【市场热点】 能源行业动态深度解析：1Q26煤炭回顾-走出低谷 26

【市场热点】 能源行业动态深度解析：1Q26煤炭回顾-走出低谷

26Q1 煤价已基本筑底（秦皇岛港5500 动力煤716 元/吨，环比4Q25-6.93%、同比-1.62%；山西柳林低硫主焦煤1538 元/吨，环比4Q25-1.98%、同比+17.12%），其中3 月受中东冲突影响动力煤均价同比+9.11%到746 元/吨、主焦煤均价同比+18.15%到1484 元/吨。26Q1 煤炭板块主流公司平均营业收入同比+1%，为24Q4 以来首次同比增速转正。26Q1 煤炭板块主流公司平均归母净利润同比-2%，较2025 年各季度同比降幅持续收窄；分板块来看，动力煤同比-2%；炼焦煤板块同比-1%。截至4 月30 日动力煤808元/吨（同比+22.98%）、主焦煤1552 元/吨（同比+21.53%）。我们认为煤炭板块已进入底部修复通道，后续随着煤价中枢抬升与需求回暖，板块盈利弹性有望持续释放。看好兖矿能源A/H，中国神华A/H，中煤能源A/H。

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固定成本阶段性压制26Q1 毛利率，全年量增有望缓解成本压力26Q1 板块平均毛利率为30.53%，同比下降0.47pct，环比下降3.83pct，成本端阶段性压力拖累盈利修复幅度。具体来看，1）产量下滑推高固定成本分摊是最主要的成本扰动项，以兖矿能源为例，26Q1 自产煤单位销售成本同比+25 元/吨至355 元/吨，主要系新疆伊犁矿区主动控产、春节假期停产导致产量下降、单位分摊固定成本上升。2）油价上涨影响显现，据卓创资讯统计，柴油3 月实际批发均价环比上涨31.71%，柴油价格波动增加了部分露天矿区生产成本管控的不确定性。根据年报指引，兖矿能源2026 年商品煤计划生产1.86-1.90 亿吨，较25 年实际产量增长约2.2%-4.4%，我们认为全年来看随着产量稳步回升固定成本分摊压力将持续下降。
长协vs 现货，实现煤价表现分化
26Q1 煤炭价格表现分化，中国神华/兖矿能源/中煤能源自产煤平均售价同比-3.29%/-2.17%/+0.81%。炼焦煤端现货价格表现强于动力煤，其中潞安环能作为国内喷吹煤龙头，一季度商品煤综合售价同比+1.45%。截至4 月30 日北方港口5500 大卡动力煤现货价格已达808 元/吨，与当月685 元/吨的长协价形成超120 元/吨的显著价差，现货敞口较大标的有望兑现弹性。
煤化工业务修复，静待涨价弹性兑现

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地缘冲突带动油煤比价走阔，但26Q1 煤化工板块修复仍处于初期阶段。其中中煤能源聚丙烯、尿素价格环比+5.46%、+1.33%，板块盈利边际回升；兖矿能源煤化工毛利率同比+2.8 个百分点至25.8%，柔性排产与产品结构优化对冲了价格同比偏弱的压力。同时企业成本管控能力增强，中煤能源聚丙烯、尿素单位生产成本环比分别下降5.69%、4.21%，兖矿甲醇、醋酸单位成本同比分别下降11.2%、15.4%，我们认为板块盈利弹性有望加速释放。

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龙头稳住分红比例，板块红利逻辑不变
25 年煤炭行业经历煤价下行周期，但高分红意愿并未削弱。中国神华分红比例23-25 年稳步提升至79%，多数煤企分红中枢稳定在50%上下。煤炭板块资本开支于2024 年下半年见顶后2025 年下半年同比回落68%至14.33 亿元，板块平均资产负债率从2021 年的58%降至2025 年下半年的46%，我们认为更健康的财务结构有望继续支撑高股息红利逻辑。
能源安全自主或带动煤炭需求超预期
地缘冲突下煤炭压舱石作用凸显，我们认为化工、电力用煤需求或将超预期。
辽宁大唐国际阜新一期13 亿立方米煤制天然气停工6 年后复工投产；山西长治金鼎钢铁集团启动焦炉气制20 万吨LNG 及高纯氢项目；国家能源集团广东分公司4 月连续11 天单日发电量超2 亿千瓦时、接近满负荷。
风险提示：煤价上涨不及预期风险；项目投产进度不及预期风险。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

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严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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