【投资机会】 粤高速A(000429)：财务费用减少使Q1盈利超预期 粤

【投资机会】 粤高速A(000429)：财务费用减少使Q1盈利超预期

粤高速A 发布一季报，2026 年Q1 实现营收10.78 亿元（yoy+2.68%），归母净利4.52 亿元（yoy-31.27%）。公司盈利高于我们预期（4.28 亿元），主要是广惠公司收到定期存款利息收入使Q1 财务费用减少超预期。公司Q1 归母净利同比大幅下滑，主要是去年同期广佛公司冲回坏账准备3.43 亿元导致利润基数较高。剔除广佛事件影响后，公司Q1 扣非净利同比增长12.53%，主因通行费稳健增长与财务费用减少。在流动性偏松背景下，10年期国债利率从4 月初高点1.82%降低至月底1.75%，进而提振了红利股估值。公司承诺24-26 年度现金分红不低于归母净利润的70%。据此，我们测算26 年度股息率达到4.25%，维持“增持”。

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通行费增长与财务费用减少驱动Q1 扣非净利改善公司26Q1 营收同比+2.7%、毛利润同比+3.4%，得益于通行费收入稳健增长。25Q1-Q4 营业收入分别同比变化-6.6%、-3.5%、-2.1%、+3.7%。Q1收入延续改善趋势，主因经济弱复苏驱动车流量内生增长、负面路网影响消退。26 年Q1 广东省规上工业增加值同比+5.4%，较25 全年提高2.4pct；广东省公路货运量同比+2.9%，较25 全年提高2.4pct。春运40 天期间，广东省高速车流量同比+4.25%。公司26Q1 财务费用同比减少0.5 亿元（减幅210%），主要是子公司广惠高速收到定期存款利息收入所致。投资收益同比增长13.4%（增幅0.1 亿元），或因广乐高速转为权益法核算（其他权益工具投资→长期股权投资）使其投资收益增加。综上，公司Q1 扣非净利同比增长12.53%。不过，非经因素仍使归母净利下滑。去年Q1，子公司广佛高速冲回代垫前期管养支出的坏账准备3.43 亿元，使盈利基数较高。
公司客车收入占比高，Q2 或受高油价影响较小26 年以来我国成品油价格与国际油价联动上涨。4 月国内柴油（0#）、汽油（95#）市场均价分别较年初上涨33%、35%，较去年同期上涨24%、25%。公司路段主要位于粤港澳大湾区，客车收入约占7 成。广东省是中国新能源汽车制造业大省，新能源车普及率较高。我们预计公司车流量受高油价的影响不大。广东省部分城市的中小学已开始试行春假，今年春假时间与清明假期相连，促进了自驾游需求增长。受春假提振，26 年清明假期广东省高速公路车流量同比增长19%（央视新闻）。

【为什么选择吴老师？】

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
公司处于改扩建高峰期，资产负债率或逐步提高公司核心路段广珠东、广惠高速正在改扩建。广惠改扩建预算约305 亿元，预计工期2025-2029 年。广珠东改扩建预算约137 亿元，预计工期2023-2027 年。受改扩建影响，公司资本开支处于爬坡期。26Q1 公司构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增加7.34 亿元，增幅141%。截至26 年3 月底，公司在建工程较25 年底已提高10%至52 亿元；公司资产负债率达到48.0%，较25 年底提高1.06pct。
盈利预测与估值
考虑Q1 利息收入超预期，我们上调公司26 年归母净利0.65%至15.96 亿元，维持27-28 年预测14.77/13.06 亿元。我们的目标价14.06 元（前值13.52元）取自DCF 测算15.05 元和PE 测算13.07 元的均值。DCF 仍基于WACC4.9%、股权IRR8.1%测算。PE 基于26 年EPS 0.76 元与17.2x PE（在Wind 一致预期中枢13.7x 上仍给予25%溢价率以反映高分红优势；前值15.5x）。维持“增持”。
风险提示：油价上涨引起出行意愿下降、货车绕行国道，路网变化超预期，资本开支超预期，费率下调。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

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炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

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每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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