 年二季度开始对公司业绩有并表贡献。长期来看，公司在省内深耕的同时，通过并购和加盟模式逐步探索省外扩张，AI 赋能提升运营效率和服务质量，以及打造口腔产业生态平台，有望进一步打开成长空间。
盈利预测与估值
我们预测2026-2028 年，公司营收分别为32.48 亿元、36.81 亿元、41.86 亿元，分别同比增加11. 5 1%、13.33%、13.7%；归母净利润分别为6.08 亿元、7.01 亿元、8.04 亿元，分别同比增加21.10%、15.26%、14. 77 %。
其中2026 年公司收入与利润增速较快，主要是预计公司收购的杭州存济眼镜有限公司将于26Q2 开始并表贡献。
以2026 年5 月15 日收盘价计算，2026-2028 年PE 分别为29、25、22 倍。维持“买入”评级。
风险分析
1）医疗风险：在临床医学上，由于存在着医学认知局限、患者个体差异、疾病情况不同、医生水平差异、医院条件限制等诸多因素的影响，各类诊疗行为客观上存在着程度不一的风险，医疗事故和差错无法完全杜绝。医疗机构不可避免地存在一定的医疗风险。医疗事故的发生可能会对公司的品牌和经营造成较大的负面影响。
2）人力资源储备不足风险：伴随着公司规模的快速扩张，能否吸引、培养、用好高素质的技术人才和管理人才，是影响公司未来发展的关键性因素。虽然公司在前期已经为后续的发展进行了相应的人才储备，但如果公司不能持续吸引足够的技术人才和管理人才，且不能在人才培养和激励方面继续进行机制创新，公司仍将在发展过程中面临人才短缺风险。
3）市场竞争风险：随着口腔市场的扩容，社会资本不断进入口腔医疗服务行业，增加口腔医疗机构之间的竞争。
当前口腔市场存在多样化的诊疗需求，其中低端市场竞争最为激烈，公司在中高端市场优势明显，但在低端市场中竞争力不足，目前占有率仍不高，且公司对于低端市场的战略仍处于探索深入阶段，若公司采取了不合适的竞争策略，有可能会损伤公司品牌、并对公司业绩造成不利影响。
4）医院运营风险：医院日常经营存在医疗安全、医疗质量、医保基金合规使用等相关风险；若合规性管控不足，存在医疗反腐和医保飞行检查力度加大背景下的合规性风险。
5）以上部分风险具有不可预测性（如医疗政策风险、公司改变经营计划等），我们的盈利预测存在无法达到的风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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