【价值挖掘】 信用分析周报：中国信用债评级调整周报 中金点评：

【价值挖掘】 信用分析周报：中国信用债评级调整周报

中金点评：

【震撼发布】

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本周共有评级行动24 项，其中负面评级行动1 项，易华录经营、财务情况持续恶化，对华录集团的信用水平也产生了负面影响，考虑公司出现债务逾期，净利亏损，存在退市风险，中金评分由5 下调一小档至5-。具体分析如下：
北京易华录信息技术股份有限公司：国有控股上市公司，中国电子科技集团下属公司，公安信息化和数字经济基础设施和运营的综合解决方案提供商和系统集成商，项目工期偏长，多数需公司先行垫付资金。联合资信将公司主体评级由AA 下调至AA-，评级展望由稳定调整至负面，理由如下：根据公司于2026 年4 月2 日披露的公告，截至2026 年4 月2 日，公司累计未能清偿到期债务合计6348.17 万元，占公司2024 年末归属母公司所有者权益的8.71%。根据公司提供的中国人民银行《企业信用报告》，截至2026 年4 月1 日，公司本部未结清贷款中6 个账户存在关注类贷款，关注类余额共10337 万元，被追偿余额2547.75 万元，逾期总额1310 万元，无不良类贷款；公司本部已结清贷款中存在3 笔关注类贷款，无不良类贷款。根据公司2026 年1 月30日出具的《2025 年度业绩预亏公告》，2025 年，公司着力拓展智慧交通、数据要素和数据运营服务业务，因公司财务费用等固定支出较大，尚未实现经营扭亏，且数据湖相关资产计提大额减值准备。综合导致公司2025 年度归属于上市公司股东的净利润亏损21.76 亿元至27.91 亿元；公司预计2025 年末归属于上市公司股东的所有者权益为-15.96 亿元至-18.86 亿元，预计净资产为负。另外，如公司2025 年度经审计的归属母公司净资产为负值，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第10.3.1 条第（二）项规定，深圳证券交易所将对公司股票实施退市风险警示（股票简称前冠以“*ST”字样）。联合资信表述关注并认为，公司主营盈利能力弱，数据湖相关资产持续计提大额减值，近年来持续亏损；截至2025 年9 月底，公司货币资金为4.2 亿元，经营现金流持续净流出，现金流弱化，资产受限比例高。同期，公司长、短期借款及应付债券合计51.24 亿元；资产负债率为88.38%，债务负担重。公司的债务逾期及存在关注类、被追偿等负面信用记录，对公司再融资能力具有显著不良影响。 此外，公司股东华录集团主要开展终端与智能制造、信息产品与服务、文化内容与创意三大业务，其中，信息产品与服务业务主要运营主体为易华录。截至2024 年底，华录集团合并资产总额176.65 亿元，易华录资产总额为114.66亿元；2024 年，华录集团合并利润总额为-29.87 亿元，易华录利润总额为-28.5 亿元；华录集团的资产主要由易华录贡献，其合并口径亏损主要受易华录影响。综上，联合资信认为易华录经营、财务情况的持续恶化，对华录集团的信用水平也产生了重大负面影响。考虑公司出现债务逾期，净利亏损，存在退市风险，我们将公司中金评分下调一小档至5-。
本周共有23 项评级关注，不涉及中金评分调整。其中光明科学城、武汉城投、宜昌城建、昭阳投资、株洲高科、安庆滨江、曹县商都、空港兴城涉及人事变动或取消监事会，滨海旅投本部及下属子公司存在被执行信息，宝鸡投资、杭州湾、广安发展、成都产投涉及资产划转或出售，惠山投资、滕州城建、九江城发、仁寿发展会计师事务所发生变更，港城开发涉及重大资产抵押，射阳沿海、临江东方控股股东变更，南昌交投总经理接受纪律审查和监察调查。具体内容如下：
