【价值挖掘】 2026年4月金融数据深度解析：信用和经济为何背离？

【价值挖掘】 2026年4月金融数据深度解析：信用和经济为何背离？

债贷跷跷板延续。4 月社融同比继续少增，主要拖累是信贷、未贴现承兑汇票和政府债，而企业债券是核心支撑。4 月当月信贷净减少，一方面4 月是传统信贷小月，另一方面票据融资大增也反映了实体融资需求疲弱。4 月M1、M2 增速变化不大，尽管信贷投放趋缓，对应货币派生有所降速，且4 月是传统税期大月，财政存款上缴对企业和居民活期存款形成抽水效应；但一是权益市场回暖带来部分非银存款的增长，二是银行负债端流动性宽松，资金供给充裕对M2 构成支撑。

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信用与经济数据出现背离。年初以来，一方面，信贷投放持续偏弱，4月贷款余额增速持续走低至5.6%，社融存量增速也进入下行通道，货币供应增速相对稳定；另一方面，物价持续修复，4 月CPI 同环比均回升，4月PMI 高于季节性表现，同时，工业企业利润连续两月维持15%以上高增长。信用与经济数据出现背离，背后反映的是经济结构转型带来融资渠道切换的背景下，直接融资对信贷一定程度构成良性替代；此外，轻资产运营的科技行业对经济的拉动作用加大，传统重资产行业（房地产、基建等）融资需求萎缩、资本开支下降。往后看，央行Q1 货政报告开篇回顾删去以往“保持货币信贷合理增长”的表述，而是关注金融总量，信贷降速趋势预计延续；考虑到同比基数回归正常，未来几个月M1 增速预计延续下行。
信贷和汇票拖累社融，企业债券仍强。2026 年4 月，社会融资规模增量为6245 亿元，同比少增额略降至5354 亿元，人民币贷款、未贴现承兑汇票和政府债券是社融同比走弱的主要拖累。首先，4 月对实体经济发放的人民币贷款减少4006 亿元，同比由少增转为多减4890 亿元；其次，4月未贴现承兑汇票减少5284 亿元，同比由少增转为多减2490 亿元；最后，4 月政府债券净融资规模延续回落至9041 亿元，同比少增额缩小至688 亿元。

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信贷转为净减少，票据大规模冲量。4 月人民币贷款减少100 亿元，同比少增额收窄至2900 亿元。具体来看，4 月居民部门贷款减少7869 亿元，同比由少增转为多减2653 亿元，其中4 月短期贷款和中长期贷款分别减少4462 亿元和3408 亿元，同比变化来看，4 月居民短贷同比少增额缩小至443 亿元，中长贷同比少增额扩大至2177 亿元。4 月企业部门贷款增加3900 亿元，均为票据融资贡献，企业短贷减少4600 亿元，同比多增额缩小至200 亿元；企业中长贷减少4100 亿元，同比多增额扩大至6600 亿元；票据融资规模增长1.24 万亿元，同比由少减转为多增4088 亿元。
社融存量和M1 增速回落，M2 同比小幅反弹。在低基数效应逐渐减弱的背景下，2026 年4 月M2 同比增速略升至8.6%，4 月财政性存款增加7394 亿元，同比多增3684 亿元；居民部门存款减少1.94 万亿元，同比少增额缩小至5500 亿元；企业部门存款减少1.25 万亿元，同比由少增转为少减797 亿元。4 月M1 增速延续下行至5%，较上月下滑0.1 个百分点。4月M2 与M1 同比增速之差继续扩大至3.6%，反映资金活性程度仍弱。4月末社融存量增速续降至7.8%，剔除政府债后的增速延续回落。
风险提示
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