【行业洞察】 2026年4月通胀数据深度解析：假期需求支撑CPI回暖

【行业洞察】 2026年4月通胀数据深度解析：假期需求支撑CPI回暖 地缘因素...

点评

【震撼发布】

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西南证券研究院
[?T a非ble食_S品u项mm支a撑ry]C PI回升，食品价格季节性下行。同比来看，受能源价格上升及“五一”前夕出行服务价格上涨影响，4 月CPI同比涨幅扩大0.2个百分点至1.2%，增速高于wind 一致预期（0.94%）。其中，4月食品价格同比涨幅由上升0.3%转为下降1.6%，主要受生猪价格下行拖累；非食品价格同比上升1.8%，涨幅相比上月扩大0.6个百分点，主要得益于清明节假期消费需求回暖。环比来看， 4 月CPI 环比由下降0.7%转为上升0.3%，环比高于季节性水平（2016-2025 年平均为-0.09%）。其中食品价格环比降幅收窄1.1 个百分点至-1.6%，非食品价格环比由上月下降0.2%转为上升0.7%。4 月核心CPI 同比为1.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点。核心CPI 环比由上月下降0.7%转为上升0.2%，高于过去十年同期水平0.17%。核心CPI 同比与CPI 总体水平持平，表明食品与能源价格的短期波动对CPI 总体水平的边际影响趋于中性，当前物价运行正回归由内生需求主导的常态，后续核心CPI延续温和上涨态势的基础依然坚实。
猪价拉低食品同比表现，蛋价回升带动环比改善。同比来看，由于天气转暖，应季蔬果大量上市增加了市场供应量，叠加生猪价格大幅下行，再加上去年同期基数偏高的拖累，4月食品价格同比涨幅由上升0.3%转为下降1.6%。多数食品细项价格同比增速边际放缓：猪肉价格下降15.2%，降幅比上月扩大3.7个百分点，影响CPI同比下降约0.29个百分点；鲜菜和鲜果价格分别下降0.5%和1.0%，同比均由增转降；牛肉、羊肉、水产品价格均上涨，但涨幅均较上月收窄；鸡蛋价格同比由下降转为上升0.5%。环比来看，食品价格环比降幅收窄1.1 个百分点至-1.6%，表现弱于季节性水平（2016-2025 年平均为-1.03%），降幅收窄主要由蛋价上涨驱动。鲜菜、鲜果、猪肉和水产品价格分别下降6.4%、2.3%、5.7%和1.2%，四项合计影响CPI环比下降约0.28 个百分点；而鸡蛋价格由下降转为上升2.7%，主要由于鸡蛋低库存背景下供给出现阶段性收缩，叠加“五一”备货需求提振，导致鸡蛋市场出现短期供需错配，进而推动价格快速反弹。猪价方面，4月生猪价格走势震荡加剧，呈现先跌后涨、阶段性调整态势。近期中央及地方陆续启动冻猪肉储备收储，湖南、湖北、青海、天津等多地积极跟进，提振市场信心。预计5月生猪价格将延续低位震荡态势，“五一”假期消费需求或对价格形成一定提振，然而受制于供应充裕，价格的反弹空间仍然有限。从最新的高频数据走势看，截至2026 年5 月11日，同比方面，5 月初28 种重点监测蔬菜、猪肉价格同比降幅分别收窄至-0.88%、-27.52%，7 种重点监测水果价格同比由涨转降，鸡蛋平均批发价同比涨幅扩大至11.93%；环比方面，28 种重点监测蔬菜同比降幅收窄至-3.77%，水果、猪肉价格同比由降转涨，鸡蛋价格同比涨幅扩大至8.08%。5月，随着五一节假日后消费需求回落，叠加市场蔬果供给整体充裕，蔬果价格同比降幅或小幅扩大；生猪价格大概率维持低位震荡格局。鸡蛋受阶段性供给偏紧、库存处于低位支撑，价格仍将保持偏强运行。综合来看，食品CPI同比或将小幅下行。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
消费旺季支撑非食品价格，输入因素推升工业品价格涨幅。同比来看，4月春假和清明假期联动，对消费品和服务价格形成支撑，非食品价格同比上升　　1.8%，涨幅相比上月扩大0.6个百分点。其中消费品、服务价格同比分别上升1.4%、0.9%，涨幅均扩大0.1 个百分点。七大类价格同比六增一降，其中居住同比下降，其余非食品项同比均为上升。扣除能源的工业消费品价格上涨3.5%，涨幅比上月扩大1.3个百分点。其中，受国际大宗商品价格波动影响，国内汽油和黄金饰品价格变动较大，汽油价格涨幅扩大至19.3%，黄金饰品价格涨幅回落至46.9%。环比来看，消费品价格由上月下降0.3%转为上涨0.1%。

