【价值挖掘】 华创金融红利资产月报(2026年4月)：红利资产板块下

【价值挖掘】 华创金融红利资产月报(2026年4月)：红利资产板块下跌 头...

月度行情表现：市场风偏转换，红利资产板块下跌。1）行业涨跌幅：2026 年4 月1 日至4 月30 日，银行板块下降1.30%，跑输沪深300 指数4.3pct，涨跌幅在31 个申万一级行业中排名第28。由于4 月中东地缘政治紧张局势缓和，以及科技股Q1 财报超预期及AI 产业链突破，全球资本市场风险偏好大幅回升，资金从防御性板块重新流向高增长的科技赛道。涨幅居前的板块为通信（+11.4%）、电子（+11.1%）以及机械设备（+8.2%）。具体看银行细分板块，2026 年4 月末，银行各子板块PB 估值普遍下调。其中，国有行PB 估值先升后降，从月初的0.71X 升至月中下旬的0.73X，后又降至月末0.70X 左右；股份行的PB 估值从月初到月中下旬稳定在0.55X 左右，月末降至0.52X；城商行PB 估值也同样呈现先升后降的趋势，并于4 月23 日板块估值出现显著拉升至0.75X，或主要受市场对“金融支持地方债务风险化解”的政策预期急剧升温的影响，随后估值迅速回落至0.68X 左右的常态化水平。4 月中下旬，部分银行25 年报及上市银行一季报集中披露，其中绩优城商行涨幅居前。4 月涨幅靠前的银行为青岛银行（+17.4%）、成都银行（+11.9%）、齐鲁银行（+10.9%）、宁波银行（+9.0%）、杭州银行（+3.9%）。跌幅较多的主要是一季报业绩不及预期的股份行及城商行，如浦发银行（-8.9%）、华夏银行（-5.9%）、上海银行（-5.4%）、兴业银行（-4.7%）、北京银行（-3.8%）。2）利率环境：2026 年4 月，国债利率整体下行。4 月，受资金面持续宽松、地缘风险缓解带来的通胀预期降温以及资产荒下的强劲配置需求影响，10 年期和1 年期国债利率整体呈下行趋势，1 年期国债利率从月初1.23%降至月末1.16%；10 年期国债利率则从月初1.82%降至月末1.75%。3）行业成交额：26 年4 月，银行板块成交量同比环比均下降。截止4 月30 日，银行板块成交额同比下降14%，占比AB 股市场总成交额0.98%，环比-22bp。4）行业估值：截止4 月30 日，银行板块（申万银行指数，801780.SI）整体PE 为 6.06 倍，近 10 年历史分位数34.64%，PB 为 0.50 倍，历史分位数 18.3%。股息率 4.14%，历史分位点39.14%。

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3 月社融增长不弱，高基数拖累社融增速下行，企业债支撑力度走高。26 年3月社融存量同比增速7.9%，较上月末下降0.3pct，降幅较大主因去年同期高基数（信贷及政府债均走强），3 月社融新增5.23 万亿元，近10 年来增量仅次于25 年3 月及23 年3 月。其中，1）信贷增长动能有所减弱。受居民部门信贷需求较弱拖累，社融口径人民币贷款新增3.15 万亿，同比少增6708 亿元；2）企业债支撑力度走高。企业债新增3945 亿元，同比少减4850 亿元；3）政府债支撑力度下降。由于去年政府债靠前投放造成高基数，政府债新增1.16 万亿，同比少增3244 亿元。4）表外融资同比少增2904 亿元，主要是未贴现票据同比少增2373 亿元，或表明银行仍有票据冲量需求。存款搬家延续，M1/M2增速回落。M1/M2 同比增速分别为5.1%/8.5%，环比分别下降0.8pct、0.5pct。
从存款增量来看，居民/企业/政府/非银部门3 月末的存款增量为2.44 万亿/2.72万亿/-7394 亿/-8100 亿，增量同比分别-6500 亿元/-1155 亿元/+316 亿元/+6010亿元。或表明居民和企业存款向资管产品转移，并且财政资金拨付和支出速度减缓，影响了企业活期存款的增加，进而导致M1/M2 的增速回落。

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银行业经营景气度边际修复。42 家上市银行2025 年报及1Q26 业绩显示，银行业经营景气度已出现边际修复：营收与利润增速回升，净息差单季环比改善，财富管理业务发展向好，资产质量总体稳定，行业正逐步走出此前“息差单边下行+盈利持续承压”的阶段。
年报里看险资配置：头部显著增配股票，FVOCI 占比变动分化。险企积极响应入市政策，大幅增配二级权益资产，债券受市值波动影响占比有所下降。会计分类上，股票中FVOCI 占比变动分化，或反映险企之间股票策略差异；债券FVTPL 占比均下降，缓冲浮亏压力。
投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。预计2026 年仍是银行板块估值系统性回升的一年：从防御到攻守兼备，基本面回暖和资金驱动共同发力。2026 年银行　　股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB 逻辑向PE 逻辑切换。我们建议2026 年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE 企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行。主线三：持续受益区域政策、业绩弹性较大的城商行。建议关注：成都银行、重庆银行、杭州银行、青岛银行、渝农商行。
风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。

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