深圳市光明科学城产业发展集团有限公司：公司是深圳市光明区重要的国有资产运营主体，主要从事光明区范围内工业园区开发运营以及光明科学城大科学装置集群核心片区基础配套设施建设运营。2025 年光明区一般公共预算收入为132 亿元，一般公共预算支出为114 亿元，政府性基金收入为99 亿元。2026 年3 月5 日，公司发布的公告中披露，经中共光明区委研究决定，倪志华任公司董事、总经理。公告称，上述变动系正常人事变动，不会对公司生产经营、业务开展、财务状况和偿债能力产生重大不利影响。东方金诚对此表示关注。考虑上述人事变更对公司经营影响不大，维持公司中金评分5+不变。
天津滨海旅游区投资控股有限公司：天津滨海新区中新天津生态城重要主体，资产质量及流动性较弱，中新天津生态城管委会持股50%、滨海新区国资委和天津市国资委分别通过下属投资公司持股30%和20%。2025 年滨海新区一般公共预算收入634 亿元，政府性基金收入125 亿元。中国执行信息公开网（查询日为：2026 年4 月20 日）显示，公司本部及下属子公司存在以下被执行信息，诉讼案由均为工程施工合同纠纷，被执行标的金额合计2,355.79 万元，其中失信被执行标的金额合计698.02 万元，分别占公司2024 年末合并净资产比重为0.40%和0.12%。中证　　鹏元认为，2026 年以来公司及下属子公司被列为被执行人案件数量增加，公司面临的法律诉讼风险上升，同时存在一定资金支出压力，但考虑到公司仍为生态城旅游区重要的土地一级开发整理和市政基础设施建设运营主体，业务较为多元化且具备区域专营优势，近年持续获得再融专项债券资金等资金支持，预计上述法律诉讼风险相对可控。中金评分维持5。
宝鸡市投资(集团)有限公司：宝鸡市主平台，由宝鸡市发展集团有限公司控股，实控人为宝鸡市国资委。2025 年宝鸡市一般公共预算收入112 亿元，财政平衡性较弱、信用环境较弱。2026 年4 月17 日，公司发布了《关于无偿划转资产的公告》称，根据通知，将公司子公司宝鸡市法门旅游开发建设有限公司持有的陕西法门寺文化发展有限公司43.75%股权资产无偿划转至宝鸡市文化旅游发展集团有限公司（以下简称“宝鸡文旅”），宝鸡文旅与公司为同一控制人关系的关联方。上述无偿划转事项将导致公司单次合并口径净资产减少3.06 亿元，占最近一年（2024 年）末合并口径净资产的2.24%；合并口径净利润增加0.17 亿元，占最近一年（2024 年）合并口径净利润的48.65%。公告另称，本次无偿划转资产事项不会对公司的公司治理、日常管理、生产经营及偿债能力产生重大不利影响。截至2026 年4 月17 日，本次无偿划转事项尚未完成工商变更登记。针对上述事项，联合资信已与公司取得联系并了解相关情况。联合资信认为上述资产无偿划转事项对公司净资产影响较小，对公司净利润有正面影响，公司仍是宝鸡市重要的基础设施投资建设及公用事业运营主体，职能定位未发生重大变化。中金评分维持5。
无锡沪宁城铁惠山站区投资开发建设有限公司：东方金诚关注，2026 年4 月8 日，惠山城铁发布了《关于会计师事务所发生变更的公告》（以下简称《公告》）。《公告》中披露，公司原会计师事务所为中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙），由于业务需要变更公司审计机构，故重新选聘利安达会计师事务所（特殊普通合伙）担任公司财务报表审计机构。该项变更已经过公司内部有权决策机构的审议，符合法律法规以及公司内部管理相关制度的规定。截至2026 年4 月8日，利安达会计师事务所（特殊普通合伙）持有合法有效的营业执照、会计师事务所执业证书，具备法律法规等规定的相应执业资格，不存在影响债券注册发行的被立案调查或行政处罚的情形。公司已就本次变更事项与前后任会计师事务所进行了充分的沟通，各方均已明确知悉本次变更事项并确认无异议。前后任会计师事务所将按照《中国注册会计师审计准则第1153 号——前任注册会计师和后任注册会计师的沟通》要求，做好沟通及配合工作。综合考虑维持公司中金评分5 不变。
上海港城开发(集团)有限公司：中证鹏元关注，根据公司于2026 年4 月14 日发布的《关于重大资产抵押的公告》（以下简称《公告》），公司完成一项重大资产抵押登记事项，具体情况如下：