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
服务价格环比由上月下降1.1%转为上涨0.5%。扣除能源的工业消费品价格下降0.2%，基本保持稳定。七大类价格环比三增三降一平，交通和通信、教育文化和娱乐以及医疗保健价格环比上升，体现了假期对消费需求的提振作用。
分行业看，假期带动出行服务需求明显增加，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨29.2%、8.6%、4.5%和3.9%，涨幅均高于季节性水平。4月21 日，国务院印发《关于推进服务业扩能提质的意见》，提出到2030 年服务业总规模将达到100 万亿元，后续工信部、商务部、文旅部等核心部委均提出配套举措，协同推进服务业提质扩容。5月，“五一”假期消费需求释放，叠加扩内需政策持续落地发力，预计非食品价格将延续温和回升态势。
高技术需求扩容叠加地缘因素，PPI 同比持续两月为正。从同比看，受中东地缘冲突引起的输入性因素传导影响，4 月PPI 同比涨幅扩大2.3 个百分点至2.8%，同比连续两个月保持增长。其中，生产资料同比涨幅扩大2.8个百分点至3.8%，生活资料降幅收窄0.3个百分点至-1%。分行业看，石油相关行业价格同比增速边际扩大较多，主要由国际原油价格上行带动。其中，石油和天然气开采业价格同比上涨28.6%，涨幅扩大23.4 个百分点，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨14.2%，同比由下降转为上升14.2%。从环比看，受国际大宗商品价格上行，以及国内算力、设备更新需求上升影响，4 月PPI 环比为1.7%，涨幅扩大0.7 个百分点。其中生产资料价格环比上涨2.1%，涨幅扩大0.8 个百分点，生活资料价格环比持平上期表现。分行业看，除石油相关行业价格涨幅居前外，算力需求高增、产业电气化进程提速，推动光纤制造价格环比上行22.5%，外存储设备及部件价格环比上涨3.2%；电煤补库需求逐步释放，叠加化工、冶金等非电用煤需求回暖，带动煤炭开采和洗选业价格上涨1.9%；制造业设备更新改造持续落地，拉动用钢需求回升，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨0.6%。国际层面，当前中东地缘局势仍是主导原油价格走势的核心变量，美伊博弈的不确定性仍存。OPEC+延续现有减产政策，而非OPEC国家增产节奏有限，难以完全对冲中东潜在供给中断风险。整体来看，5月国际油价大概率维持高位宽幅震荡格局，走势整体偏强。国内来看，4 月30 日，央行等三部门联合印发《关于扩大科技创新和技术改造贷款投放进一步支持设备更新的通知》，引导金融机构加强对科技创新和大规模设备更新的金融服务，同期发改委下达第二批“两新”设备更新资金约915 亿元，有助于带动中游设备、机械、金属材料价格改善。4 月我国机电、高技术产品出口金额同比增速分别为20.4%和39.2%，涨幅分别扩大9.1和7.8 个百分点，高技术产业外需走强，有助于对电子、通信设备、高端制造行业的价格形成支撑。5 月PPI 同比有望继续保持较快增速。
5 月CPI 同比或保持平稳，PPI 同比有望保持在正区间。4 月，CPI 继续高于PPI，CPI-PPI 剪刀差较3 月收窄1.2 个百分点至0.7%。CPI 方面，“五一”节后需求回落叠加蔬果供给充裕，蔬果价格或偏弱；猪肉低位震荡，鸡蛋偏强，食品CPI 同比总体或小幅回落。“五一”消费市场表现较好，叠加扩内需政策继续发力，非食品价格大概率延续温和回升。综合上述因素，5月CPI 或保持平稳。PPI方面，中东地缘局势仍主导油价走势，国际油价大概率维持高位震荡，对国内能源和化工价格形成支撑。国内设备更新政策持续加码，高技术产品出口明显改善，有助于带动设备、机械及高端制造价格修复。整体来看，5月PPI 同比有望继续保持较快增速。
风险提示：国内政策落地节奏不及预期，国际大宗商品价格波动超预期，海外地缘扰动风险。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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