【市场热点】 固定收益周报：MLF缩量流动性仍稳 供给分化利差修复

【市场热点】 固定收益周报：MLF缩量流动性仍稳 供给分化利差修复

本周资金面整体平稳，央行“短放长收”，小额净投放，资金面整体偏松。债市供给方面，同业存单连续四周净融出，且国有行、股份行、城商行均不同幅度净融出，国债本周净发行规模为0，地方债和政策银行债小幅净融入。利率债方面，本周利率小幅震荡，收益率曲线整体走平。信用债方面，本周信用债利差整体呈现“防御性回调”走势，期限分化显著。

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内容要点
资金面
DR001、DR007 分别为1.3196%、1.3897 %，较前周收盘分别变动+10.25 bp、+ 6.59 bp。
债市供给
本周同业存单净发行-2451.40 亿元，其中国有行、股份行、城商行净发行量分别为-3.30、-1438.20、-759.10 亿元；平均发行利率为1.42%，其中国有行、股份行、城商行平均发行利率分别为1.39%、1.41% 、1.48%。本周利率债净发行1283.56 亿元，其中国债、地方政府债、政策性银行债净发行分别为0.00、713.56、570.00 亿元。
利率债
1 年、3 年、5 年、7 年、10 年、30 年国债收益率分别收1.16%、1.28%、1.48%、1.63%、1.75%、2.22%，较上周变化+1.32 BP、-1.24 BP、-0.07BP、+1.24 BP、-0.75 BP、-1.73 BP。
信用债
1Y、3Y、5Y、7Y、10YAAA 中短票利差分别为14 BP、18 BP、24 BP、26 BP、34 BP，较上周变化+1 BP、+1 BP、+3 BP、+3 BP、+4 BP。
可转债
分价格看，本周可转债高价指数上涨，中价和低价指数有所下跌；分规模看，本周可转债大盘指数下跌，小盘和中盘指数小幅上涨；分信用看，转债AAA、AA+、AA、AA-及以下指数涨跌幅分别为-0.58%、+0.22%、+0.49%、-0.57%。
海外债市
本周美国10 年期、5 年期、2 年期、1 年期国债收益率分别收4.40% 、4.02%、3.88%、3.72%，较上周变化-+6 BP、+6 BP、+5 BP、+2 BP；德国、日本、英国10 年期国债收益率分别收3.11%、2.52%、5.01%。
一、 国内债市
1.1 资金面
资金面平稳：央行“短放长收”，小额净投放，资金面整体偏松。DR001、DR007 分别为1.3196%、1.3897 %，较前周收盘分别变动+ 10.25 bp、+ 6.59 bp。
1.2 债市供给
1.2.1 存单
本周同业存单净发行-2451.40 亿元，连续四周净融出，且国有行、股份行、城商行均不同幅度净融出，其中国有行、股份行、城商行净发行量分别为-3.30、-1438.20、-759.10 亿元；平均发行利率为1.42%，其中国有行、股份行、城商行平均发行利率分别为1.39%、1.41%、1.48%。
1.2.2 利率债
本周利率债净发行1283.56 亿元，其中国债、地方政府债、政策性银行债净发行分别为0.00、713.56、570 .0 0亿元，国债本周净发行规模为0，地方债和政策银行债小幅净融入。
1.3 利率债
本周利率小幅震荡，收益率曲线整体走平：1 年、3 年、5 年、7 年、10 年、30 年国债收益率分别收1. 1 6%、1.28%、1.48%、1.63%、1.75%、2.22%，较上周变化+1.32 BP、-1.24 BP、-0.07 BP、+1.24 BP、-0.75 BP、-1.73BP。
1.4 信用债
本周信用债利差整体呈现“防御性回调”走势，期限分化显著：5-10 年中等期限及30 年期超长端利差全面显著走扩，1-3 年期短端品种利差则维持窄幅震荡与微幅收窄。1Y、3Y、5Y、7Y、10YAAA 中短票利差分别为14 BP、18 BP、24 BP、26 BP、34 BP，较上周变化+1 BP、+1 BP、+3 BP、+3 BP、+4 BP。
1.5 可转债
分价格看，本周可转债高价指数上涨，中价和低价指数有所下跌；分规模看，本周可转债大盘指数下跌，小盘和中盘指数小幅上涨；分信用看，转债AAA、AA+、AA、AA-及以下指数涨跌幅分别为-0.58%、+0. 22 %、+0.49%、-0.57%。
1.6 机构行为
本周大行主要对中短期债券进行增配，对长期债券减配；中小行加大对中短期债券购债力度，减配长期债券；证券公司除对长期债券小幅增配外，对各期限债券进行减配；保险公司对各期限债券均进行增配；基金除对中期债券进行减配外，对各期限债券均进行增配；理财子除对超长期债券进行小幅减配外，对其他期限债券均进行增配。
二、 国内宏观
2.1 宏观事件速览

