【价值挖掘】 百奥赛图(688796)：模式动物与抗体授权双轮驱动 盈

【价值挖掘】 百奥赛图(688796)：模式动物与抗体授权双轮驱动 盈利弹...

核心观点

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
公司2025 年营收同比增长40.63%，实现收入、利润、现金流同步改善，26Q1 在模式动物、药理药效服务及里程碑收入带动下延续高增长，实现营业收入4.33 亿元，同比增长73.68%，规模化盈利趋势进一步确认。公司以基因编辑技术为底层平台，形成BioMice 模式动物与临床前服务、抗体分子转让两大业务线，临床前研究受益于靶点人源化模型需求提升和海外客户拓展，订单及收入保持快速增长趋势；抗体序列授权依托 “千鼠万抗”抗体序列库，持续获得客户认可。26 年公司海门新动物房投产有望逐渐缓解前端产能瓶颈，持续投入AI 赋能抗体分子平台业务，推动分子序列对外授权，前后端均有望保持快速增长。
事件
公司发布2025 年年度报告及2026 年一季报
2025 年公司实现营业收入13.79 亿元，同比增长40.63%；实现归母净利润1.73 亿元，同比增长416.37%；实现扣非归母净利润1.16 亿元，同比增长405.39%；2026 年Q1 公司实现营业收入4.33 亿元，同比增长73.68%；实现归母净利润1.04 亿元，扣非归母净利润0.91 亿元；经营活动现金流量净额1.45 亿元，同比增长325.80%。
简评
2025 年业绩高速增长，26Q1 盈利弹性进一步释放公司2025 年实现营业收入13.79 亿元，同比增长40.63%；实现归母净利润1.73 亿元，同比增长416.37%；收入端延续快速增长，利润端弹性高于收入端，主要得益于三方面：一是模式动物及药理药效服务收入放量，带动高毛利业务占比提升；二是抗体分子授权及里程碑收入贡献增量；三是业务规模扩大后固定成本摊薄，费用率压力逐步缓解。全年经营活动现金流净额达3.70 亿元，同比增长75.27%。2026Q1 公司单季度实现营业收入4.33 亿元，同比增长73.68%；归母净利润1.04 亿元，扣非归母净利润0.91 亿元，较上年同期亏损状态显著改善。
模式动物与临床前服务高速增长，BioMice 业务构筑稳定盈利基本盘公司以基因编辑技术为基础，形成模式动物与临床前服务、抗体分子转让/授权两大业务线。其中，BioMice业务开发并出售靶点人源化小鼠，并基于自有模型提供药理药效服务，客户覆盖国际一流MNC 及Biotech，是公司当前收入和利润的主要来源。2025 年临床前动物产品与药效服务实现收入约10.46 亿元，同比增长58%；其中动物模型和CRO 服务分别保持约59%和75%的同比增长。前端服务毛利率稳中有升，25 年达到约73%。
依托SUPCE 染色体工程技术、CRISPR-EGE 技术、胚胎干细胞同源重组技术三大基因编辑平台，公司已累计开发约5000 种独有靶点人源化小鼠及细胞系模型，疾病领域覆盖肿瘤、免疫、自免、神经、代谢等多个方向，双抗、多抗、ADC、核酸药物、细胞治疗等复杂分子研发占比不断提升，靶点人源化动物模型在早期药效筛选、适应症探索及部分安评环节的应用场景持续拓宽。
公司持续强化海外市场布局，定位于成为M NC“身边的服务商”。截至2026 年一季度，全球前十大药企均已与公司建立合作，既购买创新动物模型，也使用公司的药效服务；2023-2025 年海外业务保持近60%的复合增长率，2025 年海外市场销售占比稳定在近70%。伴随业务高速增长，公司现有动物房在2025 年底已基本达到满负荷运转，江苏南通海门1.5 万平方米新动物房预计2026 年三季度陆续投入使用，新增约12 万笼位。此外公司也已于2026 年初在南通规划9-10 万平米新动物房，以期满足创新动物模型及相关CRO 服务更长期需求。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
RenMice 平台进入商业化兑现期，抗体分子转让打开长期成长空间RenBiologics 业务是公司第二增长曲线。公司基于RenMice 系列全人抗体小鼠平台，围绕上千个靶点开发抗体，通过平台授权、分子转让及合作开发获得首付款、里程碑付款和销售分成。2025 年公司抗体开发业务实现收入约3.32 亿元，三年复合增长率达38%，毛利率达86.0%。商业化方面，公司2025 年新签抗体分子合约150 项，海外贡献近80%；累计与超过150 家国内外药企达成合作，包括德国Merck、Gilead、百济神州、正大天晴等企业；基于平台开发的350 多个项目已对外合作，合同额达数百亿元。随着前期合作分子自2024 年起陆续进入临床阶段，2025 年进入I 期临床的数量稳步提升，后续里程碑收入有望逐步增加。2026 年公司预计新签抗体分子授权有望超过200 个，累计10 个以上分子进入临床/IND 阶段。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
公司拥有RenMab、RenLite、RenNano、TCR 人源化小鼠等平台，并通过“千鼠万抗”计划形成超100 万优质抗体序列库，覆盖肿瘤、免疫、自免、神经、代谢、心血管等疾病靶点。合作分子形式已从传统单抗扩展至双抗ADC、TCE 双抗等创新前沿领域，平台外延不断拓宽。
