【投资机会】 信用债收益率跟踪周报：一级供给偏弱下收益率继续小

【投资机会】 信用债收益率跟踪周报：一级供给偏弱下收益率继续小幅下行

一级供给偏弱下收益率继续小幅下行

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
上周资金面整体延续平稳宽松，不过隔夜、7 天DR 边际小幅回升。上上周六至上周五央行累计进行30亿元7 天逆回购操作，共有535 亿元逆回购到期和800 亿元国库现金定存到期，累计净回笼1305 亿元。资金价格1.3%附近波动。利率债一级净增量受到国债和政金债到期量增长影响而出现较为明显回落。二级市场整体小幅震荡。整体来看，10 年期国债收益率收平于1.77%，30 年期国债收益率收平于2.25%。信用债方面，一级发行量继续回落，净增量为-110 亿元。二级方面，上周信用债收益率全面下行，1Y 和3Y 下行0-3bp、5Y 下行2-7bp、7Y 下行2-3bp、10Y 下行0-2bp；国开债各期限收益率均小幅下行，信用利差涨跌互现，1Y 收窄0-3bp、3Y 走阔0-3bp、5Y 变化-4 至1bp、7Y 下行0-1bp、10Y 下行0-2bp。从历史分位数来看，目前各评级和期限信用利差分位数多数在5%及以下。
具体需求方面来看，因上上周工作日较少，环比整体增长明显，基金需求整体偏强。从非金融信用债净买卖数据来看，理财净买入规模为117 亿元；基金净买入规模497 亿元；保险公司净买入44 亿元；其他资管类机构净买入222 亿元。包含银行二永债的其他类债券来看，银行理财净买入93 亿元；基金净买入387 亿元；保险公司净卖出36 亿元；其他类资管机构净买入129 亿元。信用债ETF方面，规模环比下降12 亿元至5690 亿元，其中，科创债ETF 规模小幅下降4 亿元，做市ETF 规模上升11 亿元，短融ETF 规模下降29 亿元。
展望未来，短期来看，我们认为5 月份供需关系整体对信用债市场仍是利好。同时虽然4 月份通胀数据超市场预期，但4 月份的金融数据和经济数据显示内需仍然偏弱，我们认为基本面偏弱对债市支撑仍在，低利差下信用债收益率或跟随利率债收益率继续小幅震荡下行。投资方面，我们认为3-5 年期的非金融信用债品种的票息价值仍在，3-5 年期二永债可跟随利率债波段操作。
低隐含评级成交情况
隐含评级AA、AA（2）评级活跃个券成交收益率多数下行，AA 评级样本券平均剩余期限有所拉长，AA（2）评级有所压缩。AA 评级活跃券中城投占比约1/3，区域多集中在广东等地区，产业集中在地产等行业；AA（2）评级活跃券中地市级占比超四成，其余多为园区级、区县级，区域多集中在山东等地。具体来看：
隐含评级AA 的成交中城投占比约1/3，区域多集中在广东等地区。剩余期限0.78 年左右的华发集团成交在1.85%附近，成交价和估值分别下行9bp 和8bp；剩余期限3.42 年左右的海发国资成交在2.07%附近，成交价和估值分别下行2bp 和3bp；剩余期限4.84 年左右的北京保险产业园投资成交在2.25%附近，成交价和估值分别下行4bp 和3bp。其余较为活跃的个券集中在地产等行业，剩余期限2.92 年左右的海南发展成交在1.72%附近，成交价和估值分别下行8bp 和4bp；剩余期限0.81 年左右的信达地产成交在2.73%附近，成交价和估值分别下行5bp 和26bp；剩余期限0.69 年左右的海宁皮革成交在1.5%附近，成交价和估值分别下行3bp 和2bp。
隐含AA（2）评级样本中，地市级占比超四成，其余多为园区级、区县级，区域多集中在山东等地。
剩余期限2.86 年左右的上饶投资成交在1.85%附近，成交价和估值分别下行5bp 和3bp；剩余期限4.91 年左右的滨城经开成交在2.75%附近，成交价和估值分别下行5bp 和1bp；剩余期限2.98 年左右的湖州环太湖成交在1.96%附近，成交价和估值均下行3bp；剩余期限3.22 年左右的万州经开成交在2.02%附近，成交价和估值分别下行30bp 和3bp。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
本周二级市场成交分析

