【投资机会】 银行业2026年4月份金融数据深度解析：做优信贷增量

【投资机会】 银行业2026年4月份金融数据深度解析：做优信贷增量 盘活金融存量

事件：

【震撼发布】

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2026 年5 月14 日，央行公布了4 月金融统计数据，数据显示：
（1）M2 同比增长8.6%，增速较3 月末上升0.1 个百分点；（2）M1 同比增长5%，增速较3 月末下降个0.1 百分点；（3）新增人民币贷款-100 亿，同比少增2900 亿，月末增速5.6%，较3 月末下降0.1 个百分点；
（4）新增社会融资规模6207 亿，同比少增5392 亿，月末增速7.8%，较3 月末下降0.1 个百分点。
点评：
一、 4 月信贷“小月”读数转负，“增量增长”转向“存量盘活”4 月新增人民币贷款-100 亿，同比少增2900 亿，增速较3 月末下降0.1pct 至5.6%；还原政府债券置换因素后，月末增速在6.1%左右，较3 月末降0.1pct。4月中上旬贷款到期压力较大，临近月末集中冲量，月内投放节奏“前低后高”，全月呈小幅负增状态。累计角度看，1-4 月合计新增贷款8.59 万亿，同比少增1.47万亿，年初以来信贷投放“量减速降”。
经济指标表现上，4 月制造业PMI 延续温和扩张态势，读数50.3%，企业生产经营与外需景气度均连续两月上修；4 月EPMI 指数57.4%，虽环比3 月微降0.2pct，但仍显著高于“荣枯线”，战略性新兴产业维持较高景气度。年初以来，PMI、通胀等指标表现整体呈改善态势。
信贷活动与经济活动部分背离，反映出经济结构转型下的融资渠道切换和不同部类的资本产出函数差异。伴随我国经济结构从传统的房地产、基建等重资产行业为主，向轻资产、科技型、服务业加快发展转型，整体资金密集程度和依赖度降低，贷款增长走出早期“高增长、扩规模”模式，增速较之前放缓或将成为常态。
往后看，预计央行对于信贷总量要求逐步淡化，机构或从“规模情结”转向“质效优先”，更加注重“存量盘活”和“结构优化”。近期发布的2026 年一季度货币政策执行报告中对于金融总量的表述从“引导银行稳固信贷支持力度，保持金融总量合理增长”调整为“保持金融稳固支持实体经济”、“引导金融机构优化信贷资金投向”，适当弱化对于信贷规模这一数量型目标的关注，强化对于资金投向、信贷结构的要求。从全年来看，预计信贷延续降速态势，对公端地产、建筑等传统行业需求承压，绿色、科创等新兴领域维持较高景气度；零售端关注居民就业、收入预期修复及财富效应改善带来的消费、购房相关融资需求提振。对于银行而言，经济结构转型深化过程中，其资产端结构也将有所调整，信贷“量、价、险”再均衡，债券投资占比提升，债贷、投贷联动模式或形成新增长点。
4 月银行体系票据贴现高增，5 月以来转贴现利率维持低位。4 月票据利率波动下行，月末1M、3M、6M 期报价下限分别为0.01%、0.31%、0.55%，较月初下降119bp、69bp、42bp，跨月期票据再现“零利率”行情，月末收票强度较高，月内开票、承兑、贴现发生额均实现同比高增。从银行体系数据看，4月表内票据融资、未贴现票据新增1.2、-0.5 万亿，同比多增4088 亿、多减2489 亿，存量票据余额18.8 万亿，较年初增加2000 亿。进入5 月，票据利率月初反弹程度相对温和，主流期限报价处在1%下方运行，预计银行中上旬贷款仍面临较大到期压力。
二、 4 月对公中长贷回落，短贷季节性负增长，票据贴现再度放量规模层面，4 月对公贷款新增3900 亿，同比少增2200 亿，持续发挥贷款“压舱石”作用。其中，短贷、中长贷分别减少4600、4100 亿，同比分别少减200 亿、少增6600，票据新增1.2 万亿，同比多增4088 亿，对月内信贷读数形成较强托举，对公短贷与票据贴现之间存在一定跷跷板。
短贷方面，部分一季度季末集中投放的流贷、法人透支等跨月后到期，叠加季初需求季节性降温，4 月全月对公短贷负增长。累计角度看，1-4 月对公短贷合计新增3.67 万亿，同比多增6400 亿，占新增贷款比重43%，高于去年　　30%；票据合计新增1429 亿，同比少增1470 亿，占新增贷款比重1.7%，低于去年的2.9%，稳息差诉求下，短贷对于票据资产的替换效应仍在。
中长贷方面，1Q26 旺季投放过后增长略显乏力，主要受三重因素压制：
一是“开门红”阶段前期储备项目集中投放，对后续季度需求形成一定透支，季初小月易出现“青黄不接”局面。
二是从实体经济运行规律看，一季度受企业集中开工投产、项目密集启动落地影响，企业中长期融资需求升温，有效带动固贷投放；进入二季度，企业生产经营状态相对稳定，投融资热度季节性降温，影响对公中长贷投放节奏。
三是债贷跷跷板效应持续。存量方面，化债背景下的债贷置换拖累对公贷款读数，1-4 月地方政府特殊再融资债合计净增1.1 万亿，处于近年同期次高水平，政府置换债集中发行对存量融资平台相关贷款形成一定置换。

