【价值挖掘】 银行业角度看4月社融：信贷季节性疲软 存款搬家仍在

【价值挖掘】 银行业角度看4月社融：信贷季节性疲软 存款搬家仍在演进

社融情况：2026 年4 月社融新增6207 亿元，较去年同期下降5392 亿元，新增规模低于万得一致预期（1.43 万亿元）。4 月累计新增社融同比+7.8%，增速较上月下降0.1 个百分点。

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社融增量细拆：2026 年4 月社融规模同比少增5392 亿元，除债券融资、股票融资外各项均不及去年同期，人民币贷款与未贴现银行承兑汇票同比下降较多。具体来看，1、表内信贷情况：银行信贷投放前置、实体加杠杆需求仍偏弱+再融资置换债影响+债券利率低位企业债的替代。4 月人民币贷款余额较3 月底下降3996 亿元，较去年同期少增4880 亿元。银行信贷投放前置，部分银行在去年12 月就开始“开门红”投放，储备的项目提前投放，行至4 月，同比少增更为凸显。置换债也有部分影响，4 月再融资置换债发行5910 亿元，去年同期发行3544 亿元，同比多置换2366 亿元。2、表外信贷情况：整体不及去年同期，承兑汇票较去年同期多减较多。4 月委托贷款减少284 亿元，同比多减282 亿元；信托贷款减少130 亿元，同比多减53 亿元；未贴现银行承兑汇票减少5283 亿元，同比多减2489 亿元，整体信贷需求较弱，同时票据冲量较多，使得未贴现汇票余额下降。3、债券和股权融资分析：①政府债发行同比少增。
2026 年3 月政府债新增融资9064 亿元，同比少增665 亿元。后续临近5-6 月政府债发行高峰期，预计将对社融提供更大力度支撑。②企业债与股票融资均同比提升。4月新增企业债融资4535 亿，新增股票融资835 亿，同比分别提升2195 亿元和提升444亿元，推测受到债券市场利率整体下行，企业债融资成本降低的影响，企业发债增加，同时也会对贷款需求有一定的替代作用。
信贷情况：4 月人民币贷款余额较3 月底减少100 亿元，同比少增2900 亿元，低于万得一致预期（4677.6 亿元）。信贷余额同比增长5.6%，增速较上月下降0.1 个百分点。

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信贷结构分析：居民贷款同比多减2653 亿元，企业贷款同比少增2200 亿元。4 月新增贷款较去年同期少增2900 亿元，其中居民短贷、中长贷分别同比多减443 亿元和多减2177 亿元。企业短贷同比增加200 亿元，企业中长贷同比少增6600 亿元；票据同比多增4088 亿元。具体来看：对公与零售均不及去年同期；票据冲量。1、企业贷款情况：短贷同比少降，中长贷同比少增，票据融资同比多增。4 月企业短贷、企业中长贷、票据融资增量分别为-4600 亿元、-4100 亿元、+1.24 万亿元，增量较上年同期变化分别为+200 亿、-6600 亿和+4088 亿。实体融资需求偏弱，依靠票据冲量。
2、居民贷款情况：居民短贷与中长贷均同比多减。居民加杠杆意愿不高，房企销售有回暖，但预计提前还款持续，短贷和中长期贷款增量较去年下滑较多。具体数据来看，4 月居民短贷、中长贷增量分别为-4462 亿元、-3408 亿元，较去年同期分别变化为-443 亿、-2177 亿。3、非银信贷：+1745 亿元，非银贡献度有所提升，较去年同期+111 亿元。
流动性与存款情况：1、4 月M1 增速环比微降，M2 增速均环比微升，剪刀差小幅走扩。4 月M1、M2 分别同比增长5.0%、8.6%，较上月同比增速分别-0.1 个百分点、+0.1 个百分点。M2-M1 的剪刀差为3.6%，较上月小幅上升0.2 个百分点。M2 增速抬升预计与财政支出进度偏慢有关。2、4 月人民币存款增加2700 亿元，同比+7100亿元，存款同比增8.9%，增速较上月上升0.3 个百分点。居民存款同比多减较多，存款搬家仍在进行。4 月作为季度初期的缴税大月，财政存款同比增加较多。非银存款在资本市场景气度提升的背景下增长较为明显。具体来看：居民存款：4 月居民存款减少1.94 万亿元，较去年同期-5500 亿元。企业存款：4 月企业存款减少1.25 万亿元，较去年同期+797 亿元。财政存款：4 月财政存款增加0.74 万亿元，较去年同期+3684 亿元。非银存款：4 月非银存款增加2.47 万亿元，较去年同期+8990 亿元。
投资建议：1、全年银行确定性业绩会带来银行股2026 年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速会持续是亮点，业绩确定性强。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、上海银行、南京、成都、上海、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招行、兴业和中信等。
风险提示：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时等。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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