【行业洞察】 宏观动态点评4月非农：就业偏强但工资较弱 概览：

【行业洞察】 宏观动态点评4月非农：就业偏强但工资较弱

概览：2026 年4 月美国新增非农就业11.5 万，高于彭博一致预期的6.5 万，前两个月累计下修1.6 万；4 月失业率如期维持4.3%，但劳动参与率超预期下行0.1pp 至61.8%；小时工资环比增速基本持平于0.2%，同比回升0.2pp 至3.6%，均低于彭博一致预期（下同）；每周工作时长超预期回升0.1 小时至34.3 小时。4 月新增就业偏强，但工资增速偏弱，加之家庭调查就业持续萎缩，劳动参与率回落才避免失业率上行，市场整体反应偏鸽。相较数据公布前，截至北京时间5 月8 日21 点50 分，市场定价2026 年联储由累计加息5bp 转为维持利率不变，2、10 年期美债收益率分别回落2bp、3bp 至3.88%、4.35%，美元指数微跌0.1%至97.9，标普500 期货基本持平。

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4 月美国新增非农超预期；从行业看，服务业仍是主要贡献，商品部门就业维持增长，但政府部门延续萎缩。具体来看。
分行业就业数据显示，4 月美国新增非农主要来自医疗保健、零售、运输仓储等服务业。4 月私人部门新增非农就业边际回落6.7 万至12.3万，2-4 月均值达到5.5 万。其中，服务部门新增非农达11.3 万（（较前月高位放缓4.4 万），其中医疗保健、运输仓储、零售分别新增5.4 万、3.0 万、2.2 万，批发、休闲酒店、商业服务等均有1 万左右的新增就业，而信息、金融服务业延续萎缩。商品部门4 月新增非农就业减少2.3 万至1.0 万，主要受制造业新增就业转负拖累（（ 1.5 万降至-0.2 万），建筑业、采矿业延续增长。4 月政府部门新增就业降幅走阔，由前月的-0.5 万降至-0.8 万，其中联邦政府、州/地方政府新增就业分别为-0.9万、0.1 万。值得注意的是，劳动部（BLS）启用新的企业生死模型（Birth-Death Model）导致1 月和2 月，2 月和3 月行业非农出现明显负相关，但3 月和4 月行业非农呈现正相关。

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4 月小时薪资单月环比增速基本持平于0.2%，小时薪资三个月环比折年增速放缓0.8pp 至2.8%。分项看，服务部门小时薪资增速持平于0.16%，其中金融活动、批发业、零售业放缓；教育和医疗、商业服务、运输仓储业、公用事业和信息业加速；商品部门小时薪资环比增速放缓0.21pp 至0.26%，其中采矿业和建筑业薪资增速明显回落，制造业基本持平。

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4 月失业率如期持平于4.3%，但劳动参与率的超预期下行产生压降作用，后续失业率仍有回升风险。2 月以来劳动参与率持续下行（（4 月超预期下降0.1pp 至61.8%），若后续移民执法宽松，不排除失业率未来可能回升。
我们认为，4 月新增非农超预期抬高联储降息门槛，联储6 月降息难度较大；此外密切关注AI 应用加速对就业市场的影响。2026 年以来，非农数据整体回升，1-4 月均值为7.6 万/月，相对去年四季度的-5.0 万/月明显改善，背后主要原因是企业雇佣意愿持续回升。油价整体位于高位，非农就业偏强，失业率偏低意味着联储6 月降息难度较大。但向前看，联储仍有一定降息空间：
前瞻指标NFIB 指示新增非农后续仍有回落，劳动参与率或回升以及季节性因素可能推高失业率。此外，近期科技巨头宣布大规模裁员（Meta 裁员10%、微软推出自愿退休计划等），背后既有AI 应用加速带来的生产率上升，亦有巨额资本开支带来的现金流压力下的人力成本缩减，AI 对就业市场的宏观影响或将日益凸显。
风险提示：失业率超预期上行，AI 加剧就业市场下行风险。

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投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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