【行业洞察】 中国国航(601111)：座收水平／单位成本改善推动大幅

【行业洞察】 中国国航(601111)：座收水平／单位成本改善推动大幅扭亏

公司公布一季度业绩：收入445.36 亿元，同比+11.3%；归母净利润同比扭亏至17.14 亿元（1Q25 为净亏损20.44 亿），公司一季度净利润超出我们预期的10.6 亿元，超预期或主因成本精细化管控效果良好，以及投资收益超预期。目前中东局势仍存不确定性，航司燃油成本仍较高，不过航司顺价能力较为良好，盈利所受冲击或并不需特别悲观。当前板块估值和关注度处于低位，中长期供给增长或难以加速，且国际线竞争力有望提升，行业景气仍有望底部向上，维持“买入”。

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国际线客座率表现突出，单位座收同比改善
公司一季度供给较快提升，同增7.6%，且需求较为旺盛，客座率同增4.6pct至84.8%，公司客座率改善幅度在三大航中最为明显。分航线来看，国内/国际运力增长较为均衡，分别同增7.4%/7.7%，其中国际线或受益于免签政策带来的出入境游，以及3 月中东中转旅客的外溢，客座率同增7.2pct 至83.6%；同时国内线在春运出行等因素的推动下，客座率同增3.5pct 至85.6%。由于客座率改善明显，我们测算单位座公里收益同增约3%。最终A 股口径1Q26 营收为445.36 亿，同比提升11.3%。
成本管控良好，叠加财务费用+投资收益改善，1Q 同比大幅扭亏
1Q26 我国航司航空煤油成本尚未明显受到国际局势影响，出厂价均价同比下降8%，同时公司成本管控效果较为良好，单位座公里成本同比下降4.2%。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
叠加较强的收益水平，公司1Q26 毛利润同比提升32.93 亿至35.03 亿，毛利率同比提升7.3pct 至7.9%。另外人民币表现强劲，1Q26 兑美元升值1.6%，幅度明显高于1Q25 的0.1%，叠加利息支出改善，使得公司财务费用同比减少4.41 亿元至9.12 亿元。投资收益方面，由于处置国泰航空股权，投资收益同增4.88 亿。最终公司归母净利润17.14 亿元，同比改善37.58亿，实现扭亏。
展现较强顺价能力，国际线竞争力有望提升
近期中东局势仍较为动荡，4 月我国航煤出厂价同增74%，5 月或将环比进一步提升。不过目前来看，航司通过征收燃油附加费和提高裸票价，成本传导效果较为良好，且高油价对于航空板块投资情绪的影响逐步缓和。往后展望，关注顺价能力持续性，中长期行业供给增速或将保持低位。公司拥有优质航线，26 夏秋航季我们测算公司在首都机场市场份额达到66%，并且中东中转受限，公司基地枢纽建设或迎机遇，国际航线竞争力有望提升。
盈利预测与估值
由于近期票价提升，燃油成本向下游传导程度有望超预期，我们上调26 年盈利预测至21.43 亿（前值-26.26 亿），并上调27-28 年26%/20%至69.80/113.89 亿。同时我们预计26 年BPS 为2.68 元，给予26E PB A/H股3.3/2.4x 不变（08 年金融危机后2010-2011 年复苏时期PB 均值A/H 股2.8x/1.8x，考虑中长期盈利能力指标有望取得突破给予溢价），目标价A股人民币8.85 元/H 股7.35 港币（前值人民币8.00 元/H 股6.40 港币），维持“买入”。
风险提示：需求不及预期，行业机队引进超预期，维修等成本增长超预期，国泰航空投资收益大幅下降，油汇风险，定增摊薄风险，安全事故。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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