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增量方面，债贷利率走势分化，企业融资渠道出现边际切换。年初以来新发放对公本外币贷款利率基本稳定在3.1%附近，而信用债利率跟随资金利率波动下行，3Y 期AAA 中票利率月中枢自年初1.87%下行至5 月以来1.72%，部分优质企业融资渠道自银行贷款切换至债券发行，1-4 月非金融企业债务工具融资合计1.64 万亿，同比多增9387 亿，债贷跷跷板效应持续，直接融资渠道扩张对贷款增长形成一定替代。
三、 零售贷款负增压力仍大，按揭、消费贷投放持续承压规模层面，4 月份居民贷款减少7869 亿，同比多减2653 亿，其中，居民短贷、中长贷分别减少4462、3408 亿，同比分别多减443、2177 亿，零售端投放持续承压。累计看，1-4 月居民贷款合计减少4902 亿，同比少增1 万亿，其中短贷、中长贷分别新增-6102、1199 亿，同比多减3686 亿、少增6402 亿。
按揭或延续负增长。现阶段，房地产市场整体尚在磨底阶段，区域、项目分化格局延续，核心城市高性价比及改善型产品表现更优。中指研究院数据显示，4月百城二手住宅均价环比下跌0.46%，新建住宅均价环比上涨0.08%，新房、二手房表现分化。楼市结构性行情叠加居民端就业、收入、预期待修复，居民置业观望情绪相对明显，加杠杆购房较为谨慎，按揭贷款投放受需求不足压制明显，早偿压力仍在高位，整体读数负增长。
非房消费贷、经营贷读数同比少增。1-3 月社零总额同比增长2.4%，增幅环比1-2 月下降0.4pct，延续25 年下半年来逐月下行走势。“以旧换新”政策效应减弱、居民消费内生动能不足等影响下，4 月非房消费贷、信用卡投放缺乏消费场景支撑，读数再度回落。经营贷方面，个体工商户等零售小微客群经营景气度提升亦有赖于消费环境的实质性转暖，经营贷投放在季初月份较难保持高增状态。
四、 4 月新增社融6207 亿，月末增速小幅降至7.8%，呈现出一定韧性4 月新增社融6207 亿，同比少增5392 亿，余额增速7.8%，较3 月末下降0.1pct，社融增长呈现较强韧性，社融-贷款增速差仍维持高位。从分项数据看：
（1） 表内融资：社融口径人民币贷款减少3996 亿，同比少增4880 亿，对月内社融增长形成较大拖累。4 月非银贷款、境外人民币贷款分别新增1745、2124 亿，同比分别多增111、1842 亿。
（2） 未贴现票据：未贴现票据-5283 亿，同比多减2489 亿；月内票据贴现1.2 万亿，同比多增4088 亿，4 月票据贴现承兑比89%，创历史新高，贴现规模高增对存量票据消耗形成较大消耗。
（3） 政府债：4 月社融口径政府债新增9064 亿，同比少增665 亿，是社融增长主要贡献项。
（4） 直接融资：4 月企业债券、股票融资分别新增4535、835 亿，同比多增2195、444 亿，市场利率波动下行背景下，企业债券发行多增，债贷跷跷板效应明显。往后看，经济新旧动能加速转化过程中，新兴支柱产业和未来产业有望形成新增长点，部分高新技术企业需要包括股权、债券等在内的多元化融资渠道提供全生命周期资金支持，社融中直接融资占比将逐步提升。
