【市场热点】 策略研究：2025年度报告&2026年一季度报告业绩深度

【市场热点】 策略研究：2025年度报告&2026年一季度报告业绩深度解析：盈利周期正回归

2026Q1 全A/全A 非金融归母净利润单季同比6.8%/11%，较25Q4 -14.7%/-37.8%明显抬升

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2026Q1/2025Q4/2025Q3 全部A 股归母净利润累计同比分别为6.8%/2%/5%；剔除金融后为11%/-2.7%/1%。单季度表现来看，全A/全A(非金融)2026Q1 归母净利润同比增速均明显回升，2026Q1/2025Q4/2025Q3 全部A 股归母净利润单季同比增速分别为6.8%/-14.7%/11%，2005 年以来均值为19.4%；剔除金融后为11%/-37.8%/3.2%，2005 年以来均值为30.8%。
A 股盈利已经结束了23、24 年的负增区间，PPI 转正推动企业盈利改善本轮业绩增速低点为24Q4，全A / 全A（非金融）归母净利润已从25 年开启盈利的上行周期。3 月PPI 同比+0.5%转正，结束41 个月的负增，除短期油价驱动外，近一年半M1 流动性活化+近半年反内卷，助推PPI 转正具有更广泛周期资源品和中游制造支撑。此外随着PPI 转正，与通胀高敏感的周期/制造或贡献更大业绩弹性。
预计26 年全A/全A（非金融）归母净利润同比增速中性5.5%/10%沿用我们此前自上而下预测框架：乐观/中性/悲观假设下，我们预计2026 年全A（非金融）营收增速至5.1%/4%/2.9%。毛利率方面，中性假设下我们预计2026 年全A（非金融）毛利率回升至18.1%。费用端，企业降本增效趋势叠加反内卷之下，上市公司整体的销售/管理费用率有望小幅降低，而AI 发展趋势之下企业整体研发费用率或延续小幅增加趋势，中性假设下我们预计26 年整体费用率略低于25 年。综合测算之下，预测2026 年全A/全A（非金融）归母净利润同比乐观10.5 %/19%、中性5.5%/10%、悲观0.6%/1.3%。
全A（非金融）26Q1 营收、毛利率明显回升
①按利润表拆分归母净利润，营收、毛利率大幅回升是Q1 A 股盈利回升的主要因素。（1）26Q1 全A 营收单季同比增速4.7%，较25Q4 的0.3%明显回升。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
（2）毛利率视角，全A 26Q1 单季毛利率18.6%，较25Q4 的17.7%大幅回升。
（3）从三项费用来看，26Q1 全A 单季三费费率较25Q4 小幅回落，略高于25Q1。②全A 26Q1 ROE（TTM）为7.6%，较25Q4 7.7%小幅回落；非金融6.5%较25Q4 6.4%小幅回升。杜邦拆解ROE，净利率&负债率小幅抬升，周转率下降。
26Q1 盈利增速：成长>价值，大盘>小盘
①宽基指数来看，成长盈利增速回升，价值小幅回落，成长盈利增速明显领先价值。创业板指26Q1 归母净利润累计同比23.7%，较25Q4 14.4%明显抬升；26Q1 上证50 归母净利润累计同比3.1%，较25Q4 3.8%小幅回落，创业板指-上证50 盈利增速差由10.5 pct 扩大至20.7 pct，成长风格盈利增速优势明显。
②大小盘盈利增速均抬升，大盘领先小盘。沪深300 26Q1 归母净利润累计同比5.2%，较25Q4 1.7%抬升；国证2000 26Q1 归母净利润累计同比-1.1%，较25Q4 -6.8%抬升，沪深300-国证2000 盈利增速差由8.6 pct 小幅缩减至6.3 pct。
③26Q1 非金融盈利有色、电子、电新、石化盈利贡献最大。非金融一级行业中，26Q1 共15 个申万一级行业归母净利润单季同比正增，13 个行业盈利负增。从申万一级行业指数来看，计算机（98%）、有色金属（92%）、电子（74%）、国防军工（60%）、电力设备（57%）居前；农林牧渔（-114%）、钢铁（-77%）、建筑材料（-45%）、汽车（-22%）、轻工制造（-22%）靠后。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；关税政策超预期；历史经验不代表未来；基于不同情景假设的测算不代表分析师观点。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"