【价值挖掘】 百隆东方(601339)：棉价迎来拐点向上 26年利润弹性

【价值挖掘】 百隆东方(601339)：棉价迎来拐点向上 26年利润弹性可期

核心观点

【震撼发布】

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25 年公司营收78.61 亿元/-1.0%，归母净利润6.56 亿元/+60. 0%；25Q4 公司营收21.36 亿元/+14.4%，归母净利润1.06 亿元/ 扭亏为盈，26Q1 公司营收19.88 亿元/+14.8%，归母净利润2. 43 亿元/+39.8%。量价拆分看，25 年公司纱线销量26.1 万吨/+7.6%，平均售价28500 元/吨，同比-5.8%，26Q1 预计量增约20% 、售价降6% 。25 年公司毛利率为13.67%/+3.47pct ， 净利率为8.35%/+3.18pct，26Q1 公司毛利率为17.07%/+2.21pct，净利率为12.20%/+2.18pct，棉价低位、产能利用率处于较高水平，毛利率同比改善。棉价方面，截至26 年4 月28 日外棉Cotlook A 指数均价89.55 美分/磅，较2 月低点上涨约23%，公司加大原材料采购力度，结合期货锁定仓位，低价原材料库存估计或可覆盖一年需求。展望26 年，在棉价上行趋势下，公司订单饱满，售价正逐步上提，低价原材料库存有望释放较大利润弹性。
事件
公司发布2026 年一季报。26Q1 公司实现营收19.88 亿元/+14.8%，归母净利润2.43亿元/+39.8%，扣非归母净利润2.15亿元/+46.3%。
公司发布2025 年报。2025 年公司实现营收78.61 亿元/-1. 0%，归母净利润6.56 亿元/+60.0%，扣非归母净利润6.12 亿元/+179.0%，经营性现金流净额10.88 亿元/-21.3%，基本EPS 为0. 44 元/+63.0%，ROE（加权）为6.99%/+2.74pct。公司拟派发末期股息每10 股2.5 元（含税），加上中期股息，全年现金分红合计6. 00亿元，派息率91.4%。
单季度看，25Q4 公司实现营收21.36 亿元/+14.4%，归母净利润1.06 亿元/扭亏为盈，扣非归母净利润1.04 亿元/扭亏为盈。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
简评
25 上半年关税扰动客户下单谨慎，下半年订单快速恢复，26Q1增长仍然主要由销量带动。25 年公司主营业务纱线收入74.3 亿元/+1.4%，量价拆分看，25 年公司销量26.1 万吨/+7.6%，平均售价28500 元/吨，同比-5.8%。25H1 受美国“对等关税”政策的扰动，导致下游客户下单趋向谨慎、观望情绪提升，上半年销量同比下降，下半年订单快速恢复，产能利用率维持高位（越南基本满产）。26Q1 量价拆分看，预计销量增长20%、销售价格同比下　　降6%。分产品看，25 年色纺纱收入39.6 亿元/-2.5%，毛利率17.8%+6.6pct，收入占比50.3%/-0.8pct，预计色纺纱出货量占比低于50%，且出货量同比下降；坯纱收入34.7 亿元/+6.2%，毛利率8.1%/+1.5pct， 收入占比44.2%/+3.0pct，预计销量出货量占比高于50%，公司销量增长由坯纱驱动。
原材料成本低位&订单饱满，毛利率持续改善。25年公司毛利率为13.67%/+3.47pct，净利率为8.35%/+3.18pct，所得税率为11.51%/-1.62pct。26Q1 公司毛利率为17.07%/+2.21pct，环比+2.61pct；净利率为12.20%/+2.18pct ，环比+7.22pct；所得税率为10.71%/ -1.69pct，环比-6.47pct。公司维持国内与越南工厂相对较高的产能利用率，成本端公司采用平均成本计价，叠加原材料棉价低位，主营业务盈利能力持续提升。费用端，25 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.39%/-0.07pct、3.52%/-0.18pct、0.96%/ -0.45pct（优化研发资源配置，聚焦核心技术，非重点项目投入减少）、0.78%/-0.69pct（银行借款规模同比大幅减少）。单季度看，26Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为1.03%/+0.25pct、3.45%/-0.63pct、1.13%/ -0.10pct、0.47%/-0.94pct（越南盾贬值受益）。
持续深化国内+越南双基地产能布局。公司越南基地依托区位优势、贸易便利化条件，承接海外优质订单，规避贸易壁垒风险；国内基地聚焦高端色纺纱、差异化产品，提升产品附加值。目前公司棉纱产能166 万锭（越南130 万锭，国内36 万锭），公司78%的产能位于越南。2025 年子公司越南百隆实现营业收入62.11 亿元/+3.6%，净利润6.42 亿元/+27.4%，净利率10.3%/+1.9pct；测算国内收入16.5 亿元/ -15.2%，净利润0.14 亿元/扭亏为盈，净利率0.9%。25 年公司投资收益1.57 亿元，其中权益法核算的长期股权投资收益1.35 亿元，主要系投资宁波通商银行贡献（25 年宁波通商银行实现净利润15.13 亿元、上海信聿实现净利润-713.41 万元）。
展望26 年，棉价上行公司订单饱满，低价库存有望释放利润弹性。棉价方面，截至26 年4 月28 日，外棉Cotlook A 指数均价为89.55 美分/磅，较26 年2 月6 日（72.80 美分/磅）低点上涨23.0%，截至26 年4 月29日，内棉价格17806 元/吨，较25 年10 月16 日（14664 元/吨）低点上涨21.4%。公司加大原材料采购力度，25年末存货39.89 亿元、26Q1 末存货38.23 亿元，结合期货锁定仓位（公司26Q1 末交易性金融资产2857 万元，美棉期货合约杠杆约10-16 倍），公司低价原材料库存预计已超过常规库存水平（6-8 个月），或可覆盖一年需求。在棉价上行趋势下，公司订单饱满，预计在二季度后逐步落实价格传导，同时受益于低价原材料库存，有望释放较大利润弹性。
盈利预测：我们预计2026-2028 年公司营收为89.4、98.1、105.7 亿元，同比增长13.7%、9.8%、7.8%；归母净利润为10.0、10.9、11.7 亿元，同比增长52.1%、9.6%、6.9%，对应PE 为13.2x、12.0x、11.3x， 公司当前PB（LF）为1.41x，维持“增持”评级。
风险提示：1）需求波动风险：纺织行业与宏观经济环境和国家相关政策密切相关。公司所在行业的下游纺织品服装市场需求受国家宏观经济、国内纺织品进出口政策等多重影响。同时，海外通胀压力、欧美客户去库存等因素也会对公司制造业务带来不确定性。2）原材料价格波动风险：公司生产成本主要包括棉花、能源和人工等，其中棉花成本约占生产成本的70%左右，若由于世界气候情况改变、国家政策变化以及大宗商品 价格震荡，棉花价格出现大幅波动，将会对公司原材料成本管理提出挑战。3）境外经营风险：公司海外业务不断推进，海外资产规模不断扩大。由于境外子公司所在国家和地区在法律环境、经济政策、市场形势以及文化、语言、习俗等方面与中国的差异，如上述境外国家和地区经济形势变化及相关经济政策发生变动，可能对公司经营情况产生不利影响。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"