【行业洞察】 上汽集团(600104)：Q1海外提速改革持续显效 公司公

【行业洞察】 上汽集团(600104)：Q1海外提速改革持续显效

公司公布 2026 年一季报：2026Q1 实现营业总收入 1,404.18 亿元，同比-0.31%；归母净利润 30.26 亿元，同比+0.09%；扣非归母净利润 27.76亿元，同比-2.60%。公司同期经营活动现金流量净额 319.85 亿元，同比+699.67%。Q1 公司销量实现稳健增长，毛利率同比明显改善，海外和自主为主要亮点。展望后续，我们看好上汽集团持续的改革落地，公司有望迎转型新面貌，销量保持回升趋势，同时与华为合作“尚界”也有望为集团注入新增长动力。维持买入评级。

【震撼发布】

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收入端：总量平稳，自主与海外表现亮眼
1）销量端，2026Q1 公司整车批售 97.27 万辆，同比+2.95%；其中上汽乘用车、智己汽车、上汽大通分别销售 23.00/1.39/5.93 万辆，同比+40.41%/+96.89%/+14.26%，自主品牌仍是销量结构改善的主要方向。2）海外端，Q1 出口及海外基地销售 32.49 万辆，同比+48.34%；据上汽集团官网，公司一季度欧洲市场销售 9 万辆，同比+20%。海外销量的高增长验证公司 2025 年以来“全球+本土”战略的延续性。3）合资端，上汽通用 Q1 销售 12.13 万辆，同比+11.29%，上汽大众销售 18.99 万辆，同比-16.75%，后续需关注合资智电新品上市节奏及销量修复。
盈利端：毛利率同比明显改善，费用与公允价值波动压制利润1）公司 Q1 销售 毛利率 12.83%，同比+4.70pct，体现产品结构和经营效率改善，公司实际经营性利润同比显著改善，主要为海外带来利润显著提升。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
2）费用端，Q1 四费率 10.55%，同比+1.81pct，对利润形成拖累，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.12%/3.32%/2.86%/1.25%，同比分别+0.08/+0.15/+0.11/+1.48pct；财务费用率上行幅度较大，主要系财务费用由去年同期-3.25 亿元转为 17.57 亿元（预计主要受汇兑影响），是利润端主要拖累。3）非经营项方面，Q1 投资收益 20.42 亿元，同比-7.36%；公允价值变动收益为-5.04 亿元（去年同期为15.67 亿元，该科目主要为公司投资股票产生的损益）。3）即使考虑到费用增加和公允价值波动，Q1公司归母净利润金额依然实现同比微升，并且实现销售净利率 3.14%，同环比+0.23pct/+0.10pct。
展望：海外放量与自主改善延续，尚界合作提供中期弹性我们认为，公司 2026 年主线仍是自主品牌盈利改善与海外业务放量。2025年公司自主品牌销量 292.8 万辆，同比+21.6%，占公司整体销量 65%，同比提升约 5pct；2026Q1 上汽乘用车、智己汽车延续高增，显示自主板块产品和渠道调整仍在兑现。海外方面，Q1 出口及海外基地销量同比+48.34%，欧洲市场亦保持增长，后续若规模效应延续，有望继续改善收入结构。尚界合作方面，据投资者关系记录表，尚界 Z7/Z7T 发布 24 小时获得超过 2.5 万个订单；据上汽集团官网，尚界 Z7 上市 27 分钟锁单12000 台。订单热度验证产品关注度，后续核心变量在于交付节奏、渠道承接能力及利润贡献兑现。
盈利预测与估值
维持前次盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年营业总收入为7,019.5/7,470.5/8,098.4 亿元，归母净利润为 114.1/132.0/146.7 亿元。可比公司 2026 年 iFinD 一致预期 PE 均值为 17.7 倍，考虑到公司改革效果逐渐显现以及与华为合作注入新动能，给予其 20% 估值溢价，对应2026 年目标 PE 21.3 倍，目标价 21.13 元（前值18.66 元，对应26 年18.8 倍PE）。维持“买入”评级。
风险提示：国内销量不及预期、海外销量承压、国企改革落地不及预期。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

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炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

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严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

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