【行业洞察】 25年&26Q1酒水板块业绩综述：白酒降幅收窄筑底明确

【行业洞察】 25年&26Q1酒水板块业绩综述：白酒降幅收窄筑底明确 啤酒整体稳健

白酒：降幅收窄筑底明确，区域酒收入/利润占比提升25年白酒板块收入/ 归母净利润3584.23/1261.45亿元（-18.72%/-23.71%）；26Q1白酒板块收入/归母净利润1317.95/520.6亿元（-0.66%/-1.18%），降幅收窄明显&筑底明确，费用率提升幅度下降（整体微升）使得净利率小幅回升，毛利率则受茅台结构下行影响仍略有压力，预收同比环比微降，前五大客户占比普遍提升（集中度提升），且部分公司提升了年度分红率。总结看：

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①集中度看：行业集中度仍不断提升（上市公司前五大客户占比亦提升，调整期优质经销商聚拢品牌公司）；② 行业看：净利润增速-收入增速剪刀差降幅26Q1较25年缩窄，26Q1行业毛利率受茅台结构下行拖累环比25年下降，但因费用使用率高（费用率下降），净利率降幅环比25年收窄，板块盈利端已呈明显降幅收窄提示；
③ 分档次看：区域酒26Q1收入/利润占行业比较25年+2/+4pct，降幅收窄幅度最为明显，其中迎驾率先转正/洋河大幅改善，26Q2有望低基数下迎来向上拐点。
④ 细分价位看：价位分化趋势延续，春节期间仅100-200元价位带单品表现优秀，使得次高端&区域酒普遍结构略下行，三四线酒则结构上行，高端酒整体略承压+茅五以价换量策略执行导致高端酒结构微降。
⑤ 预收看：行业合同负债同比/环比仍小幅下降，但率先走出调整期的部分公司预收亦表现积极（汾酒/迎驾/金徽酒/五粮液预收环比同比均为正），行业向好趋势不改，筑底明确。
⑥个股看：结合25年&26Q1报表看，五粮液、老白干酒、迎驾贡酒已走出调整期(收入/利润增速由负转正，净利率降幅收窄或由负转正，渠道库存出清)，洋河降幅大幅收窄（Q1经营质量显著改善&净利率转正），茅台预计Q2净利率有望表现向上&收入保持稳定。
啤酒：啤酒收入端稳健，盈利端表现优秀
收入端：2025年啤酒板块收入698.49亿元，同比增长2.03%；2026Q1板块收入203.48亿元，同比增长1.00%。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
利润端：2025年啤酒板块归母净利润85.35亿元，同比增长16.65%；2026Q1板块归母净利润大幅提升至26.80亿元，同比6.12%，业绩改善明显。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
规模：25年行业销量小幅下滑，收入小幅上行，归母净利小幅下行。26Q1行业量持平，剔除百威量+小个位数、asp持平、利润+中大个位数。
毛利率：2025年啤酒板块毛利率为44.51%，同比+0.37pct；2601毛利率为45.17%，同比+1.77pct。
费用率：2025年啤酒板块销售/管理/财务费用率分别为14.37%/5.94%/-1.17，同比+0.25/+0.03pct/+0.31pct。26Q1销售/管理/财务费用率分别为13.04%/5.57%/-0.77%，同比-0.28pct/+0.29pct/+0.18pct。
净利率：2025年啤酒板块净利率为14.68%，同比-1.70pct；26Q1净利率为15.96%，同比+0.59pct。
投资建议：
白酒：板块筑底明确（开始有少量公司提前走出调整期），区域酒降幅改善最为明显&后期或蓄能弹性向上，重点推荐：① 筑底明确&后续季度经营向上的强α全国性酒企：贵州茅台/五粮液/山西汾酒等；② 降幅收窄明显&全年前低后高的区域酒龙头：古井/今世缘/迎驾/洋河等；③ 强β标的：泸州老窖/舍得/酒鬼/水井等。
啤酒：啤酒板块高基数下高端化+成本红利明显，预计Q2低基数下或迎量/价双超预期。中长期看，随着后续促消费政策落地以及政策边际变化，进而带动啤酒销量、升级速度修复。后续关注餐饮及啤酒修复以及旺季催化。推荐青岛啤酒，建议关注燕京啤酒/华润啤酒。
风险提示：经济复苏不及预期、产业政策风险、终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等。
注：文中白酒板块指贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒、今世缘、口子窖、迎驾贡酒、顺鑫农业、金徽酒、老白干酒、伊力特、金种子酒、天佑德酒18家酒企业，其中高端酒为贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端酒为山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊，区域龙头为洋河股份、古井贡酒、今世缘、口子窖、迎驾贡酒，三四线酒为顺鑫农业、金徽酒、老白干酒、伊力特、金种子酒、天佑德酒。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"