【投资机会】 致欧科技(301376)：25年供应链重构落地 26年业绩改

【投资机会】 致欧科技(301376)：25年供应链重构落地 26年业绩改善可期

25 年公司营收、归母净利润分别同比+7.1%、+ 0.67%，其中欧洲市场营收稳健增长16%、美洲市场因供应链转移短期承压，利润增速放缓主因汇兑波动与供应链调整投入。26Q1 公司营收同比+10.7%、主要系欧洲市场驱动增长，26Q1 归母净利润同比-32. 2%系汇兑损失约 5000 万元，剔除汇兑损失影响后Q1 净利率同比明显改善预估1.5pct。展望后续，东南亚供应链成熟后有望支撑美国业务修复回暖，欧洲深耕与新兴市场（墨西哥、巴西）拓展打开增长空间；业绩端伴随着交付效率提升和物流成本优化，有望带动经营利润率继续恢复。

【震撼发布】

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事件
公司发布2025 年年报：2025 年公司实现营收87.01 亿元/+7.10%，归母净利润3.36 亿元/+0.67%，扣非归母净利润3.19 亿元/+3.43%，基本EPS 为0.84 元/+1.20%，ROE（加权）为10.06%/-0.46pct。
公司发布2026 年一季报：2026Q1 公司实现营收23.14 亿元/+10.66%，归母净利润0.75 亿元/-32.20%，扣非归母净利润0.57亿元/-52.04%，基本EPS 为0.19 元/-32.14%，ROE（加权）为2.21%/-1.16pct。
简评
26Q1 欧洲市场驱动营收增长，汇兑损失拖累利润表现，剔除后的利润率已实现提升。26Q1 公司营收同比增长10.66%，预估欧洲市场表现亮眼、美国仍有下滑。26Q1 公司归母净利润0.75 亿元/-32.2%，主要受汇兑损失影响（预估5000 万元），剔除汇兑损益后经营利润率预估提升1.54pct。26Q1 公司毛利率为35.1%/-0.3pct，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为23.5%、3.7%、0.7%、3.4%，分别同比-0.8、-0.7、-0.1、+4.7pct，财务费用拖累主要系汇兑损失主导。
25 年具体拆分如下，1）分市场看：25 年公司欧洲营收56.8 亿元/+16%（25H2 增速18.9%），公司推动主要平台及重点品类销售规模持续扩大，进一步巩固了欧洲市场的基本盘；美加地区营收25.9 亿元/-10.3%，主要系关税加征下叠加供应链转移拖累；公司积极把握拉美地区等新兴市场发展机遇，持续推进渠道拓展和产品导入，新市场开拓成效显著，收入同比增长59.84%。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
2）分品类看：2025 年公司家具、家居、宠物、运动户外系列收入分别为46.87、30.72、6.15、2.54 亿元， 同比+11.7%、+4.0%、-9.0%、+23.6%。受益于海外仓储物流能力持续提升，公司在中大件家具领域的拓展成效显现，床、桌子类产品同比增幅均超过50%;同时，椅子、边桌、床头柜、浴室地柜等传统核心品类市场地位稳固。运动户外产品迎来多品类爆发，哑铃、野营车、野营椅等品类精准切中用户需求；宠物系列受市场竞争加剧及低价冲击影响。
3）分模式看：25 年公司B2C、B2B 收入为66.6、19.6 亿元，分别同比-2.5%、+64.1%，公司持续推进渠道结构优化，深化与亚马逊的合作模式，在B2C 模式竞争优势的基础上加大向B2B 模式转型。受模式切换影响，B 2 C渠道下的亚马逊平台整体收入同比-13.00%，但线上B2B 渠道下的亚马逊VC 的收入同比+131.44%。亚马逊V C模式下，公司与亚马逊合作深度进一步提升，有助于增强重点产品的销售稳定性、提升平台资源获取能力。
公司发布2026 年限制性股票激励计划草案，坚定增长信心。公司于26 年4 月发布新一轮股权激励草案，拟以每股10.5 元，授予包括董事、高级管理人员、核心技术及业务人员（包括外籍员工）不超过162 人（含5名董事高管、157 名核心技术及业务人员）不超过449 万股（占比总股份1.12%），来源是公司向激励对象定向发行公司A 股普通股，对应26-28 年考核目标为：以2025 年剔除股份支付费用影响后净利润（约3.3 2 亿元）为基数，①目标值（解锁100%）：净利润增速为39.35%、60.26%、76.28%，对应26-28 年净利润为4. 62 亿元/+39.4%、5.31 亿元/+15%、5.85 亿元/+10%，②触发值（解锁70%）：净利润增速为25.42%、44.23%、68. 27 %，为26-28 年4.16 亿元/+25.4%、4.78 亿元/ +15%、5.58 亿元/ +16.7%，三年解锁比例为35%、35%、30%， 预计2026-2029 年对应摊销费用为1077.6 万元、1314.7 万元、607.5 万元、155.8 万元。
展望后续：扩品提效下欧洲市场优势继续夯实、东南亚供应链开拓下美国市场有望逐步企稳回暖，运营效率提升有望带动利润率继续恢复。展望2026 年，公司欧洲市场依托规模化成本优势，集中资源攻坚细分赛道头部位置，持续提升核心品类市占率，稳步切入床垫、灯具等增量赛道，充分复用成熟品类的成功运营经验、大件物流优势、叠加与核心平台的深度合作模式开辟全新盈利增长点，渠道上2026 年计划在西班牙落地首批品牌旗舰店，全面验证“店中店”等线下实体模式的可行性。美国市场伴随着东南亚产能全面落地，有望对冲美国关税风险，25 年底东南亚对美发货占比提升至60%+，后续产能切换下美国业务有望提速增长。除此之外，公司继续优化物流成本与交付效率，公司已完成2026 年欧线和美线主要航线的年约签订，同时仓储费优化、规模采购降本规模效应下，预计利润率有望继续修复。
投资建议：预计公司2026-2028 年营收分别为108.0、127.9、141.9 亿元，同比+24.1%、+18.4%、+10 .9% ；归母净利润分别为4.59、5.35、5.90 亿元，同比+36.7%、+16.6%、+10.2%，对应PE 为14.6X、12.5X、11. 4X，维持 “买入” 评级。
风险提示：第三方电商平台经营风险：公司主要通过亚马逊、Cdiscount、ManoMano、eBay 等海外线上B2C平台销售产品，线上B2C 平台是公司的主要销售渠道。但如果该等电商平台的业务模式、经营策略或经营稳定性发生重大变化，则可能对公司的经营业绩产生不利影响。
海外需求疲软、存货管理风险：当前欧美仍处于通胀较高状态，如果未来公司产品的市场环境发生重大不利变化、市场竞争加剧或公司不能优化库存管理、合理控制存货规模，可能导致产品滞销、存货积压，则公司可能需对该等存货计提大额跌价准备或予以报损，从而对公司的财务状况和经营成果产生不利影响。
税收政策变化的风险：公司的德国、美国和日本子公司主要通过境外电商平台向消费者销售产品，收入主要来源于欧洲、北美和日本等国家或地区。公司整体业务环节所涉及国家或地区较多，境外各个国家或地区流转税、关税、所得税及其他税费相关法规较为复杂，未来如果主要收入来源国家或地区的税收政策发生重大变化，而公司未能正确理解并及时根据税收政策的变化进行调整，可能对公司经营造成不利影响。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

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我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"