【为什么选择吴老师？】

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抵押物资产“区内镇外2 街坊105/356 丘、区内镇外2 街坊105/357 丘的土地使用权”，账面价值29.97 亿元（截至2026 年3 月31 日，未经审计），标的债权金额为16.82 亿元，抵押权人为中国农业银行股份有限公司上海自贸试验区新片区分行。根据公告及与公司沟通反馈，上述抵押事项系为开展贷款置换。公司财务杠杆水平偏高，项目建设对资金需求较大，但公司融资渠道多元且融资成本较低，再融资能力较强，中证鹏元后续将持续关注公司债务压力变化。综合考虑维持公司中金评分4 不变。

【真实见证 ? 财富传奇】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
射阳县沿海投资有限公司：中证鹏元关注，根据公司发布的《关于控股股东发生变更的公告》，射阳县人民政府决定将其持有的公司100%股权无偿划转至江苏鹤港海洋科技集团有限公司（以下简称“鹤港集团”），并已于2026 年4 月14 日完成工商变更登记及备案程序。上述变更完成后，公司唯一股东变更为鹤港集团，实际控制人仍为射阳县人民政府。根据公司反馈，公司本次股权调整主要为推进射阳县国有企业整合提升，深化国企改革，推动国有资本布局调整。股权调整后，公司业务定位及区域范围无变化，无重要资产减少。中证鹏元认为，本次控股股东变更事项将使得公司股权层级有所下沉，暂不会对公司经营、财务及信用状况构成重大不利影响。综合考虑维持公司中金评分5 不变。
武汉城市建设集团有限公司：2026 年4 月13 日，公司发布《关于总经理任命的公告》（以下简称《公告》）。《公告》称，根据中国共产党武汉市委员会《关于黄峰、葛起宏同志职务任免的通知》、武汉市人民政府国有资产监督管理委员会《关于黄峰、张全胜、姚晓华同志职务任免的通知》：黄峰同志任中共武汉城市建设集团有限公司委员会副书记，公司总经理、副董事长，免去其中共武汉市城市建设投资开发集团有限公司委员会委员、武汉市城市建设投资开发集团有限公　　司副总经理职务。《公告》另称，上述人事变更系正常人事变动，不会对公司日常管理、生产经营及偿债能力造成重大不利影响，不影响董事会、监事会或其他内部有权决策机构决策有效性。
针对上述事项，联合资信已与公司取得联系并了解相关情况，联合资信认为上述事项暂未对公司信用水平产生重大不利影响，并将对上述事项可能给公司经营及管理带来的影响保持关注，由此关注。中金评分维持3 不变。
宜昌市城市建设投资开发有限公司：宜昌城投于2026 年4 月14 日发布《关于法定代表人、董事会成员变更及取消监事、监事会的公告》（以下简称《公告》）称，根据《股东会决议》，同意公司不设董事会，设董事一人代表公司执行事务；同意公司不再设立监事会、监事，由内部审计机构行使相关职权。根据《公告》，上述变更对公司生产经营战略、业务模式、财务状况、内部有权决策机构决策有效性和偿债能力无实质影响。大公国际由此关注。中金评分维持4-不变。
邵阳市昭阳投资发展有限公司：昭阳投资于2026 年4 月15 日发布《董事、财务负责人和信息披露事务负责人发生变更的公告》（以下简称《公告》）称，根据昭阳投资股东决定，免去刘立华董事、财务负责人和信息披露事务负责人职务，重新任命龙峥宇为董事、财务负责人和信息披露事务负责人。截至2026 年4 月17 日，上述变更事项已完成工商变更登记。根据《公告》，上述变更对公司日常管理、生产经营以及偿债能力无重大不利影响。大公国际认为，上述事项目前未对昭阳投资经营活动和信用水平产生重大影响，由此关注。中金评分维持5-不变。
