【市场热点】 九洲药业(603456)：25年业绩符合预期 26Q1受客户..

【市场热点】 九洲药业(603456)：25年业绩符合预期 26Q1受客户...

核心观点

【震撼发布】

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在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
25 年公司营收利润符合预期，26Q1 受核心客户大单品专利到期影响，营收利润有所承压。公司CDMO 业务项目数量持续增加，海外订单需求强劲，管线质量持续提升，关键临床批和NDA 项目数量上升较快。TIDES 业务作为未来增长曲线进展顺利，多肽商业化产能持续扩建，产能瓶颈有望解决。原料药板块受行业需求影响有所承压，通过结构调整利润水平有所改善。公司持续推进全球化布局战略，日韩市场保持高速增长，美国市场业务快速突破，海外产能布局持续推进。展望26 年，公司收入受大客户项目影响可能阶段性承压，有望随着后续项目成长逐步改善，新兴业务逐步贡献增量，有望推动公司长期成长。
事件
公司发布25 年及26Q1 业绩
2025 年全年实现营收55.09 亿元，同比增长6.74%；实现归母净利润7.30 亿元，同比增长20.46%；实现扣非归母净利润7.29亿元，同比增长22.83%。2026 年第一季度，公司实现营业收入12.01 亿元，同比下降19.43%；实现归母净利润1.72 亿元，同比下降31.22%；实现扣非净利润1.69 亿元，同比下降32.67%。
25 年营收业绩符合预期，26Q1 有所承压
2025 年全年实现营收55.09 亿元，同比增长6.74%；实现归母净利润7.30 亿元，同比增长20.46%；实现扣非归母净利润7.29 亿元，同比增长22.83%。25 年CDMO 营收稳健增长，原料药板块基本持平，盈利能力改善明显。2026 年第一季度，公司实现营业收入12.01 亿元，同比下降19.43%；实现归母净利润1.72 亿元，同比下降31.22%；实现扣非净利润1.69 亿元，同比下降32.67%。营收下降主要由于核心客户大单品诺欣妥海外专利到期，美国市场预计持续受仿制药冲击，公司相应CDMO 业务有所承压所致。利润端由于毛利率下降以及期间费用率上升下降幅度更多。
CDMO 项目持续增加，Tides 业务加速推进

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
CDMO 业务方面，2025 年公司新签项目146 个，26Q1 新签项目数量34 个，同比增长15%，截止26Q1，在手订单金额约40 亿。截止25 年底，公司已承接的项目中，已上市项目39 个，III 期临床项目94 个，Ⅰ期和II 期临床试验的有1158 个，项目涵盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等治疗领域。其中已递交NDA 的新药项目数快速增加，有望持续助推公司业务稳健增长。近年来公司积极开拓市场，新兴客户项目数量上涨较快。海外日韩市场业务发展势头良好，预期未来几年内有望保持较高增速。
TIDES 业务作为公司未来重要成长曲线，进展顺利。多肽业务2025 年体量持续提升，目前在手项目超过50 个，2026 年计划持续加强商业化产能扩建，满足潜在客户NDA 需求。小核酸技术平台方面，公司已完成美国和中国的小核酸药物研发平台建设，并承接多项定制业务；目前，公司正加快推进小核酸产能建设。
原料药板块短期承压，盈利能力持续改善
25 年原料药板块部分产品价格有所回落，如培南类、降糖类产品仍在底部震荡，全年营收基本持平，同时通过内部结构调整，毛利率有所回暖。26Q1 原料药板块受抗感染品种竞争加剧影响销售有所承压，但盈利能力持续改善，利润率仍旧小幅回暖。仿制药制剂业务方面，公司强化原料制剂一体化全流程管理，快速推进在研制剂项目的注册申报和商业化上市工作，截至25 年底，制剂管线共有20 个项目，其中11 个项目已经获批，9个项目递交了上市申请并处于审评审批不同阶段。
26 年整体展望：CDMO 短期承压，全球化布局持续深化26 年受核心客户大品种专利到期影响，公司CDMO 业务预期有所承压，从经营节奏看Q1 影响最为显著，CDMO 经营情况有望逐季改善。同时公司海外其余客户持续开拓，日韩、美国市场保持高速增长，部分前期项目预计有望持续导流国内。国内CDMO 新工厂快速导入后期项目，多个关键临床项目有望逐步释放增量。Tides业务加速推进，多肽商业化产能持续加码，小核酸研发平台逐渐完善，26 年预计将加速产能落地。
财务分析：26Q1 期间费用率有所提高，毛利率短期承压公司25 年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.95%、7.15%、5.21%，同比+0.01pp、-0.94pp、-0.89pp，管理及研发费用率有所降低。2025 年公司主营业务毛利率为37.37%，同比增加3.38 个百分点；26Q1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.39%、8.59%、4.68%，受营收下滑影响，费用率相较去年同期均有所上升。26Q1 公司毛利率为36.37%，较去年同期的37.42%略有下降。经营性现金流1.36 亿元，同比下降52.41%，主要由于销售商品收到的现金减少所致。
投资建议：
公司作为领先的CDMO 企业，坚持推进“做深”大客户和“做广”新兴客户的战略，实现CDMO 管线量质齐升。同时通过“内建+外延”方式持续加大研发及产能建设，促进CDMO 板块高质量快速发展。我们看好公司未来在CDMO 领域持续发展，我们预计2026-2028 年公司的营业收入分别为50.6、52.6 以及56.8 亿元，同比增长-8.1%、4.0%以及8.0%。归母净利润分别为8.13、9.44 以及11.03 亿元，同比增长11.3%、16.2%以及16.8%。对应PE为15、13、以及11 倍，维持"买入"评级。
风险提示：大客户依赖风险：公司对单一客户需求依赖较高，客户需求下降或者产品销售不及预期可能对公司带来风险；订单不及预期风险：公司服务主要服务于专利药销售阶段的创新药医药原料药与中间体等产品，创新药上市后由于市场推广、医患用药习惯等各种因素导致销售量不及预期，或者专利即将到期需要面对仿制药竞争等都可能影响公司未来订单；市场竞争加剧风险：国内CDMO 产业发展迅速，市场规模迅速扩大，公司可能面临市场竞争加剧风险；政策变化风险：国内药政监管政策变化较大，近年来先后实施上市许可人制度（MAH）、仿制药一致性评价、带量采购、原辅包与药品制剂关联审评审批等对原料药生产造成深刻变革，公司需要适时根据政策调整发展战略，存在因无法快速适应政策变化对企业经营造成影响的风险；汇率波动风险：公司海外业务占比较高，美元和欧元为主要结算货币，面临较大的汇率波动风险；海外并购整合风险：公司推进海外原料药商业化生产基地并购，存在并购整合不及预期的风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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