【投资机会】 A股策略：五一假期 市场关注哪些热点？ “五一”国

【投资机会】 A股策略：五一假期 市场关注哪些热点？

“五一”国际劳动节假期即将结束。从五一前后的情况来看，国内方面，经济数据总体平稳，国内工业企业利润保持较好增长；节前披露完毕的A股上市公司业绩向好，2026 年一季度非金融板块盈利增速明显抬升，同时AI龙头资本开支延续高增，越来越多行业步入基本面改善通道。海外中东地缘局势再起波澜，国际油价一度冲高，全球股市略显波动但总体上在A股休市期间涨多跌少，全球科技领域仍保持较高景气，AI Agent产业进展密集释放。综合内外部环境，我们认为A股市场在节后有望延续小长假之前的震荡上行态势，中期看，924 以来的稳进行情仍在继续。具体来看，大类资产表现：A股休市期间全球主要股市受地缘局势影响略有波动但涨多跌少，大宗商品表现分化

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股票市场：节前一周上证指数涨0.8%，偏大盘蓝筹的沪深300 涨0.8%，偏成长风格的创业板指和科创50 分别涨0.3%、8.1%，中证红利涨1.5%；节前四个交易日，日均成交约2.6 万亿元；综合、电子、石油石化板块领涨，通信、食品饮料、银行板块表现较弱。5 月4 日港股开市期间表现亮眼，恒生指数涨1.2%，恒生科技指数涨2.2%，行情显现回归景气成长主线迹象。海外方面，美股在A股休市期间先扬后抑，5 月1 日标普500 涨0.3%，纳斯达克涨0.9%，双双续创收盘新高。
5 月4 日美国驱逐舰强闯霍尔木兹海峡，引发伊朗开火警告，紧张局势再度加剧1，美国三大指数集体收跌，标普500 跌0.4%，纳斯达克跌0.2%，回吐部分前期涨幅，港股在5 月5 日也显现调整。
大宗商品：大宗商品价格表现分化。5 月1 日-5 月4 日，CRB商品指数上涨1.5%；5 月4 日美伊海上对峙升级2，阿联酋油轮在霍尔木兹海峡遇袭3，地缘冲突反复推动ICE布油节内上涨3.3%；与此同时，油价攀升，美元走强叠加美联储货币政策趋于谨慎4，压制贵金属定价，COMEX黄金同期回落2.1%。
债市和外汇：人民币汇率整体稳定。截至5 月4 日，美元兑离岸人民币即期汇率维持在6.83 附近，美元指数回升至98.46，美国十年期国债利率上行至4.5%。
国内经济与政策：假期出行数据平稳增长，1Q26A股非金融盈利增速反弹
假期数据：1）五一假期跨区域人员流动整体小幅增长。交通运输部公众号发布的数据显示，4 月30 日至5 月3 日全社会跨区域人员流动量达115,645 万人次，同比+2.48%。 其中，公路人员流动量105,823 万人次，同比+2.37%；铁路客运量8301 万人次，同比+4.92%；民航客运量848 万人次，同比-4.67%；水路客运量672 万人次，同比-0.44%。2）旅游热情延续，文旅消费热度提升。节前国家移民管理局预测“五一”小长假全国口岸将迎来出入境客流高峰，预计日均出入境人员将达225 万人次，单日最高通关量将突破240 万人次5。5 月4 日，携程研究院发布“五一”出游总结报告显示6，“五一”假期国内旅游市场总量稳健增长，出行结构深度优化，中长线跨省出游占据主导。品质住宿需求攀升，国内四星级酒店预订同比增长38.6%；深度文化游热度高涨，相关人次同比增长52.3%；“旅行+演艺”模式集中爆发，展演赛事人次同比增长30.6%；入境游目的地版图与客源结构同步重构，俄罗斯入境人次同比增长120.1%。3）电影票房整体稳定，票价创近四年同期最低7。根据猫眼数据，截至5 月4 日20:30，2026 年五一档（5 月1 日-5 月5 日）总　　票房（含预售）突破6.6 亿元，此前2024、2025 年五一档总票房分别为15.27 亿元8、7.47 亿元9。

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A股业绩：2025 年A股盈利实现正增长，1Q26 非金融盈利增速提升，结构亮点突出。4 月30日，A股2025 年报和2026 年一季报业绩公告完毕。2025 年全年，全A/金融/非金融归母净利润同比分别+3.0%/+6.7%/-1.1%，其中全年盈利增长较高的为受低基数影响的钢铁和受益于价格上行的有色金属，TMT领域的计算机和传媒盈利增速均超50%；盈利下滑较多的板块来自下游消费（商贸零售、农林牧渔）和地产链（建筑、房地产）。2026 年一季度，全A/金融/非金融归母净利润同比增长+7.2%/+2.2%/+11.7%，非金融盈利同比增速快速反弹，盈利增速前五的行业为计算机、有色金属、电子、基础化工、电力设备及新能源，降幅前五的为农林牧渔、钢铁、汽车、轻工制造及建筑。

