【潜力股分析】 固定收益专题：地方换届与城投观察 本轮关注什么

【潜力股分析】 固定收益专题：地方换届与城投观察 本轮关注什么？

一、又到地方换届之年

【震撼发布】

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我国政府换届每5 年一次，整体遵循以下逻辑：（1）地方党委换届；（2）全国党代会；（3）地方人大/政协换届；（4）全国人民代表大会；（5）全国政协换届。
关于本轮换届，在探讨历史几轮换届的规律之前，我们需要先提出当前周期下的城投所处环境的特殊性：（1）化债政策的力度及隐债清零时间线；（2）城投融资渠道系统性收窄；（3）土地出让收入受到冲击。
二、几轮换届不同的时代底色
每次地方换届往往发生在一个五年规划的中段，既要承接上一届的规划目标，又要为下一期规划做铺垫。从历史上看，不同五年规划所赋予的时代底色，塑造了地方政府及城投在每轮换届中的演绎逻辑。
（1）2011-2012 年换届：十二五时期，城镇化驱动下的基建扩张；（2）2016-2017 年换届：十三五时期，供给侧改革与去杠杆；（3）2021-2022年换届：十四五时期，双循环格局下的新动能切换；（4）2026-2027 年本轮换届：十五五时期，科技强国与“六张网”建设开启新投资周期。
三、换届、审计与城投的三轮周期
政府换届与地方政府债务审计、融资政策调整及城投压力变化有着哪些关联？我们从2008 年后的换届开始，分三轮梳理。
四、2023 年以来的化债框架

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
2023 年7 月，中央政治局会议首次明确提出“制定实施一揽子化债方案”。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

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王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
2023 年10 月起，特殊再融资债重启。2024 年11 月8 日，十四届全国人大常委会第十二次会议举行新闻发布会，公布了“6+4+2”亿元的化债“组合拳”，并且确定化债任务节点。
在2026 年的政府工作报告或财政预决算报告中，多地已明确提出要在2026年末完成融资平台全部退出。
五、本轮换届：几个值得关注的问题
从三轮历史可见，换届与城投的关系并非简单的因果链条，而是在不同的政策环境、债务格局和市场条件下，呈现出各不相同的演绎路径。以下几个问题，我们认为在换届窗口期值得持续观察：
其一，本轮换届叠加十五五开局，地方政府在重大工程投资建设领域仍有现实融资需求；在当前政策环境下，城投的融资空间受到制度性约束，城投在退出名单后能否有空间承接这一需求。
其二，产投类主体、城市更新和保障性住房相关项目，在政策导向上仍存在一定的融资支持空间。政府在招商引资、城市更新等领域的诉求，或可在合规框架内寻找新的城投定位，这些变化或将构成本轮换届周期中城投演绎的另一面。
其三，土地财政带来的财力约束不容忽视，区域偿债能力分化的问题客观存在，在化债资金的支持逐渐褪去后，区域甄别的重要性或进一步提升。
三轮走下来，有一条主线是清晰的：每一轮换届，都伴随着债务治理方式的升级。与此同时，每一轮也都保留了“稳妥有序”的一面，在坚持大方向的前提下实现有序过渡。
换届之年又至，保持对政策方向的基本判断，同时对换届过渡期可能出现的阶段性扰动保持必要的审慎，或许是当下较为稳妥的态度。
风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"