【潜力股分析】 爱尔眼科(300015)：26Q1收入高基数下实现正增长

【潜力股分析】 爱尔眼科(300015)：26Q1收入高基数下实现正增长 利润增速超预期

核心观点

【震撼发布】

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在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
公司2026 年一季报收入符合、利润超过我们此前发布的前瞻报告预期。展望2026 年，公司正在筹备H 股上市，成功上市后资金实力和国际资本市场影响力将会得到进一步提升，推动公司国际化战略升级。业务增长方面，多重积极因素将于2026 年持续释放：一是屈光业务新术式渗透率有望继续提升，带动公司整体收入增长、毛利率回升；二是DRG/DIP 对白内障、综合眼病等业务的毛利率影响边际减弱；三是老视门诊、干眼治疗等新业务持续增长，有望成为未来公司业务增长新引擎。
事件
公司发布 2025 年报&2026 年一季报
公司2025 年实现收入223.53 亿元，同比+6.53%；实现归母净利润32.4 亿元，同比-8.88%；扣非归母净利润31.4 亿元，同比+1.36%。EPS 为0.35 元，同比-8%。2025 年年度分红预案每10股派发现金红利1 元（含税），不包含此前中期分红的每10 股派发现金红利0.8 元（含税）。
26Q1 公司实现收入63.96 亿元，同比+6.15%；实现归母净利润11.81 亿元，同比+12.64%；扣非归母净利润11.76 亿元，同比+10.92%。
简评
26Q1 收入符合、利润超过我们此前发布的前瞻报告预期公司2025 年实现收入223.53 亿元，同比+6.53%；实现归母净利润32.4 亿元，同比-8.88%；扣非归母净利润31.4 亿元，同比+1.36%。年报业绩符合预期。
其中25Q4 收入为48.69 亿元（同比+4%），归母净利润1. 26亿元（同比+20.36%），扣非归母净利润0.21 亿元（24Q4 为- 0. 15亿元）。
26Q1 公司实现收入63.96 亿元，同比+6.15%；实现归母净利润11.81 亿元，同比+12.64%；扣非归母净利润11.76 亿元，同比+10.92%。收入符合、利润超过我们此前发布的前瞻报告预期。
2025 年公司实现门诊量 1889.17 万人次，同比增长11.52%；手术量168 万例，同比增长 5.77%。分业务来看，屈光项目收入83.83 亿元，同比+10.26%；白内障项目收入34.78 亿元，同比-0.31%；眼前段项目收入20.31亿元，同比+7%；眼后段项目收入15.73 亿元，同比+4.91%；视光服务项目收入57.88 亿元，同比+9.64%；其他项目收入10.28 亿元，同比-9.99%；其他收入0.72 亿元，同比-1.72%。分地区来看，2025 年实现境内收入192.96亿元，同比+5.11%；境外收入30.57 亿元，同比+16.47%。
运营效率持续提升，各项财务指标正常
2025 年公司毛利率为47.11%（同比-1.01pct），归母净利率为14.49%（同比-2.45pct），毛利率下降主要是新建、搬迁的大体量医院转固带来折旧摊销增加导致；归母净利率同比下降超过毛利率降幅，主要是去年同期存在较高的投资收益与公允价值变动收益。
公司运营效率持续提升，2025 年销售费用率为9.60%，同比下降0.66pct；管理费用率14.37%，同比增加0.13pct，主要是因为经营规模扩大及组织变革投入；研发费用率为1.35%，同比下降0.18pct；财务费用率0. 79%，同比下降0.23pct，主要是因汇兑收益增加。期间费用率同比略有优化，体现了公司在组织变革与精细化管理下良好的费用管控能力，公司26Q1 期间费用率延续了同比略有优化的趋势。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
截至2026 年一季度末，公司商誉账面价值94.37 亿元，较去年同期增加9.41 亿元，主要是2025 年收购多家医院所致；2025 年公司计提商誉减值准备1.56 亿元。资产负债率为32.72%，同比降低0.58 pct，财务杠杆保持在合理水平。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
