【价值挖掘】 分众传媒(002027)25年度报告及26一季度报告：经营强

【价值挖掘】 分众传媒(002027)25年度报告及26一季度报告：经营强韧性 增长动能切换中

核心观点

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
公司收入稳健增长，经营层面盈利水平提升。1）25 年公司收入同比+4.05%，26Q1 同比+2.01%，稳健增长，但增长动能正在由传统日用消费品向AI 等新产业趋势切换。25 年互联网行业收入爆发式增长，26Q1 AI 应用投放是重要增量来源。2）26Q1 扣非净利润同比+7.88%，增速快于收入，预计主要系媒体租赁成本优化推动毛利率持续改善，同时费用优化。展望后续：短期关注年内世界杯等赛事对广告投放的拉动，中长期重点关注新旧动能的切换，今年Q1 已有所体现。公司业绩交流会也特别提到了AI产业崛起，相关硬件/软件/应用有望继续带来投放增量。
互联网行业是收入增长的重要驱动，公司现处于新旧动能转换的阶段。25 年互联网行业收入达32.42 亿元，同比+186%， 主要系即时零售竞争加剧，26Q1 的增长则受益于AI 应用争夺用户心智带来新增投放需求；日用消费品整体承压，25 年收入63.65 亿元，同比-16.2%。
经营性盈利水平提升。1）占比最高的成本项——媒体资源成本25年同比-14.45%，25Q4 和26Q1 的毛利率同比增幅均在4pct s 以上；2）26Q1 费用优化，销售费率同比-2.24pcts。
延续高分红回馈投资者。25 年分红总金额49.1 亿元，当前市值对应股息率5%+。25 年度拟现金分红0.19 元/股，叠加半年和Q3的现金分红，合计现金分红0.34 元/股。
事件
4 月28 日，公司发布2025 年年报及2026 年一季报。25Q4 营收31.52 亿元，同比+5.04%；归母净利润-12.94 亿元，同比转亏；扣非净利润-12.86 亿元，同比转亏。26Q1 营收29.15 亿元，同比+2.01%；归母净利润17.90 亿元，同比+57.65%；扣非归母净利润10.66 亿元，同比+7.88%。
简评
1、收入：整体体现经营韧性；结构性变化较大，互联网行业爆发式增长，日用消费品承压，新旧动能在切换。25Q4 营收31.52 亿元，同比+5.04%。26Q1 营收29.15 亿元，同比+2.01%。25 年互联网行业收入32.42亿，同比+186.22%，主要系即时零售大战推动品宣投放增加；消费品收入同比-16.15%，预计主要系消费整体疲软，广告主营销预算更谨慎。26Q1 收入增长主要系AI 应用春节活动力度大投放增加，但消费品整体承压。
作为市占率14%以上的线下媒体龙头，公司受益于下游新赛道崛起及竞争格局变化。回顾此前2014-16年移动互联网快速崛起，该行业收入CAGR 高达46.98%；移动互联网增速放缓、减投后，消费品成为核心驱动，包括化妆品国产化趋势、双减政策发布前的在线教育及崛起的新品牌（元气森林、ULIKE）等，2018-21年日用消费品收入CAGR 为27.8%； 23-24 年重回正增长，药品、新式茶饮等是重要驱动；25 年受益即时零售平台竞争加剧；26Q1 受益于AI 应用抢占用户心智的竞争。
AI 产业趋势下，公司正迎来新旧动能的切换，关注AI 相关投放的占比。未来的收入增量来源不仅是APP类AI 应用（今年Q1 已经有所体现）；还包括AI 硬件为代表的科技新消费，据CTR 统计，主打AI 功能的智能硬件广告持续增长，2025 年广告花费同比提升699.8%；也包括AI 相关To B 业务，该赛道当前需求不明显，但长期来看AI 会加剧企业级的应用竞争，有望带来投放需求。AI时代公司的价值体现在强化品牌心智，穿越周期。当前线上流量成本仍呈增加趋势，AI 时代流量成本会因抢占推荐位、信息噪音增加进一步上升，而率先占据用户心智的品牌可以规避后续高昂的“AI 税”；而当前公司梯媒成本较低，且点位覆盖了城市主流人群。
