【市场热点】 益丰药房(603939)：业绩稳健释放 看好经营逐季向好

【市场热点】 益丰药房(603939)：业绩稳健释放 看好经营逐季向好

核心观点

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
4 月22 日，公司发布2025 年年度业绩报告，2025 年全年实现营业收入244.33 亿元，同比增长1.54%，实现归母净利润16.78 亿元，同比增长9.81%，实现扣非后归母净利润16.12 亿元，同比增长7.65%，实现基本每股收益1.38 元，业绩符合我们此前报告预期。展望2026 年，公司同店增长有望逐季改善，门店有望进入净增周期，收入端增速有望逐季向好，叠加公司降本增效持续推进，门店调改稳步落地，我们看好公司经营质量稳步提升。
事件
公司发布2025 年年报及2026 年一季报，业绩符合我们预期4 月22 日，公司发布2025 年年报及2026 年一季报，2025年实现营业收入、归母净利润及扣非归母净利润分别为244.33 亿元、16.78亿元及16.12 亿元，分别同比增长1.54%、9.81%及7.65%。
2026 年第一季度，公司实现营业收入、归母净利润分别为60.85亿元、5.00 亿元，分别同比增长1.26%、11.14%。业绩符合我们此前报告预期。
益丰药房拟向全体股东每股派发现金红利0.40 元（含税，不含中期分红），不转增，不送红股，该方案仍需公司股东会审议通过后实施。
经营韧性体现，盈利能力持续改善
2025 年，公司收入端增长1.54%，主要由于：1）老店同店稳健增长，且呈现逐季改善趋势；2）加盟及分销业务收入同比增长15.18%。归母净利润同比增长9.81%，扣非归母净利润同比增长7.65%，显著快于收入增长，主要由于公司持续推进降本增效，成果显著，销售费用率同比下降1.72 个百分点。26Q1，公司营业收入同比增长1.26%，增速略有放缓，主要由于公司关店仍有影响；归母净利润同比增长11.14%，快于收入增速，主要由于公司持续推进降本增效，盈利能力稳步提升。
门店规模优化告一段落，期待跨省并购项目
2025 年，公司持续贯彻落实“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略，合计新增门店694 家，其中自建门店193家，加盟门店501 家，另关闭547 家。2026 年一季度，公司合计新增门店142 家，其中自建门店28 家，加盟店114 家，另关闭30 家，截至2026 年一季度末，公司合计门店14943 家，其中直营门店10516 家，加盟门店4427 家。展望2026 年，我们认为，公司门店结构优化已然告一段落，后续有望稳步推进跨省并购项目，门店规模有望回归净增长周期，期待规模及盈利能力稳步提升。
夯实专业化服务能力，持续开展多元化经营

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
优化专业门店布局，积极承接处方外流。截至2025 年底，公司合计拥有院边店688 家，DTP 专业药房316家，其中已开通双通道医保门店251 家，专业化服务能力持续提升。此外，公司积极探索“社区健康驿站”模式，建立检测、轻医疗、居家养老、保险、药品闭环的社区健康管理体系。我们认为，公司过往供应链管理能力较强，专业化门店布局完善，随着长护险等系列政策逐步落地，有望通过专业化服务巩固用户粘性，获取额外业绩增量。
线上业务加速布局，会员体系持续优化。2025 年，公司持续加速新零售业务发展，O2O 上线直营门店数量超过10000 家，全年线上业务收入达到29.93 亿元（含税），其中O2O 贡献20.94 亿元（含税）。截至2025 年底，公司累计会员人数达1.16 亿，会员销售占比为83.79%。此外，公司积极拓展非药业务，2025 年完成百余家门店调改，计划2026 年调改1000 家以上。我们认为，公司线上业务有望持续放量，线下业态逐步优化，会员销售粘性稳固，随着调改逐步落地，营收及盈利能力有望稳步提升。
盈利能力稳步向好，期待业绩稳健增长
展望2026 年，我们认为，医保个账改革影响基本释放完毕，各地门诊统筹政策或将稳步落地，有望加速处方外流进程，公司拥有优秀的专业化服务能力以及互联网医疗布局，有望在处方外流进程中获取更多流量。此外，公司大规模门店结构优化或将告一段落，盈利能力较差门店清理逐步完成，整体经营质量有望提升，我们　　预计公司同店增长有望逐季改善，门店有望进入净增周期，收入端增速有望逐季向好，叠加公司降本增效持续推进，门店调改稳步落地，我们看好公司经营质量稳步提升，全年利润端增速有望好于收入端。
毛利率受结构影响，费用端优化显著
2025 年，公司销售毛利率为39.36%，同比减少0.76 个百分点，主要由于部分产品毛利率有所下降；销售费用率为23.96%，同比减少1.72 个百分点，主要由于公司经营策略调整，对部分门店进行降租、关停处理，导致房租、人工成本同比下降；管理费用率为4.86%，同比增加0.36 个百分点，主要由于收入增速放缓，但部分费用仍存在刚性支出；财务费用率为0.58%，同比减少0.14 个百分点，控费效果较好。经营活动产生的现金流量净额同比下降20.44%，主要系本期因承兑汇票到期支付的现金增加所致。存货周转天数为111.34 天，同比增加7.2 天，主要由于备货增加；应收账款周转天数为30.09 天，同比下降1.79 天，基本保持稳定；应付账款周转天数为47.56 天，同比下降1.29 天，主要由于销售规模扩大。其余财务指标基本正常。
2026 年第一季度，公司销售毛利率为40.04%，同比增加0.4 个百分点，主要由于部分高毛利率产品销售占比提升；销售费用率为22.49%，同比减少1.04 个百分点，控费效果较好；管理费用率为5.20%，同比增加0.44个百分点，主要由于收入增速放缓，但部分费用仍存在刚性支出；财务费用率为0.46%，同比减少0.23 个百分点，控费效果较好。经营活动产生的现金流量净额同比下降5.21%，基本保持稳定。存货周转天数为109.08 天，同比下降1.34 天，基本保持稳定；应收账款周转天数为27.74 天，同比下降1.88 天，基本保持稳定；应付账款周转天数为50.77 天，同比增加2.68 天，基本保持稳定。其余财务指标基本正常。
盈利预测及投资评级
我们预计公司2026?2028 年实现营业收入分别为269.8 亿元、300.98 亿元和336.62 亿元，分别同比增长10.4%、11.6%和11.8%，归母净利润分别为19.31 亿元、22.37 亿元和25.94 亿元，分别同比增长15.0%、15.9%和15.9%，折合EPS 分别为1.59 元/股、1.85 元/股和2.14 元/股，分别对应估值15.1X、13.1X 和11.3X，维持买入评级。
风险分析
1）行业政策变动风险：倘若国家或地方在医疗体制改革的过程中出台有利医疗机构药品销售的措施或限制零售药店行业发展的政策，对公司经营或有不利影响；2）市场竞争加剧：行业集中度逐渐提高，竞争或将日趋激烈，可能对公司经营造成不利影响；3）规模扩张进度不达预期：倘若门店规模扩张不及预期，公司长期业绩增长潜力可能无法释放，或对公司长期业绩增长存在不利影响；4）并购门店整合不达预期：对于已并购项目，若公司在后续业务整合、人员整合、绩效提升等方面达不到预期，则可能影响公司经营业绩；5）商誉减值计提：
公司并购资产存在一定规模商誉，若后续经营不及预期，或存在减值风险，影响利润增长。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"