公司2025 年实现经营活动产生的现金流量净额59.73 亿元，同比增长22.35%，增速远高于收入，经营质量保持较高水平。2026 年一季度经营性现金流同比下滑6%，主要系支付以往年度的补缴税款所致。
展望2026 年，公司筹备H股上市有助于国际化扩张升级，国内业务增长有望持续向好战略布局上，公司持续推进“1+8+N”网络深化与国际化扩张。截至2025 年末，公司拥有境内医院391 家、门诊部272 家。在国内，公司“分级连锁”发展模式高度适应中国国情和市场环境。公司在境外已布局179 家眼科中心及诊所，逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络，公司正在筹备H 股上市，成功上市后资金实力和国际资本市场影响力将会得到进一步提升，有利于公司国际化战略升级。2025 年公司境外收入占比约为14%，未来有望得到进一步提升。
国内业务增长方面，多重积极因素将于2026 年持续释放：一是屈光业务新术式渗透率有望继续提升，带动公司整体收入增长、毛利率回升；二是DRG/DIP 对白内障、综合眼病等业务的毛利率影响边际收窄；三是老视门诊、干眼治疗等新业务持续增长，有望成为未来公司业务增长新引擎。分季度来看，公司Q2~Q4 业绩基数相比Q1 更低，预计2026 年季度业绩增速呈现加速趋势。
盈利预测与估值
我们预测2026-2028 年，公司营收分别为246、269、292 亿元，分别同比增加10.08%、9.32%、8.6 2%；归母净利润分别为37、42、46 亿元，分别同比14.19%、13.63%、11.36%。以2026 年5 月14 日收盘价计算，2 0 26 -2028 年PE 分别为28、24、22。维持“买入”评级。
风险分析
1）医疗事故风险：在临床医学上，由于存在着医学认知局限、患者个体差异、疾病情况不同、医生水平差异、医院条件限制等诸多因素的影响，各类诊疗行为客观上存在着程度不一的风险，医疗事故和差错无法完全杜绝。
眼球的结构精细，组织脆弱，并且眼科手术质量的好坏将受到医师水平差异、患者个体的身体和心理差异、诊疗设备、质量控制水平等多种因素的影响，因此眼科医疗机构不可避免地存在一定的医疗风险。医疗事故的发生可能会对公司的品牌和经营造成较大的负面影响。
2）人力资源储备不足风险：眼科医疗服务是技术密集型行业，高素质的技术人才和管理人才对医疗机构的发展起着非常重要的作用。伴随着公司医疗规模的快速扩张，公司的组织结构和管理体系也趋于复杂化， 对公司诊疗水平、管控能力、服务质量等提出了更高要求，能否吸引、培养、用好高素质的技术人才和管理人才， 是影响公司未来发展的关键性因素。虽然公司在前期已经为后续的发展进行了相应的人才储备，但如果公司不能持续吸引足够的技术人才和管理人才，且不能在人才培养和激励方面继续进行机制创新，公司仍将在发展过程中面临人才短缺风险。
3）公共关系危机风险：公共关系危机是指危及企业形象的突发性、灾难性事故或事件, 具有意外性、聚焦性、破坏性、紧迫性等特点。公共关系危机可能给企业带来较大损失，严重破坏企业形象，甚至使企业陷入困境。
在互联网、微博、微信等自媒体、新媒体高度发达的今天，某些个体事件可能会被迅速放大或演化为行业性事件，公司可能因此而受到波及或影响。
4）授权使用品牌风险及诉讼仲裁风险：公司通过参与投资产业并购基金，许可其投资、设立的医院使用公司指定商标及“爱尔”字号，更好地满足各地眼科患者的需求。得到品牌使用授权的医院为独立法人，不属于上市公司子公司，不由上市公司控制或管理，独立承担运营过程中产生的债务或法律责任。在这种模式下，公司存在品牌风险和诉讼仲裁风险。得到品牌使用授权的医院可能因执行不到位、操作失误、理解不当等原因导致无法达到公司提出的运营标准，严重时可能发生违法违规行为、医疗事故和医疗纠纷等风险事件，影响公司整体品牌形象。
5）商誉减值风险：公司在投资并购过程中，将产生一定金额的商誉资产。根据《企业会计准则》规定，商誉在未来每年年度终了进行减值测试。如果并购的标的资产经营状况未达预期，则存在商誉减值风险，从而对上市公司损益造成不利影响。
6）医院运营风险：医院日常经营存在医疗安全、医疗质量、医保基金合规使用等相关风险；若合规性管控不足，　　存在医疗反腐和医保飞行检查力度加大背景下的合规性风险。
7）以上部分风险具有不可预测性（如医疗政策风险、公司改变经营计划等），我们的盈利预测因此有一定不达预期的风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"