【市场热点】 周大生(002867)：25年高分红回报股东 26年将提高部

【市场热点】 周大生(002867)：25年高分红回报股东 26年将提高部...

核心观点

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
25 年公司实现营收88.15 亿元/-36.5%，归母净利润11. 03 亿元/+9.2%，26Q1 公司实现营收19.54 亿元/-26.9%，归母净利润2. 93亿元/+16.4%。分业务看，26Q1 品牌使用费营收2.09 亿元/-3.1%，素金收入14.16 亿元/-33.0%，大幅下滑主要系加盟渠道提货谨慎；镶嵌收入1.20 亿元/-6.6%，在黄金镶钻带动下销售初步企稳。分渠道看，26Q1 加盟渠道、自营线下、电商收入分别-57. 6%、+39.0%、+32.0%。26Q1 公司毛利率39.43%/+13.22pct，净利率15.02%/+5.60pct，产品和渠道结构变化、黄金存货升值变现共同带动盈利提升。公司预计25 年全年现金分红9.77 亿元， 截至5月11 日收盘，公司股息率（TTM）为6.80%。展望未来，公司积极调整产品结构、强化自营渠道开店、构建差异化品牌矩阵应对行业趋势变化，4 月14 日起公司上调按克重计价黄金的品牌使用费，预计全年业绩有望稳健增长。
事件
公司发布2026 年一季报。26Q1 公司实现营收19.54 亿元/-26.9%，归母净利润2.93亿元/+16.4%，扣非归母净利润2.81亿元/+16.1%。
公司发布2025 年年报。2025 年公司实现营收88.15 亿元/-36.5%，归母净利润11.03亿元/+9.2%，扣非归母净利润10.62亿元/+7.5%，经营活动净现金流4.64 亿元/ -75.0%，基本EPS 为1.02 元/+9.7%，ROE（加权）为17.16%/+1.44pct。公司拟派发末期股息每10 股6.5 元（含税），加上中期分红，预计全年现金分红9.77 亿元，派息率88.55%。截至5 月11 日收盘，公司股息率（T TM）为6.80%。
单季度看，25Q4 公司实现营收20.43 亿元/-33.7%，归母净利润2.22 亿元/+42.7%，扣非归母净利润2.09 亿元/+39.1%。
简评
分品类看：26Q1 品牌使用费收入较为稳定，素金销售大幅下滑、镶嵌产品在黄金镶钻带动下销售初步企稳。
1）品牌使用费：加盟批发业务作为公司的主要利润来源，加盟商从指定供应商拿货，对公司的利润贡献以品牌使用费方式体现，25 年公司品牌使用费营收7.67 亿元/+11.5%，营收占比8. 7%，26Q1 公司品牌使用费营收2.09 亿元/-3.1%，营收占比10.7%。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
公司品牌使用费收入受两方面因素综合影响，一方面，金价快速上涨后高位波动，加盟门店数量下降、整体拿货谨慎，另一方面，公司主动调整供货结构，品牌使用费更高的一口价产品销售占比提升。根据公司公告，自2026 年4 月14 日起，将主品牌及经典店加盟渠道按克工费计价类黄金产品的品牌使用费从12 元/克上调至24元/克，按件计价类黄金产品的品牌使用费标准保持不变，展望26 年，预计品牌使用费的收入和利润贡献有望稳健上行。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
2）素金类产品：25 年素金产品营收63.42 亿元/-44.6%，营收占比71.9%，在加盟渠道、自营线下、自营电商分别同比-68.1%、+2.9%、+5.9%；26Q1 素金产品营收14.16 亿元/-33.0%，营收占比72.5%，在加盟渠道、自营线下、自营电商分别同比-82.7%、+36.9%、+54.4%。受金价高企及消费不振影响，终端销量下降， 下游加盟客户去库，补货意愿低迷，公司自营线下、电商销售增长亮眼。
3）镶嵌类产品：25 年镶嵌产品营收7.61 亿元/+0.4%（其中黄金镶嵌收入6.86 亿元/+19.8%），营收占比8.6%，在加盟渠道、自营线下、自营电商分别同比-13.1%、+83.5%、+1.4%；26Q1 镶嵌产品营收1.20 亿元/-6.6%，营收占比6.1%，在加盟渠道、自营线下、自营电商分别同比-58.7%、+72.5%、+4.0%。钻石镶嵌消费仍处底部，在黄金镶钻产品、自营线下渠道的销售带动下，有初步企稳迹象。
分渠道看：26Q1 加盟渠道收入下降、毛利率大幅提升，自营线下和电商收入快速增长。