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
非金融信用债成交量1来看，本周产业及城投成交量环比抬升130%，成交量约7757 亿元。结构上，分行业来看：城投成交量占比40%；分期限来看，1 年及以下、1-3 年成交量占比分别为27%和43%。永续债成交量环比抬升80%，达481 亿元。
非金融信用债成交收益率来看，根据Wind 成交数据统计，收益率有所分化。1 年及以下AAA、AA+和AA 及以下评级分别变化0bp、-2bp 和9bp；1-3 年AAA、AA+和AA 及以下评级分别变化-1bp、-3bp 和4bp；3-5 年AAA、AA+和AA 及以下评级分别变化1bp、-4bp 和-4bp。3-5 年、AA 评级及以下由于样本较少，整体波动较大。
金融债成交量来看，银行二级资本债成交量环比抬升154%，约2310 亿元，其中发行银行类型上，国有大行、股份行和城农商行分别占比69%、25%和7%；行权期限上1-3 年、3-5 年分别占比13%和68%。银行永续债成交量环比抬升183%，约1610 亿元，其中发行银行类型上，国有大行、股份行和城农商行分别占比31%、57%和13%；行权期限上1-3 年、3-5 年分别占比14%和72%。
金融债成交收益率来看，银行二级资本债及永续债方面，二级资本债收益率有所分化。1 年及以下国有大行、股份行和城农商行分别变化-1bp、0bp 和1bp；1-3 年国有大行、股份行和城农商行分别变化-4bp、-5bp 和6bp；3-5 年国有大行、股份行和城农商行分别变化-4bp、3bp 和-1bp。银行永续债收益率多数下行，1-3 年国有大行、股份行和城农商行分别变化-3bp、0bp 和-7bp；3-5 年国有大行、股份行和城农商行分别下行5bp、2bp 和10bp。城农商行由于样本较少，整体波动较大。
本周一级市场发行分析
发行量来看（根据Wind 统计）：本周发行107 支非金融信用债，金额合计846 亿元，净增量为-110亿元，发行量环比下降16%，净偿还量环比收缩46%。取消发行方面，本周合计取消发行1 支债券，计划发行金额约10 亿元。结构上，评级和期限方面，1 年及以下贡献多数净偿还量，发行和净偿还量前四位的分别是1 年及以下AAA 评级（194 亿元和223 亿元）、1 年及以下AA+评级（20 亿元和68 亿元）、1 年及以下AA 及以下评级（12 亿元和21 亿元）和1-3 年AA 及以下评级（20 亿元和20 亿元）。行业上（按Wind 行业），城投发行量在226 亿元，净增量为-28 亿元，地产债的发行和净增量分别为14 亿元和-10 亿元。
发行收益率方面（按照评级和期限划分，选取中位数）：根据DM 寰擎信息统计，各评级期限发行利率有所分化。AAA 评级1 年期以内、1-3 年和3-5 年分别较上周变化-1bp、-2bp 和5bp；AA+评级1年期以内、1-3 年和3-5 年分别较上周变化1bp、8bp 和-215bp；AA 及以下评级1 年及以内、1-3 年分别较上周变化12bp 和-195bp。个券方面，资质偏弱的地方国企和民企的发行利率相对较高，比如26 豫园商城SCP002（0.49 年）发行在4.3%、26 皖投V1（20 年）发行在2.6%。
发行收益率和发行上限利差来看（按照评级和期限划分，选取中位数）：根据DM 寰擎信息统计，本周上限与发行利率的差值中位数在0 附近的期限和评级为1 年期以下AAA 评级整体。其余期限评级利差有所分化。1 年以下AA+、AA 及以下评级分别收窄18bp 和1bp，1-3 年AAA、AA+和AA 及以下评级分别变化10bp、30bp 和-66bp，3-5 年AAA 评级走扩8bp。需要注意的是收益率和利差统计受到样本券变动的影响可能会较大，期限越长、评级越低样本数据可能会越少，受到的影响可能也会越大。
风险
统计口径发生变化。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

即日起，加入吴老师股票合作的客户，即可享受首月免费投资咨询服务！我们的专业团队将为您提供一对一的投资指导，帮您制定专属的投资策略。

更有价值10000元的投资课程免费送！课程涵盖基本面分析、技术分析、风险控制、心态管理等核心投资技能，让您从股市小白快速成长为投资高手。

名额有限，每月仅限100位投资者加入。先到先得，错过不再有！

不要让机会从指尖溜走，不要让自己再错过下一个牛市。现在就联系我们：

官方网站：gphztz.cn 或 gphztz.com
电话：18556803540

吴老师投资团队，恭候您的来电！

投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

吴老师投资团队，您值得拥有的财富管家！

现在就加入我们，让我们一起创造财富传奇！

投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"