【行业洞察】 2026年4月价格数据深度解析：PPI大超预期 后续怎么

【行业洞察】 2026年4月价格数据深度解析：PPI大超预期 后续怎么看？

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【震撼发布】

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2026 年5 月11 日，统计局发布2026 年4 月国内价格数据。1）CPI 同比+1.2%，前值+1.0%，市场预期+1.0%；CPI 环比+0.3%，前值-0.7%；2）核心CPI 同比+1.2%，前值+1.1%；3）PPI 同比+2.8%，前值+0.5%，市场预期+1.5%；PPI 环比+1.7%，前值+1.0%。
核心观点：
4 月油价冲击对国内通胀影响进一步显现，对PPI 影响显著大于CPI。4 月PPI 同环比加速上行，大幅超出市场预期。其中，油价上涨带来的输入性影响是主要推手，石化链条价格上涨大约贡献了PPI 超8 成的环比增长。CPI 方面，受能源和出行服务价格上涨影响，同比增速迎来小幅上行。从趋势来看，低基数叠加油价高位运行，预计未来一个季度PPI 同比仍延续上行态势。而输入性通胀对CPI 影响程度偏低，预计未来同比上行幅度较为温和。从PPI 内部结构来看，当前上游涨价尚未传导至下游行业，短期内利润分配或继续向上游行业集中，中下游企业盈利空间面临压缩。
一、能源和服务价格上涨，推动CPI 同环比增速上行4 月受能源和出行服务价格上涨影响，CPI 迎来温和上行。4 月CPI 同比增速自上月的+1.0%升至+1.2%，环比增速自上月的-0.7%升至+0.3%，高于季节性水平0%（2021-2025 年同期均值，下同）；核心CPI 同比增速自上月的+1.1%升至+1.2%，环比增速自上月的-0.7%升至+0.2%，符合季节性水平。
结构来看，食品和非食品表现分化，食品价格受猪价拖累较大，4 月食品价格同比增速跌至-1.6%，低于上月+0.3%；而非食品价格受油价和出行服务价格上涨推动，同比加快上行至+1.8%，高于上月+1.2%。
具体分项来看：
1）食品价格方面，4 月环比下降1.6%，降幅高于季节性水平的-0.7%，对CPI 形成拖累。一是生猪存栏处在较高水平，4 月猪价环比下跌5.7%，降幅高于季节性水平的3.0%；二是天气转暖，鲜菜和鲜果供应充足，价格环比分别下降6.4%和2.3%，增速低于季节性水平的-4.8%、+0.2%。
2）能源价格方面，受国际油价上涨的输入性影响，4 月国内能源价格环比上涨5.7%，影响CPI 环比上涨约0.39 个百分点。
3）扣除能源的工业消费品价格环比下降0.2%，总体保持稳定。其中，家用器具、通信工具价格环比分别上涨0.2%、0.5%，高于季节性水平0%、-0.6%；交通工具价格环比下跌0.4%，符合季节性水平；衣着价格环比下跌0.3%，低于季节性水平的-0.1%；国际金价调整对CPI 支撑减弱，体现在4 月其他用品和服务价格环比下降0.5%。目前来看原材料涨价对消费品价格影响较弱，这与下游行业竞争激烈以及消费内生需求偏弱有关。

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4）服务价格方面，4 月服务价格环比增速自上月的-1.1%升至+0.5%，高于季节性水平的+0.3%，影响CPI 环比上涨约0.22 个百分点。服务价格环比涨幅超季节性主要受清明、“五一”假期及部分地区春假影响，出行需求增多。4 月飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格环比分别上涨29.2%、8.6%、4.5%和3.9%，其中机票价格涨幅较大与燃油附加费上调有关。此外，居住价格环比增速为-0.1%，低于去年同期和季节性均值0%，与租赁房房租价格表现偏弱有关。

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二、油价冲击推动PPI 同比加速上行
4 月PPI 加速上涨，大幅超出市场预期。4 月PPI 同比增速升至+2.8%，高于上月的+0.5%和市场预期的+1.5%，环比增速自上月+1.0%升高至+1.7%。这可能与前期库存缓冲的背景下，国际油价上涨对国内石化链条的传导集中在4 月显现有关。
国际油价上涨带来的输入性影响是主要推手。4 月石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业价格环比分别上涨18.5%、16.4%、8.3%、5.6%、1.7%。若以各行业营业收入占比作为PPI 权重估算，石化链条价格上涨大约推动4 月PPI环比上涨1.4 个百分点，对总体PPI 环比涨幅贡献超过8 成。
除石化链条之外，4 月涨价的领域集中在以下几个方面：
一是，电煤补库、煤炭进口减少以及煤化工需求增加的背景下，煤炭价格温和上涨。4 月煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.9%，环比增速高于3 月的+0.1%。
二是，AI 算力需求增长带动电子、有色金属价格继续上涨。4 月计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.6%，上月为上涨0.7%；有色金属矿采选业价格环比上涨3.0%，上月为上涨5.4%；有色金属冶炼及压延加工业价格环比上涨0.2%，上月为上涨1.0%。
三是，“反内卷”叠加能源转型需求推动，带动锂电和新能源汽车价格上涨。
4 月锂离子电池制造价格环比上涨1.6%；新能源车整车制造价格环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.7 个百分点。
三、输入性通胀背景下，价格剪刀差走阔，上下游利润格局分化从趋势来看，预计未来一个季度之内PPI 同比仍延续上行态势。一方面，低基数效应对PPI 同比形成持续支撑，5-7 月翘尾因素贡献在逐月上行；另一方面，输入性通胀影响还在持续。受霍尔木兹海峡通航持续受阻影响，中东原油产能退出情况进一步恶化，即便美伊谈判后续迎来转机，但考虑到供应链恢复的滞后性以及各国补库需求，短期内油价预计仍延续高位震荡，显著回落概率较低。
CPI 方面，输入性通胀对CPI 影响程度偏低，预计未来CPI 同比上行幅度较为温和。一方面，油价上涨主要通过汽油分项进行直接传导，且受成品油定价机制管控，涨价幅度较为温和。在油价不进一步上涨的前提下，4 月份油价同比涨幅或达到峰值；另一方面，目前对CPI 拖累较大的主要是食品价格，尤其是猪价。进入5 月份，猪价有所企稳，预计下半年在前期产能去化的滞后影响下，生猪供需关系有望改善，将带动猪价中枢小幅提升。但当前行业产能去化幅度较为温和，且生产效率仍在逐步提升，猪价尚不具备大幅上涨基础，对年内CPI 拉动幅度有限。
当前上游涨价尚未向下游行业传导，短期内利润分配更多向上游行业聚集。从原材料购进价格指数来看，4 月PPIRM 同比增速快速升至3.5%，高于同期PPI 2.8%的同比增速，二者差值较上月走阔0.4 个百分点，表明企业成本端压力正在逐步抬升。从PPI 内部结构来看，4 月采掘工业、原材料工业价格环比均明显抬升，分别升至5.7%、4.9%，但加工工业价格环比涨幅回落，自上月的0.5%降至0.4%，生活资料价格环比增速仍连续两个月稳定在-0.1%，这表明上游涨价尚未向下游行业传导。目前来看，中游设备制造行业受AI 产业链扩张以及设备更新驱动，景气度或仍保持较高水平；下游消费制造行业，在“以旧换新”政策效应减弱、消费内生动能偏弱的背景下，成本转嫁能力受限，盈利或持续承压。

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