1）线下：截至25 年末，公司终端门店总数为4479 家，其中加盟门店4081 家、直营门店398 家，2025 年净关店529 家，截至26Q1，公司终端门店总数为4193 家，其中加盟门店3803 家、直营门店390 家，26Q1 净关店286 家。单季度看，25Q1/Q2/Q3/Q4/26Q1 分别净关店177/113/43/196/286 家，主要系加盟商闭店，后续公司更加重视单店质量提升。线下分渠道看，①加盟渠道：25 年实现营收38.94 亿元/-57.6%，毛利率32.4%/+16.3pct；26Q1 实现营收4.82 亿元/-69.6%，毛利率54.1%。②线下自营：25 年实现营收18.87 亿元/+8.2%， 毛利率37.0%/+5.7pct；26Q1 实现营收7.33 亿元/+39.0%，毛利率39.3%。公司提出加强直营零售的“十百千”战略，未来5 年目标实现1000 家直营店、100 亿元直营销售额、10 亿元直营净利润。
2）电商：25 年实现营收28.57 亿元/+2.2%，毛利率22.7%/-1.4pct；26Q1 实现营收7.05 亿元/+32.0%，毛利率27.9%。公司持续深耕天猫、京东、抖音等主流平台，并积极布局得物、小红书等新兴渠道，通过多品类、差异化的产品策略实现线上业务的稳健发展。
产品和渠道结构变化、黄金存货升值共同驱动毛利率提升。25 年公司毛利率为31.35%/+10.55pct，净利率为12.50%/+5.29pct；26Q1 公司毛利率为39.43%/+13.22pct，净利率为15.02%/+5.60pct。公司自营渠道占比提升、加盟品牌使用费占比提升、以及高毛利率的一口价黄金、非黄金品类（镶嵌、K 金等）销售占比提升，叠加升值的部分黄金存货通过商品销售实现变现，共同带动公司整体毛利率上行。费用端，25 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为12.20%/+3.80pct、1.36%/+0.56pct、0.15%/+0.04pct、0.15%/-0.00pct。26Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为12.11%/+2.66pct、1.54%/+0.51pct、0.18%/+0.08pct、0.45%/+0.40pct。
展望未来，公司积极调整产品结构、强化自营渠道开店、构建差异化品牌矩阵应对行业趋势变化。渠道端，公司坚持“拓优汰劣”的渠道发展策略，战略重视线下自营门店，在一二线城市核心商圈持续优化门店网络。品牌端，布局周大生（主品牌）、周大生经典、周大生×国家宝藏、转珠阁四大品牌矩阵，其中周大生× 国家宝藏后续将在渠道、产品端全面升级，头部门店向单店销售额破亿元努力，转珠阁投资模型仍处于探索期。产品端，公司积极调整产品结构，率先推动自营门店产品结构升级并带动加盟门店，提高一口价黄金占比、提高非黄产品占比。
投资建议：预计公司2026-2028 年营收为91.78、100.40、109.28 亿元，同比+4.1%、+9.4%、+8.8%， 归母净利润为12.66、14.08、15.46 亿元，同比+14.7%、+11.3%、+9.8%，对应PE 分别为11.3x、10.2 x、9.3x，维持“买入”评级。
投资风险：1）消费需求不达预期风险：公司产品主要是黄金和镶嵌类产品，整体客单价较高，若居民收入水平较低或宏观经济较为低迷，或将需求低迷。同时金价短期快速上涨将抑制居民终端消费及经销商备货积极性，影响公司销售。2）加盟管理风险：公司对加盟商在产品价格、店铺选址和形象、产品质量监督、营销、售后服务等方面进行标准化的管理，并建立督导体系确保加盟商运营符合公司的相关规定，若加盟商的经营活动有悖于公司的品牌经营宗旨，公司无法对加盟商及时进行管控，将对公司的品牌形象和未来发展造成不利影响。
3）产品质量控制风险：公司较高比例黄金产品为指定供应商供货模式，若公司无法有效实施产品质量控制措施，出现产品质量问题或纠纷，则将对公司品牌和经营造成不利影响。4）黄金、钻石等税收政策变动风险：黄金、钻石等饰品需要缴纳消费税、增值税等，若国家税收政策发生变动，或将影响企业经营成本，对企业的经营和业绩产生一定影响。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

即日起，加入吴老师股票合作的客户，即可享受首月免费投资咨询服务！我们的专业团队将为您提供一对一的投资指导，帮您制定专属的投资策略。

更有价值10000元的投资课程免费送！课程涵盖基本面分析、技术分析、风险控制、心态管理等核心投资技能，让您从股市小白快速成长为投资高手。

名额有限，每月仅限100位投资者加入。先到先得，错过不再有！

不要让机会从指尖溜走，不要让自己再错过下一个牛市。现在就联系我们：

官方网站：gphztz.cn 或 gphztz.com
电话：18556803540

吴老师投资团队，恭候您的来电！

投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

吴老师投资团队，您值得拥有的财富管家！

现在就加入我们，让我们一起创造财富传奇！

投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"