【价值挖掘】 昆药集团(600422)：改革阵痛短期承压 看好经营逐季

【价值挖掘】 昆药集团(600422)：改革阵痛短期承压 看好经营逐季改善

核心观点

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
整体来看，公司2026 年Q1 在医保控费、药店整合等多重因素影响下，持续加速渠道改革，主业经营短期承压；目前公司改革已经进入深水区，随着血塞通系列集采执标逐步推进、渠道重构持续深入及新品上市筹备，公司主业有望实现稳步修复，静待业绩拐点。展望26 年，随着各项战略举措的落地和外部环境影响的逐步消化，预计公司经营将呈现前低后高、逐步修复的态势。
事件
公司发布2026 年一季度报告
4 月25 日晚，公司发布2026 年第一季度报告，实现营业收入8.36 亿元，同比下降48.01%；实现归母净利润-1.42 亿元，同比下降256.70%；实现扣非后归母净利润-1.90 亿元，同比下降363.98%；业绩符合我们此前预期。
改革阵痛短期承压，看好经营逐季改善
2026 年一季度，公司实现营业收入8.36 亿元，同比下降48.01%，收入端阶段性承压主要受外部经营环境变化与内部模式转型的双重影响，其中院内端医保控费政策持续深化，零售端则面临阶段性客流波动、行业竞争格局加剧等多重挑战；实现归母净利润-1.42 亿元，同比下降256.70%；实现扣非后归母净利润-1.90 亿元，同比下降363.98%，主业利润出现亏损主要由于公司正处于渠道优化与模式变革的深化关键阶段，在品牌建设、市场拓展等方面持续进行战略性投入。整体来看，公司处于转型阵痛期，业绩阶段性承压明显，但公司坚定聚焦银发健康赛道，稳步推进各项经营部署，目前改革已经进入深水区，随着血塞通系列集采执标逐步推进、渠道重构持续深入及新品上市筹备，公司主业有望逐季修复，静待业绩拐点。
慢病管理：集采影响逐步消化，三七产业链纵深推进1）昆药血塞通系列：公司以777 品牌为核心，坚持“做深学术，做强品牌，做实用户”，通过不同产品的价值链设计、加强全渠道覆盖，同时积极调整渠道策略，加快拓展商销渠道和中小连锁覆盖，寻找血塞通口服系列产品增量空间。在院内市场，公司产品依然面临集采竞品增加及价格带趋同形成的竞争压力，叠加公司自身渠道优化、改革深化等多重因素的影响，院内存量业务承压明显，但随着公司持续提升产品在各级医疗机构的覆盖，进一步深化基层市场的渗透布局，后续产品销售有望逐步修复。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
2）昆中药精品国药系列：零售药店整合加速、医保改革带来营销模式深刻变化，叠加公司自身营销变革深化，精品国药业务阶段性承压，但公司积极推动销售模式向集约化模式转型，同时围绕脾胃、情绪等核心品种优化产品策略，加快基层市场开发，有望加速推动渠道出清。在产品布局方面，公司推出涵盖“治、补、养”三位一体，覆盖补肾养肾、健脾益胃、女科要药、清肺咳感和安神舒心五大品类的27 款新品，同时昆中药坚持复产与引进并举、持续补充经典名方产品管线，典藏名方安宫牛黄丸、再造丸已获批准可上市销售，归脾丸复产获批上市销售，进一步丰富产品管线。在渠道建设方面，公司在推动集约化运营、打造标杆连锁的同时， 努力突破中小连锁、单体门店覆盖短板，并同步探索基层“商推”模式，努力推动动销潜力释放；目前公司渠道改革已经进入深水区，在渠道动能转换期昆中药销售仍阶段性承压，但随着公司加强广覆盖能力建设，强化动销体系及队伍建设，以核心主品昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒为专项，全面提升动销能力，有望赋能终端销售逐步恢复增长。在品牌建设方面，公司昆中药打造的“脾胃大师”IP 借由《味道大师》美食纪录片登陆央视财经频道，昆中药参苓健脾胃颗粒“健脾才开胃”的陪伴式健康管理理念得以广泛传播，品牌认知度实现持续提升。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
展望26 年：战略融合持续推进，经营有望逐步修复未来展望： 1）昆中药品牌塑造，优化产品策略：昆中药1381 正式启动战略升级并发布全新产品体系，通过“品牌文化+品类拓展+IP 营销”三轮驱动，打造“昆中药 1381”企业品牌。随着公司持续推进终端精细化管理，实现稳存量、深挖潜的系统提升，未来核心大单品打造、新品方面复产与引进结合将贡献持续增长。
2）777 口服系列，学术品牌双驱动：公司将围绕“777”品牌，深筑学术根基，推动血塞通口服系列产品进入更多权威指南与专家共识，并以“阿理疗法”为核心构建心脑血管专业用药体系，通过健康科普、卒中筛查等活动，塑造专业陪伴的品牌形象，提升用户粘性；通过学术+品牌双驱动，实现三七产业链价值最大化。3）渠道改革成效有望逐步体现：公司以三九商道为典范，建设昆药商道，24 年在全国范围内进行零售、医疗体系销售渠道整合建设，25 年渠道重构与团队调整短期影响终端覆盖效率，新旧动能衔接存在一定时滞等影响，但随着公司坚定推动渠道体系的彻底重构，销售模式将实现从分散控销到高度集约化、层级分明、分工明确的商道体系的转变，预计渠道改革等工作成效有望逐步在经营业绩上体现。4）创新管线持续推进，赋能长期增长潜力：公司持续聚焦“健康老龄化”赛道，以植物药/天然药物为特色，已经构建起覆盖心脑血管、骨骼肌肉等核心老龄健康-慢病领域的创新研发管线。
整体来看，公司将依托华润三九“一体两翼”的战略布局，深化在管理、渠道、品牌等方面的协同，助力公司业绩稳步回归健康、可持续发展轨道；随着各项战略举措的落地和外部环境影响的逐步消化，预计26 年公司经营将呈现前低后高、逐步修复的态势。
改革期阵痛，经营指标承压
2026 年一季度，公司综合毛利率约为22.57%，同比下降14.34pp，主要受收入规模大幅下滑及产品结构变化影响。由于收入端降幅较大，费用率的刚性使得各项费用率指标有所上升：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为28.87%（+7.64pp）、10.00%（+4.64pp）和1.83%（+0.44pp）。经营活动产生的现金流量净额为-6 .1 4亿元，同比降幅扩大，主要系本期销售回款减少所致。公司经营指标在改革阵痛期阶段性承压。
盈利预测及投资评级
我们预测公司2026-2028 年实现营业收入分别为67.21 亿元、70.43 亿元和74.39 亿元，归母净利润分别为2.35 亿元、3.81 亿元和4.55 亿元，折合EPS（摊薄）分别为0.31 元/股、0.50 元/股和0.60 元/股，同比增长分别为-32.7%、61.9%、19.5%，维持“买入”评级。
风险分析
1、公司改革不及预期风险，公司正在积极推动改革工作，但是可能存在改革效果不及预期等情况，进而影响公司盈利预期； 2、药品降价风险：公司核心产品等竞争市场可能会加剧导致产品价格下降，进而影响公司盈利预期；3、原材料价格波动风险：中药材价格会受到宏观环境、自然灾害、种植条件等多种因素的影响，容易出现较大幅度的波动，如果中药原材料价格上涨，公司生产成本可能会大幅上涨，进而影响公司利润；4、产品推广不达预期：公司销售投入加大，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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