2、盈利：经营性利润率继续提升，25Q4 亏损主要系退出数禾科技的一次性减值影响。
1）25Q4 计提数禾科技长期股权投资减值21.52 亿（计入经常性损益），对当期利润造成较大拖累；但毛利率端，25Q4 同比+4.35pcts，预计主要系媒体资源成本降低，25 年该项成本同比-14.45%。其中，媒体点位持续优化中，公司整体思路是提升智能屏幕占比，近3 年电梯电视媒体总数量变化不大，而电梯海报媒体总数量在减少，预计系公司持续优化效益一般的点位，提升单点收入；境外业务则在稳步扩张，电梯电视、电梯海报媒体均在增加，前者增长更快。
2）26Q1 毛利率继续提升，同比+4.04pcts；同时，费用优化，销售费率同比-2.24pcts，26Q1 归母净利润同比+50%以上，主要系退出数禾科技投资带来一次性收益，将以前年度资本公积5.65 亿元计入投资收益；扣非净利润同比+7.88%，反映经营层面稳健。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
3、收购新潮目前已获得交易所受理，现处于问询阶段，收购完成后有望贡献增量利润，同时进一步提升公司竞争优势。新潮24 年、25 年前三季度收入分别是19.88、13.83 亿元，其中2024 年实现盈利，25 年盈利水平显著提升，Q1 净利率0.78%，25Q1-3 净利润1.13 亿元，净利率8.19%。
4、“梯媒+碰一下“探索出可复制的高转化模型，关注后续玩法标准化及线上线下数据的进一步打通。截至4.29，设备覆盖110 万台，累计活跃用户2200 万，累计交互次数1.5 亿次，日活跃用户（DAU）110 万。商业化运营期间已成功接入超100 个品牌，其中超30%的品牌复投。目前探索出的可规模化复制的高转化模型主要是：
精准派样，任务交互（定制深度互动玩法），即时零售闭环模型（拉新→核销）。今年公司将“碰一下”升级至2.0 版本，将上述有效模型标准化，降低品牌试错成本；同时计划完成与支付宝线下数据、即时零售网络的进一步打通，并融入AI Agent 智能交互能力。
投资建议：26Q1 收入结构的变化反映出增长动能在切换，看好公司作为梯媒龙头的增长持续性。我们认为公司作为核心优势在于线下渠道的覆盖范围广以及品牌定位know-how。后续潜在增长驱动主要体现在以下4 个方面：
1、AI 产业趋势下，应用、硬件，甚至软件均有打造品牌、占领用户心智的需求，公司的优势契合该诉求。
此外，公司在搭建DSP 挖掘长尾中小客户的需求，填补空余广告位，满足生活服务类商家周边一公里的获客需求，有望提升单点位收入。
2、收购新潮的增量。
3、和支付宝碰一下合作的增量。
4、海外布局是中长期的战略，目前韩国、新加坡已盈利；公司将拓展澳洲、加拿大等发达国家市场，以及南美巴西市场；同时会因地制宜拓展场景，除写字楼、公寓楼外，还会考虑健身房、超市等有等候时间的场景。
我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为62.0/64.2/67.3 亿元，分别同比+110.6%/+3.5%/+4.8%，2026 年5 月7 日市值对应PE 为14.6、14.1、13.4X。公司持续高分红，目前5%+的股息率，维持“买入”评级。
风险分析
宏观经济发展不及预期风险。公司所从事的广告行业与宏观经济走势有较高相关性，若宏观经济发展不及预期，客户在广告投放的预算可能会继续收缩，从而对公司业绩产生不利影响。
广告市场竞争加剧风险。公司的竞争对手不仅仅是线下媒体，也包括线上互联网媒体，若广告主预算被移动互联网媒体抢走，则公司主业将受到负面影响。
收购新潮传媒不及预期风险。本次交易尚有后续流程，比如需要经相关监管机构批准或注册后方可正式实施，本次交易能否取得上述批准或注册以及获得相关批准或注册的时间均存在不确定性。
和支付宝碰一下合作不及预期风险。若点位铺设或品牌主接受度不及预期，则影响该合作为公司带来的业绩增量表现。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"