【市场热点】 固收周报：顺势而为 关注资金及情绪变化 本周债市

【市场热点】 固收周报：顺势而为 关注资金及情绪变化

本周债市回顾：利率震荡上行，收益率曲线略平本周（ 5/6-5/8）债市收益率整体上行，主要受股债跷跷板、超长期特别国债发行等因素影响。截至5/8，30Y、10Y、1Y 国债收益率分别变化+2.75BP、+1.75BP、+2.51BP收于2.25%、1.76%、1.19%，30Y-10Y、10Y-1Y 期限利差分别较上周变化+1.00BP、-0.76BP 收于48.07BP、57.77BP。

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下周债市展望：关注资金面变化和市场情绪切换基本面来看，生产指标回落、房地产成交同比分化、物价板块表现多数回升。本周生产指标全面回落；需求端多数下行，主要是地产数据出现分化；通胀板块物价指数本周涨跌不一， 猪肉、原油上涨。
供给方面，5/6-5/10 利率债发行规模回升， 本周发行国债3500.2 亿元（其中1300 亿元超长期特别国债）、发行地方债586.89 亿元， 同业存单3399.9 亿元， 整体较上周+407.53 亿元。国债、地方债、存单发行规模较上周分别变化+3500.2 亿元、-808.57 亿元、-2284.1 亿元；2026 年按新增专项债和新增一般债额度分别为4.4 万亿元和0.8 万亿元计算，地方债整体发行进度达到32.2%（ 含已公布的下周将发规模，2021-2025 年同期平均为30.5%），新增专项债和新增一般债发行进度分别为30.9%、39.5%（ 含已公布的下周将发规模，2021-2025 年同期平均分别为28.9%、38.5%） 。
资金面来看，5/6-5/8 央行通过7 天逆回购净回笼3656 亿元，且买断式逆回购也净回笼5000 亿元。但本周资金面整体仍然偏宽松，DR001/DR007 分别较上周变动-7.7BP、-5.3BP 至1.24%、1.34%。同业存单方面， 3M、1Y 商行存单分别变动不到1BP 至1.37%、1.45%，1Y-3M、6M-3M 存单期限利差分别上行不到1BP 至7.5BP、3.5BP。
对于后续，跨月后资金利率再度回落，资金面仍然宽松，但持续净回笼操作下央行调控收敛意图仍然明显，资金利率DR007 与政策利率倒挂、短端市场利率与政策利率持续倒挂近5 个月，资金面收紧动能或在累积，密切关注央行动态以观察资金面加大波动的可能。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
债市策略：关注市场情绪变化，中性仓位顺势而为下周主要关注点：一是资金面虽仍显偏松但央行中性偏紧诉求可能强于继续宽松，重点关注央行后续操作及资金面波动加大的可能性；二是通胀数据将公布，关注PPI 持续回升的可能； 三是继续留意市场行情由交易盘驱动明确向配置盘驱动切换的可能。其一，4 月资金面呈现超预期宽松态势，央行边际调控意图明显，5 月同业存单到期规模进一步回落，预计整体银行间流动性压力依旧较小。但当前超低的短端市场利率使得其与政策利率倒挂已近5 个月， 近期央行持续地量逆回购投放释放调控短端的意图， 边际收敛的操作下市场反弹转紧的动能或在累积，后续波动有加大可能，关注央行调控态度和公开市场操作的边际变化；其二，下周4 月通胀数据将公布， 此前PPI 已如期转正，预计能源项拉动下CPI 同比增速仍有望温和回升、PPI 同比增速或将进一步上行。

【真实见证 ? 财富传奇】

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李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

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这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
因此一方面需关注数据修复的成色与可持续性，另一方面，目前PMI 持续在扩张区间，同时PPI 同比也回正， 根据历史经验， 二者同期明显修复时债市可能偏空， 关注市场定价和情绪变化；其三，4 月配置盘增持力度边际回落、交易盘则呈现久期拉长的特征，主要是公募大幅净买入并拉长久期主导市场。但本周公募已从节前一周少量净卖出4亿元转为净卖出利率债430 亿元左右， 而配置盘保险继续保持净买入但规模较节前一周602 亿元也有所回落至387 亿元左右，当前市场风格已初现由做多向震荡转化趋势，预计后续配置盘与交易盘的分化格局或将延续， 主要关注情绪从交易盘主导明确向配置盘转变的可能：保险依托负债充裕及超长端估值高性价比继续底仓配置、行情或向配置盘驱动切换，同时警惕公募交易盘高位止盈兑现带来的情绪波动。
利率方面：资金波动加大的可能是目前的核心关切，同时重点观察主导4 月长端利率下行的交易盘多头情绪退坡转为明确止盈的情况， 后续市场行情有向配置盘驱动切换的可能。十债当前1.76%左右位置已下破央行1.8%的合意区间下限， 预计后续下行空间有限，短期1.75%-1.8%附近窄幅震荡概率更大。因此在赔率降低下交易盘已出现边际止盈的情绪，后续建议顺势而为，配置上建议中性仓位、中性久期，持仓以稳为主、随收益率下行阶段性分批止盈，逢脉冲扰动增配，交易上建议快进快出。短端方面，受央行地量逆回购投放释放调控短端的意图影响，资金面后续或有短期波动加大可能，短端以政策利率（1.4%） 为下限， 目前短端在1.19%附近， 因此短期收益博取赔率有限，关注回升可能；长端方面，当前利率已突破央行合意区间下沿，市场多头情绪已充分演绎，进一步下行空间受到估值约束与止盈盘兑现压制，向下赔率显著弱化，性价比有限。关注行情由交易情绪驱动转向配置盘需求主导。操作上建议维持中性偏稳健仓位，逢利率下探适度兑现浮盈。
风险提示
1. 经济基本面超预期回升影响债市主线风险
2. 政府债供给节奏超预期的风险
3. 债市利率超预期大幅回调风险

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

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炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"