【潜力股分析】 顾家家居(603816)：25年内外贸双轮驱动 26Q1经营

【潜力股分析】 顾家家居(603816)：25年内外贸双轮驱动 26Q1经营韧性彰显

25 年公司营收同比+8.53%、归母净利润同比+26.37%，内外销市场分别+6.2%、+11.5%。26Q1 营收同比+2.42%、归母净利润同比-4.39%，利润有所下滑主要系营销投入加大与汇兑损失影响。

【震撼发布】

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在地产承压和国补退坡下，2025 年内销整家转型效果显现，功能沙发等品类表现亮眼（预估内销占比达20%+、保持40%增长），25 年内贸线下主品类的单品毛利贡献、中高端产品零售占比及零售件单价均实现稳步提升；外销全球化产能布局和非美市场拓展仍在推进。展望后续，内销依托零售升级与高潜品类渗透有望保持较好的经营韧性，外销凭海外产能布局与品类扩张增长稳健。
事件
公司发布2025 年年报： 2025 年公司实现营收200.56 亿元/+8.53%，归母净利润17.90 亿元/+26.37%，扣非归母净利润16.29亿元/+25.13%，基本EPS 为2.20 元/+26.44%，ROE（加权）为17.68%/+2.96pct。公司拟每股派发现金红利人民币1.38 元（含税）。
公司发布2026 年一季报：2026Q1 实现营收50.33 亿元/+2.42%，归母净利润4.96 亿元/-4.39%，扣非归母净利润4.10 亿元/-10.6%，基本EPS 为0.61 元/-4.69%，ROE(加权)为4.85%/-0.55pct。
简评

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
26Q1 外销增长良好、内销略有下滑，汇兑亏损和零售投入影响业绩表现。26Q1 公司营收同比+2.4%，预估外销仍增长良好、内销略有下滑；26Q1 归母净利润同比-4.4%，主要系公司汇兑亏损影响以及推进零售业务下费用投入。26Q1 毛利率为33.6%/+1.2pct，销售、管理、研发、财务费用率为17.2%/+2.0pct、2.4%/持平、2.1%/+0.54pct、1.0%/+1.12pct，销售费用率提升主要系公司内销业务继续推进零售整合以及新品发布，财务费用率提升主要系汇兑损失（预估影响约6000 万元）。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
25 年内外贸双轮驱动增长，内贸零售转型效果显现。2025 年公司实现营收200.56 亿元/+8.53%，归母净利润17.9 亿元/+26.37%，利润端公司对于RB 和纳图兹进行减值准备1.39 亿元、汇兑亏损增加以及股份支付费用0.68 亿元。25 年营收拆分如下，其中：
1）分业务：2025 年沙发、卧室、定制、集成产品、信息技术服务收入为115.8、34.7、10.3、23.1、7.3亿元，同比+13.4%、+6.6%、+3.9%、-5.0%、+4.3%。沙发业务增长主要得益于功能沙发产品放量， 25 年12 月出资2.45 亿收购登丰电气，后续电机电控能力将继续提升。
2）分地区：在国内地产市场承压（25 年竣工下滑约20%）和国补退坡下，2025 年内销营收99.4 亿元/+6.2%（25H2 增速为2%），其中内贸线下销售80 亿元/+3.2%、线上营收19.35 亿元/+21%，主要系得益于功能沙发品类的高增，预估功能沙发内销占比达20%+、增速达到40%。25 年内贸线下主品类的单品毛利贡献、中高端产品零售占比及零售件单价均实现稳步提升，库存周转效率持续优化。25 年部分大单品表现亮眼，如功能沙发赫兹2025 年零售额超3.5 亿元，云舒智能沙发上市3 个月零售额近1.5 亿元；3D 系列床垫全年零售额3.6 亿元。25年外销收入为93.3 亿元/+11.5%（25H2 为+13%），公司加速全球深化，其中跨境电商收入10.68 亿元/占比11.45%，ODM 业务2025 年公司加速全球产能布局与本土化运营，25 年9 月公告拟投资11.24 亿建设印尼基地。
费用率优化带动盈利能力提升，现金流表现稳健。25 年毛利率 32.76%/+0.04pct ，其中：内销毛利率38.35%/+1.33pct，外销毛利率25.84%/-1.31pct，外销毛利率下滑预估受关税分摊影响。费用端，25 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为17.14%/-0.68pct、1.86%/-0.13pct、1.84%/+0.32pct、0.01%/+0.21pct，25 年净利率为9.31%/+1.48pct。经营现金流净额27.74 亿/+3.50%，主要系应付票据同比增加、合同负债因国补周期影响同比下降。
展望后续，内贸零售转型有望持续赋能内销品类增长，外销端海外产能布局下有望实现稳健增长。2026 年公司内销将继续以品类专业化突破，如功能沙发持续提升核心竞争力，床垫业务全面强化技术研发、产品矩阵与用户运营，顾家乐活持续深耕下沉市场，LAZBOY 品牌持续深化渠道多元化布局。公司完善功能智能产业链布局，推动功能铁架、电机电控、软件集成的一体化技术整合与产品化落地，加速制造“智改数转”进程，有望持续赋能内贸各品类增长。外贸持续优化全球供应链体系，一方面公司对美产能覆盖继续提升，大幅缩短北美区域交付周期，强化高端功能产品创新投入，同时继续开拓非美新兴市场。
投资建议：预计2026-2028 年营收为215.4、231.1、246.9 亿元，同比+7.4%、+7.3%、+6.8%，预计归母净利润为20.4、22.5、24.2 亿元，同比+13.9%、+10.3%、+7.5%，对应PE 为11.9X、10.7X、10.0X，维持“买入”评级。
风险提示：1）原材料价格波动风险：公司生产所用的原材料主要包括发泡材料（聚醚、T DI 等）、海绵、布料、皮革、木材、五金等，上述各原材料价格的波动将导致生产成本产生波动，从而对公司收入和毛利率产生影响；2）国内市场竞争加剧的风险：在新房销售下行、订单减少、行业整合加速等综合因素影响下，中小型家居制造商、品牌商在品牌、渠道、产品质量、服务、管理等多方面不具备与龙头企业竞争的能力，短期可能采取低价倾销策略，导致行业价格战，平均利润率下滑，从而对公司的生产经营带来不利影响。3）房地产行业波动的风险：家具行业的需求主要来自于新房装修和二手房或租赁的翻新装修。作为家具行业的上游产业，房地产市场的变化将会对家具行业未来需求产生影响。为进一步加强和改善房地产市场调控，稳定市场预期，促进房地产市场平稳健康发展，国家陆续出台了房地产调控政策，商品房住宅需求增速放缓。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

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炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"