株洲高科集团有限公司：公司于2026 年3 月24 日发布《关于公司总经理发生变动的公告》，公司总经理由罗红群变更为苏君。新聘人员不存在被调查、采取强制措施情形，亦不存在严重失信行为。此次总经理变动属于公司正常事项，公司经营范围、经营方针政策均不受影响，不会对公司日常管理、生产经营、财务状况及偿债能力造成重大不利影响，也不会对董事会决议有效性造成重大不利影响。安融评级由此关注。中金评分维持5 不变。
安庆市滨江城市建设发展有限公司：2026 年4 月7 日，公司发布了《关于取消董事会、法定代表人、董事长、三分之一以上董事、总经理以及信息披露事务负责人发生变更的公告》（以下简称《公告》）。《公告》中披露，根据《公司法》有关规定和公司股东决定审议通过，公司法定代表人及总经理由金京变更为汪根升；免去戴诚诚、张文明、石卉、金京、卢冬的董事职务；变更后，公司不设董事会，委派汪根升担任公司董事职务；信息披露事务负责人由戴诚诚变更为汪根升。《公告》称，上述变更事项已经公司内部审议通过，符合《公司法》等相关法律法规及公司章程等相关规定，已完成工商变更登记；上述事项不会对公司的公司治理、日常管理、生产经营和偿债能力产生重大不利影响，不会对董事会或其他内部有权决策机构的决策有效性产生影响，不会对公司存续债券的兑付安排产生重大不利影响。东方金诚由此关注。中金评分维持5-不变。
滕州市城市建设综合开发有限公司：枣庄滕州市平台，2025 年滕州市一般预算收入74.9 亿元。
东方金诚关注到，2026 年4 月14 日，公司发布了《关于变更会计师事务所的公告》（以下简称《公告》）。《公告》中披露，鉴于公司与原会计师事务所中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）合作期限到期，合同约定的审计事项已全部履行完毕。因公司经营和业务发展需要，现聘请北京中名国成会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“中名国成”）担任公司2025 年度财务报表审计机构。上述变更已履行公司内部审议程序，符合相关法律法规和公司章程的规定，不存在损害公司利益和债券持有人利益的情形。公司已就变更会计师事务所事宜与前任会计师事务所进行了充分沟通，其对变更无异议，并配合完成工作移交。中名国成已按照审计业务约定书的要求开展对公司2025 年财务报告的审计工作。《公告》称，本次会计师事务所变更符合公司日常经营需要，不会对公司生产经营情况和偿债能力产生重大不利影响。由此关注。中金评分维持5。
南昌市交通投资集团有限公司：南昌市交通基础设施建设平台，2025 年南昌市一般预算收入537.77 亿元。根据江西省纪委监委网站2026 年4 月3 日公示信息，以及公司于2026 年4 月7日公布的《关于党委副书记、总经理、董事肖壮接受纪律审查和监察调查的公告》，公司党委副书记、总经理、董事肖壮涉嫌严重违纪违法，主动向组织交代问题，目前正接受南昌市纪委监委纪律审查和监察调查。根据公司公告信息，公司经营秩序良好，并严格按照《公司法》、内部控制制度等要求开展工作，确保生产经营的有序推进。中证鹏元认为，本次事项不会对公司经营、财务和信用状况构成重大不利影响。由此关注。中金评分维持4+。

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