【行业洞察】 招商轮船(601872)：中东局势扰动短期油运景气度 运

【行业洞察】 招商轮船(601872)：中东局势扰动短期油运景气度 运价高位回落

招商轮船发布一季报：营收85.6 亿元（yoy+52.9%，qoq-3.5%）；归母净利27.6 亿元（yoy+219.3%，qoq+1.89%），小幅高于我们的预期27.0 亿元。盈利同比大幅上涨主因自2H25 以来，国际油运市场持续走强，VLCC运价大幅上涨推动。展望2Q，根据公司披露，公司已锁定二季度约50%运营天数，锁定运价显著高于一季度运价。我们预计公司二季度盈利同环比有望进一步上行。尽管当前中东局势仍存较多不确定性，运价高位回落；中长期维度，我们认为能源供应及运输将存溢价，油轮运价中枢或将抬升，维持“买入”。

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油轮：霍尔木兹海峡管控压制全球原油运输量，运价高位回落1Q 公司油轮板块实现收入40.7 亿元，同比+90.3%；净利润24.9 亿元，同比+410.5%。利润同比大幅上涨主因VLCC 运价大幅上行推动（因运输时间较长，公司收入及利润确认滞后市场运价。1Q 业绩主要体现12-2 月市场运价）。自3 月以来，地缘冲突导致霍尔木兹海峡持续管控，日均油轮通行量较正常水平大幅下降；其他产油市场如美湾、西非等短期内原油出口量增长有限叠加空船运力较多，运价呈现高位回落趋势。当前中东因货量较少，市场运价失真；4 月至今美湾至中国/西非至中国航线VLCC 运价均值为11.6万/12.0 万美金每天，月环比-24.2%/-22.2%。
干散：1Q 利润同比大幅抬升，行业景气度改善1Q 公司干散板块实现收入23.3 亿元，同比+38.5%；净利润4.3 亿元，同比+172.3%，利润同比大幅增长主因上年同期低基数。1Q 波罗的海干散货运价指数（BDI）均值1,955 点，同比+75%。分货种看，1Q 澳洲铁矿石、西非铝土矿出口向好，支撑好望角船型；美国和南美粮食运输推升巴拿马船型需求；中国钢材、新能源等出口支撑灵便型及多用途船型。同时，船舶供给端，近期燃油成本走高，船东对空船运力投放相对谨慎，市场可用运力边际收紧。展望2Q，我们认为短期市场供需格局向好，运价环比有望进一步提升。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

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【真实见证 ? 财富传奇】

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王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
集运盈利同比下滑，LNG/滚装船盈利同比增长
1Q 公司集运/LNG/滚装船实现净利润2.5 亿/1.7 亿/0.8 亿元，同比-29.0%/+16.8%/+50.9%。1Q 公司集运船队规模增加，货运量同比+9.7%，但因燃油费、船舶租金及航线运营成本相应增加，导致利润同比下滑。LNG盈利稳健，利润同比增长主因船队规模数量增加。1Q 滚装船盈利表现亮眼，主因公司新船运力投入，且运价同比保持增长。展望2Q，我们预计集运/LNG/滚装船业务盈利环比或保持平稳。
维持盈利预测和目标价18.7 元，维持“买入”我们维持公司26-28 年归母净利润预测96.6/77.4/78.2 亿元。值得注意的是，中东事态发展仍存较大不确定性，若海峡较快解封，货量短期回升叠加补库需求，运价或超我们当前预期；反之，若管控时间越长，能源价格走高或造成全球宏观系统性风险，运价或低于我们当前预期。我们基于2.9x 26E PB（公司历史三年PB 均值加4 个标准差，估值溢价主因考虑油运运价中枢较历史大幅抬升；BVPS 6.45 元），给予目标价18.7 元，维持“买入”。
风险提示：全球经济衰退；运价低于预期；地缘政治风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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