【市场热点】 锦波生物(920982)：25年业绩短期承压 26Q1营收恢..

【市场热点】 锦波生物(920982)：25年业绩短期承压 26Q1营收恢...

核心观点

【震撼发布】

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在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
25 年公司营收同比+10.6%，25Q4、26Q1 营收同比-34.1%、+2.4%，主要系税率调整+市场需求疲软+渠道调整影响，26Q1 随着新品逐步铺设和渠道调整到位恢复正增长。公司25 年单一材料医疗器械产品营收+3.4%，功能性护肤品+79.9%。利润端因税率调整以及产品结构变化影响毛利率，叠加销售费用率提升，25 年及26Q1 公司净利率均承压。
展望后续，公司于25Q4 进行渠道变革，将成熟的大单品冻干纤维产品转为经销模式，预计26 年覆盖终端机构数量有望进一步提升；26 年重点关注公司已推出的“重源?新生HiveCOL”、“薇旖美?WeaveCOL”凝胶新品销量爬坡情况。公司继续推进出海，后续有望贡献增量。长期看，公司正在构建“ FAST 胶原蛋白数据库”，同时推进多型别重组胶原蛋白及阴道妇科、口腔、骨科等领域产品研发。
事件
公司发布2025 年年报： 2025 年公司实现营收15.95 亿元/+10.57%，归母净利润6.52 亿元/-10.95%，扣非归母净利润6.36亿元/-10.77%，基本EPS 为5.67 元/-10.85%，ROE（加权）为37.92%/-20.49pct。
公司发布2026 年一季报： 26Q1 公司实现营收3.75 亿元/+2.43%；归母净利润1.40 亿元/-16.66%，扣非归母净利润1.31 亿元/-21.57%，经营活动净现金流为1.63 亿元/-6.41%；基本每股收益1.22 元/-16.44%，ROE（加权）为7.15%/-3.26pct。
简评
26Q1 营收恢复正增长，费用投入下盈利承压。26Q1 公司营业收入3.75 亿元/同比+2.43%、环比+25.3%；26Q1 归母净利润1.40亿元/-16.66%、扣非归母净利润1.31 亿元/-21.57%。26Q1 毛利率为84.82%/-5.29pct，预估主要系产品结构变化影响。26Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为23.4%、11.0%、6.0%、0.8%，同比+2.1、+2.8、+0.8、+0.2pct，公司对于新品营销投入，26Q1归母净利率37.42%/-8.57pct，盈利能力短期仍有压力。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
税率调整+市场需求疲软+渠道调整下公司25 年营收增速放缓，利润短期承压。2025 年公司营收15.95 亿元/+10.57%，增速明显放缓主要系医美行业竞争加剧、2025 年增值税从3%提高至13%以及公司四季度进行渠道调整影响四季度表现。25 年归母净利润6.52 亿元/-10.95%、扣非归母净利润6.36 亿元/-10.77%，利润下滑主要系公司加大研发投入、推进产能扩张及扩大市场推广力度。25Q4 公司实现营收3.00 亿元/-34.06%，归母净利润0.84 亿元/-60.51%，扣非归母净利润0.76 亿元/-62.40%。
分产品看，医疗器械有所降速，功能性护肤品高增。1）医疗器械：2025 年公司营收12.88 亿元/+2.72%，核心驱动力为单一材料医疗器械产品（包括薇旖美及二类医用敷料）营收11.67 亿元/+3.39%，目前已推出"重源新生HiveCOL "和"薇旖美WeaveCOL"两个品牌产品，凝胶产品无交联剂毒性、无血栓栓塞风险，随着渠道拓宽有望放量。2025 年公司出海实现突破，海外获泰国、菲律宾注册许可，公司在第78 届戛纳电影节期间全球首发HiveCOL“蜂巢”胶原组织网凝胶产品。2）功能性护肤品：2025 年营收2.25 亿元/+79.9%，主要系旗下自有品牌线上渠道拓展顺利，以及代工产品增长亮眼。3）原料及其他：2025 年营收0.48 亿元/+5.98%，代工业务稳步推进。
税率调整以及产品结构变化影响毛利率，销售费用率提升影响利润率。25 年公司毛利率为89.21%/-2.80pct，主要系功能性护肤产品占比提升以及医疗器械产品增值税率由3%调整为13%影响毛利率，2025 年医疗器械、功能性护肤、原料的毛利率分别是94.1%、68.8%、68.9%，分别同比-0.9、-1.6、-8.7pct。25 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为23.56%/+5.65pct、8.56%/-0.27pct、6.64%/+1.71pct、0.51%/-0.21pct。销售费用增加主要系公司加大线上线下品牌推广力度以及扩充销售团队。2025 年净利率为40.47%/-10.20pct。
后续看点：关注冻干纤维渠道模式转变后企稳、凝胶新品爬坡以及出海加速。目前公司已有重组胶原三类械冻干纤维、溶液、凝胶的全品类产品矩阵，其中：①冻干纤维：公司于25Q4 进行渠道变革，将成熟的大单品冻干纤维产品转为经销模式，25Q4 仍在模式调整中，预计26 年覆盖终端机构数量有望进一步提升；②凝胶：
公司已推出“重源?新生HiveCOL”（7 月上市）、“薇旖美?WeaveCOL”（10 月上市）两个品牌，通过直营模式运营，关注26 年销量爬坡情况。除此之外，公司继续推进出海，2025 年6 月重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维产品获得泰国医疗器械注册证，加上2024 年11 月获得的越南D 类医疗器械注册证，海外市场布局逐步完善，后续有望贡献增量。长期看，公司正在构建“FAST 胶原蛋白数据库”，整合人工智能技术提升研发效率，同时推进多型别重组胶原蛋白及阴道妇科、口腔、骨科等领域产品研发。
投资建议：预计2026-2028 年公司营收为18.8、21.9、25.1 亿元，同比+17.8%、+16.8%、+14.3%，归母净利润为7.7、9.1、10.4 亿元，同比+18.1%、+17.6%、+15.1%，对应PE 为28X、24X、20X，维持“买入”评级。
风险提示：1）重组人源化胶原蛋白新材料研发项目不及预期甚至研发失败风险：公司主要在研项目的主要研究内容为重组人源化胶原蛋白新材料在人体各部位由浅入深，从体表到体腔到体内的应用拓展，其针对的适应症集中于妇科生殖、妇科、外科、泌尿科、骨科、口腔科和心血管科。上述适应症主要涉及人体体腔及体内的重组人源化胶原蛋白新材料注射应用，技术要求较高，难度较大，临床试验对于安全性及有效性的验证标准以及临床观察周期均高于目前已获批的植入剂产品，仍然存在一定的研发失败风险。
2）现有技术升级迭代风险：公司核心技术均拥有自主知识产权，自成立以来，公司不断扩充研发实力，形成了蛋白结构研究及功能区筛选技术、功能蛋白高效生物合成及转化技术、功能蛋白标准化注射剂研究平台、功能蛋白多维度评估BSL-2 实验室及临床前应用平台五大核心技术平台，并以平台为出发点不断进行延伸开发。
然而，近年来生物医药领域高速发展，技术能力不断提高。若未来在公司产品的应用领域，国际或者国内出现突破性的新技术或新产品，而公司未能及时调整技术路线，可能导致公司技术水平落后，从而对产品市场竞争力造成不利影响。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"