公司持续推进“千鼠万抗” 2.0 升级，通过AI 与自动化平台提升抗体发现效率，基于自有真实数据训练AI模型，将抗体发现流程优化为“免疫小鼠—二代测序—AI 预测—合成验证—模型迭代”，从数十亿条全人源抗体序列中筛选优质抗体。相较于单纯依赖公开数据库或计算生成，公司数据来自真实免疫和验证体系，有利于提高筛选分子的特异性、可开发性和后续转化效率。其中，RenMab Superstation 工作站已于2026 年3 月上线并进入调试阶段，未来客户可在线下载序列进行研发。AI 平台的顺利推进，有望提升公司抗体分子转让通量，并进　　一步增强公司从动物模型、药效评价到抗体发现的业务协同。
26 年展望：前后端景气度延续，业绩维持高速增长公司致力于成为“全球新药发源地”，持续对RenMice 抗体发现技术平台进行研发和突破，开发覆盖更多疾病领域的各种创新动物模型，扩展临床前动物产品与药效服务种类，保持在全球高端创新动物模型领域的领先地位。 “千鼠万抗”进入AI 赋能新阶段，基于千万个真实全人抗体分子及AI 模型，希望打造抗体研发的“AI智能体”，推动全人抗体研发生产的智能化升级。26 年公司预计前端与后端均实现40%以上收入增长，同时随着前期已转让项目陆续达到里程碑，里程碑收入占比不断提高，利润端持续保持更快增长。
财务分析：高毛利业务放量叠加费用管理提升，盈利能力持续改善2025 年公司仍保持较高研发投入，但费用增长与收入增长之间的匹配关系改善，规模效应逐步体现，在研发绝对额仍增长的情况下，收入增长带动费用率摊薄。2025 年销售毛利率75.83%，保持较高水平；全年研发费用4.38 亿元，同比增长35.23%，研发费用率仍处于较高水平，但伴随收入规模扩大，研发投入占收入比例较2024 年有所下降。销售费用1.32 亿元，同比增长42.19%，主要系销售人员薪酬增长；管理费用2.29 亿元，同比增长22.92%，主要系经营规模扩大及2025 年下半年涨薪带来的人工费用增长。
26Q1 公司销售、管理及研发费用率分别为7.7%，12.9%以及27.2%，同比-2.1pp、-6.1pp 以及-12.1pp，期间费用率随收入规模提高快速下降。经营活动现金流净额1.45 亿元，同比增长325.80%，销售商品、提供劳务收到的现金4.53 亿元，收入增长和回款质量表现良好。随着BioMice 业务继续放量、海门新动物房投产、抗体授权及里程碑收入持续确认，公司盈利能力仍有提升空间。
盈利预测及投资评级
公司是国内稀缺的以基因编辑模式动物、临床前药理药效服务和全人抗体发现平台为核心的创新型平台公司。BioMice 业务受益于靶点人源化小鼠需求增长、MNC 客户拓展及海外服务能力提升，收入有望保持较快增长；RenBiologics 业务已进入商业化兑现期，抗体分子转让、平台授权、里程碑付款及潜在销售分成有望构成长期增长来源。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为19.68、27.16 和35.64 亿元，同比增长42.7%、38.0%和31.2%；归母净利润分别为3.35、5.53 和8.15 亿元，同比增长93.4%、65.1%和47.3%；对应PE 分别为125、76 和51 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险分析
抗体分子授权及里程碑兑现不及预期风险：公司RenBiologics 业务收入与分子转让、平台授权及合作项目推进节奏相关，若客户研发策略调整、临床推进放缓或交易节奏低于预期，将影响公司收入和利润弹性。模式动物与药理药效服务增长不及预期风险：若全球创新药投融资环境波动、MNC 及Biotech 研发预算收缩，可能影响公司模式动物和药效服务需求。产能扩张及利用率不及预期风险：海门新动物房投产和爬坡进度、订单匹配情况若不及预期，可能影响收入确认及利润率表现。海外业务拓展风险：公司海外收入占比较高，若海外监管、地缘政治、跨境交付或汇率环境发生不利变化，可能影响海外订单获取和利润表现。市场竞争加剧风险：
若国内外竞争对手在模型资源、交付周期、价格或抗体发现平台能力方面加快追赶，可能对公司业务拓展和毛利率造成压力。新药研发不确定性风险：公司合作抗体分子后续进入临床、完成验证并商业化存在不确定性，项目失败、终止或延迟均可能影响里程碑收入及远期销售分成。
敏感性分析：目前假设公司模式动物销售26-28 年增长48%/40%/30%，临床前药理药效业务26-28 年分别增长40%/38%/33%，抗体开发业务26-28 年增长45%/40%/35%。若临床前业务增速下降10pp，抗体开发业务增速下降5pp，对应公司26-28 年收入18.5、24.0、29.5 亿元，同比增长34%、30%、23%，对应公司26-28 年归母净利润3.2、4.9、6.8 亿元，同比增长82%、56%、38%。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

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