【行业洞察】 基础化工行业点评报告：供给冲击 蛋氨酸价格或将继

【行业洞察】 基础化工行业点评报告：供给冲击 蛋氨酸价格或将继续上涨

蛋氨酸价格大涨。伊朗战争爆发后，3 月6 日赢创新加坡工厂宣布不可抗力，蛋氨酸价格大幅上涨。据博亚和讯统计，中国蛋氨酸市场价从3 月初19.15 元/公斤最高涨至52 元/公斤。我们认为，蛋氨酸价格大幅上涨主要是由于：1、东亚地区产能占比高，供给冲击较大。2、蛋氨酸需求刚性。3、产业链短，库存较低。

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市场价回落，出厂价依然坚挺。4 月以来蛋氨酸国内市场价回落主要是由于美伊停火后情绪降温，贸易商阶段性出货。实际上生产厂家价格保持坚挺。根据kemiex 数据，4 月底中国厂商蛋氨酸出口FOB 价格6.13 美元/公斤，对应国内含税价格约47.2 元/公斤。
供给冲击或将加剧，蛋氨酸供给或将持续偏紧。即使霍尔木兹海峡短期内能够解除封锁，蛋氨酸今年供给或将持续偏紧。根据新和成年报，预计2025 年蛋氨酸全球产能248.5 万吨，需求约185 万吨、每年新增10 万吨以上。根据博亚和讯预测，2026年全球没有新增产能，开工率提升至78.5%。仅考虑新加坡赢创34 万吨产能停产1个季度，减少8.5 万吨产量；新和成山东工厂计划6 月停产检修5 周，减少3.5 万吨产量，2026 年预计共减少12 万吨产量，实际开工率或将提升至82.5%左右。若考虑其它厂家受伊朗战争影响造成的产量下滑，实际开工率或将更高。

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蛋氨酸竞争格局改善，均衡价格有望上台阶。近几年蛋氨酸国内产能快速扩张，价格因此维持在20 元/公斤左右底部运行。2025 年已经形成赢创、安迪苏和新和成三家寡头格局，CR3 产能占比超7 成。新和成2025 年蛋氨酸产能占比约22%，后续公司投资重点转向新材料，未来几年暂无蛋氨酸扩产规划。目前仅安迪苏2027 年计划新增15 万吨蛋氨酸产能，考虑装置调试周期，我们认为新增产能与需求增长基本匹配，行业开工率仍将保持在近十年高位。蛋氨酸产能增速放缓，竞争格局改善，我们认为均衡价格有望上台阶。
成本大幅上涨，盈利显著提升。固体蛋氨酸主要原料为丙烯、天然气、硫磺、烧碱等。美伊战争后，原料价格大幅上涨。但根据我们测算，原料成本较2 月底战争爆发前涨2-3 千元/吨。根据kemiex 数据，截至4 月底蛋氨酸当前出口价格约47 元/公斤，较2 月底市场价涨约28 元/公斤或2.8 万元/吨。价格涨幅远超原料涨幅，蛋氨酸盈利显著提升。
看好蛋氨酸龙头。蛋氨酸供给冲击明显，需求刚性库存低位，我们认为价格有望继续上涨。重点推荐行业龙头新和成，关注安迪苏。新和成产能55 万吨，蛋氨酸价格每涨1 元/公斤年化业绩有望增厚4.1 亿元。关注安迪苏产能51.2 万吨（折固蛋）。
风险提示。原料价格波动；新进入者加剧行业竞争；贸易摩擦加剧。

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