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

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赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
4 月27 日，中国一季度全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，较1-2 月份加快0.3 个百分点。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长1.2 倍，汽车制造业下降17.7%。
4 月28 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。用好用足宏观政策。持续优化财政支出结构。要深入挖掘内需潜力。
保持制造业合理比重。深入整治“内卷式”竞争。加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。全面实施“人工智能+”行动，完善人工智能治理。系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平。努力稳定房地产市场。着力解决拖欠企业账款问题。稳定和增强资本市场信心。
4 月30 日，中国4 月经济总体产出保持扩张，制造业景气水平总体稳定，官方制造业PM I 为50.3%，比上月下降0.1 个百分点；非制造业PMI 指数为49.4%，比上月下降0.7 个百分点；综合PMI 产出指数为50 .1 %，比上月下降0.4 个百分点，仍高于临界点。
4 月30 日，中国4 月RatingDog 制造业PMI 为52.2，录得2021 年以来的新高，前值为50.8，连续五个月位于荣枯线上方。
2.2 周度高频数据
2.2.1 基建&地产
土地供应持续回升，土地成交回落，溢价率回落，地产销售总体下降，一线城市销售小幅上升。
三、 海外债市
本周美国10 年期、5 年期、2 年期、1 年期国债收益率分别收4.40%、4.02%、3.88%、3.72%，较上周变化+6 BP、+6 BP、+5 BP、+2 BP；德国、日本、英国10 年期国债收益率分别收3.11%、2.52%、5.01%。
四、 海外宏观重要资讯
4 月24 日，日本3 月CPI 同比上升1.5%；核心CPI 同比上升1.8%，升幅超过2 月的1.6%，为时隔五个月首次提速。
4 月28 日，美国宣布对35 个伊朗相关实体及个人实施制裁，指其协助规避制裁并为伊朗提供资金支持。
美国财政部长贝森特表示，任何参与或协助伊朗“影子银行”体系的机构都将面临严厉后果。
4 月28 日，日本央行公布最新货币政策决议，维持政策利率在0.75%不变，符合市场普遍预期，为连续第三次维持利率水平不变。日本央行将2026 财年实际GDP 增速预期从1.0%下调至0.5%；核心CPI 从1. 9% 大幅上调至2.8%。
4 月28 日，美国公布4 月里士满联储制造业指数为3，预期1，前值0。
4 月29 日，欧元区经济景气指数在4 月份从96.2 大幅下滑至93，所有行业的信心均有所减弱，其中服务业和零售业受到的影响尤为严重。
4 月29 日，德国4 月CPI 初值同比上涨2.9%，较3 月的2.7%进一步上升，但低于预期的3%。剔除食品和能源价格的核心CPI 为2.3%。其中，能源价格同比上涨约10.1%，为自2023 年年初以来最大涨幅。
4 月29 日，加拿大央行维持利率在2.25%不变，符合市场预期。
4 月30 日，美联储联邦公开市场委员会（FOM C）发布了最新的利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%不变，符合市场预期。投票结果为8 比4，是1992 年10 月以来反对票最多的一次， 形成了罕见的"双向分裂"格局。
4 月30 日，欧元区经济意外放缓，德法经济分化。欧元区一季度GDP 季环比初值 0.1%，不及预期 0.2%，前值 0.2%；欧元区一季度GDP 同比初值0.8%，预期 0.9%，前值 1.2%。德国一季度GDP 环比增长0. 3% ，略高于2025 年四季度的0.2%，增速小幅加快。法国一季度GDP 环比持平，增长陷入停滞。
4 月30 日，欧元区4 月调和CPI 同比初值 3%，核心调和CPI 同比初值 2.2%，均符合预期。
4 月30 日，英国央行维持政策利率3.75%不变，符合市场预期。
4 月30 日，欧央行宣布三大关键利率维持现有水平不变。存款便利利率、主要再融资操作利率和边际贷款便利利率分别维持在2.00%、2.15%和2.40%，符合预期。
4 月30 日，美国一季度经济展现出强于预期的韧性，实际GDP 年化季环比初值 2%，创三年新高。
4 月30 日，美国一季度PCE 物价指数年化季环比上涨4.3%。一季度PCE 年化季环比初值增速达1. 6% ，好于市场预期。3 月核心PCE 物价指数环比上涨0.3%，同比涨幅达3.2%；3 月PCE 物价指数环比上涨0. 7% ，为2022 年以来单月最大涨幅，同比涨幅达3.5%。
4 月30 日，美国上周初请失业金人数为18.9 万人，预期21.2 万人，前值21.4 万人；至4 月18 日当周续请失业金人数178.5 万人，预期181.5 万人，前值182.1 万人。
风险分析
海外市场衰退风险：长时间通胀及俄乌冲突对海外市场造成较大负面影响。海外市场衰退风险、逆全球化风险不易察觉，海外货币政策、财政和贸易政策等对市场的风险也可能被忽视。
地缘冲突风险：俄乌地缘冲突存在激化和扩大化可能，巴以冲突持续，可能导致全球金融市场出现大幅波动，甚至出现系统性风险。
国内经济风险：随着稳增长政策不断推出，宽信用进程不断推进，政府债供给充裕。宽信用如果进一步加速将使得市场风险偏好升高，投资者要求风险回报收益率提升，拉动债券收益率上行，价格下跌。
数据整理的时效性：本文重点介绍债券市场相关的数据，具体数据更新到数据库披露的最新数据，但仍然存在更新不及时、数据库数据调整的风险。
汇率风险：近几年美元兑人民币汇率波动较大，锁汇不当可能因汇率变动面临成本变高，收益缩水， 形成损失。

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"