【市场热点】 债券日报：：4月金融数据解读：累计存贷差继续超季

【市场热点】 债券日报：：4月金融数据解读：累计存贷差继续超季节性

2026 年4 月新增人民币贷款-100 亿元，同比少增2900 亿元，信贷余额增速由3 月的5.7%下滑至5.6%；新增社会融资规模6207 亿元，同比少增5392 亿元，社融存量增速为7.8%，较上月小幅下行0.1%。M2 同比由8.5%回升至8.6%，M1 增速由5.1%下行至5.0%。4 月信贷表现低于预期，居民和企业部门均明显承压，票据冲量特征突出。同时，政府债券面临高基数扰动，但绝对规模并不弱，企业债券为主要支撑项。存款方面，M2 同比小幅回升，其中居民存款大幅流出，非银存款实现明显多增，居民资金加速向非银金融机构转移。

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一、信贷：实体部门承压，票据大幅冲刺
（1）4 月居民贷款表现依旧承压，短贷、中长贷同比均少增。4 月居民短期贷款减少4462 亿元，较去年同期少增443 亿元。4 月居民中长期贷款减少3408亿元，同比少增2177 亿元。4 月30 大中城市商品房成交面积同比转正，当月同比增速为4%（上月为-5%），“银四”新房成交冲刺效应显现。二手房成交量动能不弱、价格跌幅并未继续扩大，但中长期看居民或仍在去杠杆的过程中。
（2）企业中长期贷款表现偏弱，一季度项目透支叠加有效需求不足。4 月企业中长期贷款减少4100 亿元，同比少增6600 亿元，企业中长期贷款增速由8.2%下滑至7.5%。后续8000 亿元政策性金融工具或加快推进投放，有望对企业中长贷形成一定带动。企业短贷表现超预期，4 月企业短期贷款减少4600 亿元，同比多增200 亿元，但绝对规模大幅低于历史同期均值。票据融资大幅冲量，当月新增12429 亿元，同比多增4088 亿元。
二、社融：政府债面临高基数，企业债券支撑社融
（1）受高基数影响，4 月政府债券规模略低于去年。4 月政府债券新增9064亿元，同比少增665 亿元，高基数效应延续，不过从绝对水平看，仍显著高于2021-2024 年同期均值。整体来看，二季度政府债供给提速，但5 月也面临一定高基数，至6 月政府债有望成为支持社融的重要分项。

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（2）企业债券成为核心支撑，表外票据同比明显少增。本月科创债发行同比增长明显，去年科创债支持政策于5 月落地，低基数效应延续；从到期角度看，4 月信用债总体到期规模下降，企业债净融资规模同比大幅多增。此外，4 月未贴现票据减少5283 亿元，同比多减2489 亿元，与表内票据大幅冲量印证，表外转表内特征明显。

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三、存款：居民部门存款外流，非银存款同比多增
M1 同比延续少增，M2-M1 剪刀差小幅走扩。4 月新口径M1 减少4.78 万亿元，同比少增3947 亿元；企业经营活动趋于平稳，活期资金季节性回落，叠加信贷大幅萎缩导致存款派生减弱，企业活期存款延续收缩态势。
4 月存款总量季节性回落，居民和企业存款均有所外流，非银存款明显多增。
分部门看，4 月居民存款减少1.94 万亿元，较去年同期多减5500 亿元，理财季节性扩张叠加权益市场偏强，居民资金加速向非银转移。当月企业存款环比减少1.25 万亿元，同比少减797 亿元。非银存款环比增加2.47 万亿元，同比多增3684 亿元，资金向非银机构的搬家效应显著。
整体来看，当前资金面整体宽松，DR007 持续在政策利率下方运行。4 月金融数据显示信贷需求相对偏弱，4 月存贷增量差（新增存款-新增贷款）约-8100亿元（去年同期1.16 万亿），1 至4 月累计值约4.2 万亿元，较2025 年同期水平多增2.6 万亿元左右，同比多增幅度较3 月进一步扩大，对应流动性宽松格局更加充分。从银行净融出数据看，4 月末银行净融出较季节性多增接近2 万亿元，当前单日体量维持在5 万亿元附近，较往年同期高出约1-1.5 万亿元。
信用修复偏弱的状态下，后续随着政府债供给放量，央行地量操作、精细化引导资金回笼，资金价格或从偏低位置温和收敛。
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