【价值挖掘】 “固收+”策略系列：风险平价模型加入黄金与石油表

【价值挖掘】 “固收+”策略系列：风险平价模型加入黄金与石油表现如何？

风险平价是大类资产配置中的重要思想。本篇报告我们聚焦“固收+”策略下的风险平价模型，系统梳理理论基础、实践方法和在多资产配置中的应用成效。我们在传统固定比例股债模型的基础上引入风险平价模型，先构建股债两资产，并进一步扩展加入黄金、石油进行三资产、四资产回测，并对各模型进行深入比较和分析，探讨各模型特征与适用场景差异。

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
风险平价模型理论基础。风险平价思想的实践先于概念命名而生。Ray Dalio于1996 年推出全天候策略。2005 年，Edward Qian 正式提出“风险平价”概念，使之方法论化，并逐步在投资界广泛传播。风险平价的发展经历理论基石期、实践雏形期、概念确立期、高阶演进期四个阶段，从资金分散转向风险分散，以各资产风险贡献均等为配置核心。两资产模型有解析解，权重与波动率成反比；多资产模型无解析解，需数值优化求解。模型可引入杠杆提升低波动组合收益，但国内公募受监管杠杆约束，目标波动率法更适配风险控制需求。
多资产风险平价模型的实践。风险平价模型在中国实践过程中具有特殊性，主要由于资产波动率差异极大，模型赋予各资产的权重与其波动率成反比，债券这类低波动资产因此占据组合主导仓位，同时A 股牛短熊长的特征，让债券在熊市区间能发挥出色风险缓冲作用、具备更强避险配置价值。我们使用2014 年-2026 年4 月数据分别对两资产、三资产、四资产风险平价模型进行了回测。以股债一九为基准，股债两资产风险平价模型年化回报率5.78%，超额回报约0.34%，最大回撤基本持平、波动率明显下降，持有体验更优。加入黄金后的三资产年化回报率6.24%，较两资产收益、卡玛比率明显改善；而加入黄金与石油的四资产仅能阶段性占优。
方案对比、总结与压力测试。在对比后我们发现，2014 年至今全区间收益三资产表现最优。最大回撤及极端场景下组合压力（ Calmar）方面，四资产最优。控波及组合稳健性（ Sharpe）方面，两资产最优。最近3 年来看，三资产最优，最近1 年/今年以来来看，四资产最优。绩效与对应仓位方面，全区间来看股债两资产较股债一九权益仓位更低，回撤基本持平但有小幅超额收益，且波动率方面有改善；引入黄金后，股票和债券的仓位被稀释，全区间收益贡献明显，组合Calmar 提升，近3 年收益、风险后收益、回撤控制较优。
引入原油后，股/债/金仓位调降，原油仓位虽低但提供了高波动比对冲，全区间回撤控制、Calmar 表现较优，近1 年/今年以来收益、风险后收益表现较优。外生冲击明显如3 月美以伊市场巨震时四资产表现最优，多资产模型有助于组合修复、平稳绩效。权重上，在3 月美以伊冲突爆发前，尽管部分资产价格尚未受到冲击，但市场波动率震荡走高，由于风险平价模型对风险敞口一致的控制，波动率回升过程中权重会被动调降，风险平价模型优势得以体现。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
总体来看，风险平价模型在股债基础上依次加入黄金、石油，可分别对冲温和通胀/尾部风险、供给冲击型滞胀。常规宏观周期下股债金三资产占优，而外生地缘冲突与油价大涨阶段四资产抗跌性更强，针对当前场景，股债金油四资产风险平价模型或是较优选。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
风险提示
1. 模型测算误差风险
2. 历史数据不复现风险
3. 市场环境超预期变化风险
4. 宏观政策超预期风险
5. 海外因素不确定性上升风险

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

即日起，加入吴老师股票合作的客户，即可享受首月免费投资咨询服务！我们的专业团队将为您提供一对一的投资指导，帮您制定专属的投资策略。

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

吴老师投资团队，您值得拥有的财富管家！

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"