五、 居民-非银存款跷跷板带动M2 稳增、M1 降速，货币活化边际放缓货币方面，4 月末M2 同比增速8.6%，较3 月末上升0.1pct，月内M2 减8211 亿，同比少减605 亿；M1 增速5%，较上月末下降0.1pct，月内M1 减少4.7 万亿，同比多减3913 亿。M2-M1 增速剪刀差3.6pct，较3 月末走阔0.2pct，货币活化程度边际放缓。
从存款数据看，4 月私人部门一般存款减少3.19 万亿，同比多减4703 亿，其中居民存款减少1.94 万亿，同比多减5500 亿；而月内非银存款新增2.47 万亿，同比多增8990 亿，居民-非银存款跷跷板效应显著。4 月理财规模增长显著，2024、2025 年同期理财增量分别为2.5、2.2 万亿，对一般存款形成较强“虹吸”；考虑到M1、M2 统计口径差异，这一情况下，月内广义货币供应稳中有增，狭义货币负增明显，M2-M1 增速剪刀差较上月末走阔0.2pct，货币活化边际放缓。
六、 1Q26 货政报告释放三点信号，5 月资金面预计逐步由松转稳近期央行发布2026 年一季度货币政策执行报告（下文简称“报告”），参考比对2025 年四季度报告，本次报告在部分表述上有所调整，结合专栏相关内容，从银行视角出发我们认为重点关注：
① 降准降息概率下降，更多通过逆回购、MDS 等工具灵活“放水”，相机平滑资金面波动。本次报告中对于下阶段政策表述从前期“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”调整为“灵活运用多种货币政策工具”，降准降息等总量工具短期内落地概率较低，资金面中性偏宽阶段，央行或更多运　　用逆回购、MDS、MLF 等相对高频工具相机调节，适时满足机构需求，熨平资金面阶段性波动。
② 政策调控由数量型转向价格型，5 月资金面预计“前松后稳”。利率方面，本次报告表述自前期“引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行”进一步明确为“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，隔夜期利率定价“锚”与政策利率定价存在10bp 左右利差。截至5 月14日，5 月DR001 中枢1.25%，较4 月中枢上行2bp，同7D OMO 利差为-15bp，整体仍处在较低点位。结合“地量”逆回购、MDS/MLF 缩量续作等公开市场操作，央行适度回笼中长期流动性，通过控量引导资金市场利率向政策利率逐步回归，隔夜DR 向1.3%左右收敛。
③ 贷款定价基准或向多元化体系迈进，LPR 报价改革有望提上日程。受需求不足影响，当前LPR 减点贷款“量大价低”，3 月人民币贷款利率中LPR减点报价占比48.8%，环比2 月提升1.9pct，较2019 年8 月报价改革后提升33pct，减点报价占比持续提升一定程度上反映出现阶段LPR 报价有效性待提升。本次报告在专栏2 中提到“国际上主要经济体贷款利率定价基准普遍由最初的单一基准，逐步演变成多元化的基准利率体系”，参照美、英、日等国贷款利率定价机制改革经验，后续我国贷款利率定价或综合政策利率、国债利率、同主体信用债利率等多元化利率，按不同借款主体、贷种、场景等确立。
七、 风险提示
经济恢复节奏偏慢，市场预期难以改善，居民消费购房需求不振，信贷社融数据持续走弱，相关政策效果不及预期。

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