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
宏观指标：1）4 月制造业PMI为50.3%10，较3 月小幅下降0.1ppt，连续两个月处于扩张区间，制造业景气水平总体稳定。其中，4 月海外需求较好回升11，新出口订单指数在连续23 个月运行在收缩区间后升至50.3%。2）1-3 月规上工业企业利润增长15.5%12，相比1-2 月的15.2%加快0.3个百分点；营业收入同比增长5.0%，相比1-2 月的5.3%小幅回落。
政策与产业：1）4 月28 日中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作。会议对经济起步定调积极，认为“主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”。对于下一步经济工作，提出“要增强信心，以更大力度和更实举措抓好经济工作”。从市场角度，会议明确表态“稳定和增强资本市场信心”，定调对资本市场影响较为积极。2）我国自2026 年5 月1 日起对53 个非洲建交国全面实施零关税举措14，至此，中国成为全球首个对所有非洲建交国和所有建交的最不发达国家实现单方面、全覆盖零关税待遇的主要经济体。3）商务部公告公布关于美国对5 家中国企业实施涉伊朗石油制裁措施的阻断禁令15。禁令要求，不得承认、不得执行、不得遵守美方单边制裁，维护企业合法权益。
4）中国人民银行、国家发展改革委、财政部近日联合发文扩大科技创新和技术改造贷款投放16，将支持范围进一步扩展至电子信息、人工智能、设施农业、消费商业设施等14 个领域。
海外经济与政策：美国滞涨风险上升，关注4 月就业及美联储降息进展
海外经济与产业：1）美国1Q26 实际GDP环比增长2%17，低于市场预期。受中东战事带来的能源价格大幅上涨影响，美国一季度个人消费支出价格指数上涨4.5%（前值+2.9%）；同期扣除食品和能源后的核心消费支出价格指数上涨4.3%（前值+2.7%）。同时，美国4 月通胀预期呈现显著上行态势，密歇根大学、克利夫兰联储等口径的1 年期通胀预期均录得较大涨幅。2）美国3 月新增非农就业17.8 万，大超市场预期18，创2024 年12 月以来最高水平，失业率小幅降至4.3%。此外，ADP数据显示，截至4 月11 日的四周内，美国私营雇主平均每周新增就业3.9 万人，增长趋于稳定19。3）美联储维持利率不变，内部罕见出现4 票反对。4 月29 日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变20，反对票数创1992 年以来新高，反映出在通胀压力之下，美联储内部对政策路径的严重分歧。此外，鲍威尔将于5 月15 日卸任主席，凯文·沃什大概率将接任，鲍威尔卸任主席后仍将继续担任理事一段时间。
海外政策：1）4 月30 日，日本当局实施了外汇干预，日元短期内最大升值约3%22。4 月30 日下午，日本财务大臣片山召开紧急记者会表示23，“采取坚决的措施的时机正在到来”，此后日本财务省的外汇主管三村财务官对做空日元投资者做出“最后警告”。在随后的数个小时内，美日汇率由160.60 附近快速下降至155.88 附近，日元实现了最大约3%的升值。2）5 月1 日，美国总统特朗普宣布将对欧盟输美汽车关税从15%提高至25%24。特朗普称，由于欧盟没有遵守与美国的双边贸易协议，美国将在下周提高关税，如果这些汽车在美国生产则可免于关税。欧洲议会国际贸易委员会主席朗格表示，特朗普的相关做法“不可接受”，并批评美方“多次违反协议”25。3）5 月1日起，阿联酋正式退出石油输出国组织（OPEC）及“OPEC+”联盟26。中东战事前，阿联酋石油产量占OPEC国家总产量10%至15%。在霍尔木兹海峡受阻的背景下，阿联酋旨在摆脱产量配额束缚，利用富查伊拉港地处海峡外侧的地理优势灵活调整产量。OPEC 3 日发表声明说，7 个“OPEC+”主要产油国决定6 月份日均增产原油18.8 万桶27。这是“OPEC+”在阿联酋正式退出后的首次决策，也是其连续第三个月宣布增产。
展望后市：A股节后有望延续震荡上行趋势，聚焦景气主线与周期改善机遇展望节后，我们认为，国内经济整体平稳，4 月政治局会议维持定调积极，叠加上市公司供需逐步改善、全球AI投资高景气、出口韧性持续凸显等多重结构性优势共振，A股非金融企业盈利改善趋势明确，一季报非金融板块盈利高增已逐步验证该逻辑。当前A股估值相对合理，沪深 300 指数股权风险溢价超过 5%。中期维度，资本市场支持我国经济转型的效能将持续释放，924 以来A股市场稳进行情有望延续。
配置方面，成长风格仍有优势，但与其他板块的相对表现或有所收敛。经历过去三年去产能周期，叠加“反内卷”等政策推进，越来越多的顺周期行业有望受益于供需再平衡，建议关注两条主线：1）景气成长：我们在《成长风格如何走出独立行情？》中提出，在外部不利的宏观环境下，景气度足够高的产业能够实现分子端高增长对冲分母端拖累的效果，AI agent在今年的新进展，让市场看到了AI实现商业模式闭环，并兑现业绩增长的可能性，AI基础设施相关环节，如光通信、算力芯片等环节，以及上游相关材料，供不应求的高景气状态在今年仍有保障；储能电池、上游锂矿，不仅短期需求持续验证，而且无论高油价是否回落都将推动中长期能源转型，仍然具备配置价值；创新药在去年密集BD交易之后，今年较多公司进入临床数据验证阶段，值得自下而上关注。未来成长风格重点仍在景气度跟踪，例如科技龙头的资本开支预期，全球半导体销售周期、核心赛道的盈利增长二阶导何时出现变化，以及行业渗透率水平何时出现放缓。2）周期改善：越来越多领域基本面正从周期底部回升，我们建议综合考虑地缘局势与产能周期位置，关注供需格局改善的领域，如电网设备、石化化工、电解铝、油服工程和工程机械等行业；同时，地缘不确定性下油运、小金属等行业或相对受益。此外，纯外需行业面临外部不确定性加大，纯内需行业的基本面回升进展仍然相对偏缓，仍需要进一步观察。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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