【行业洞察】 贝泰妮(300957)：恢复快增+利润率改善 经营拐点已现

【行业洞察】 贝泰妮(300957)：恢复快增+利润率改善 经营拐点已现

25 年营收53.59 亿元/yoy-6.58%；归母净利润5.06 亿元/yoy+0.53%，基本符合我们预期（5.15 亿元）；扣非归母净利润3.56 亿元/yoy+48.22%。26Q1实现营收11.18 亿元/yoy+17.84%；归母净利润0.66 亿元/yoy+132.76%。

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
主品牌薇诺娜2H24 以来持续推进SKU 精简及梳理，资源重新聚焦大单品，25 年高管架构亦有调整，经营拐点已现、改革成效彰显。收入端，伴随主品牌薇诺娜修复、薇诺娜宝贝/ 瑷科缦品牌高增， 25Q4 公司营收yoy+10.26%，经历4 个季度下滑后恢复增长，26Q1 延续快增；盈利端，公司已连续三个季度利润率同比显著改善。公司拟以1~2 亿元资金总额开展回购，实控人4 月23 日作出12 个月内不以任何方式减持其间接持有的公司股份等不可撤销的承诺，彰显对公司未来发展的信心。维持买入评级。
薇诺娜宝贝/瑷科缦表现亮眼、各品牌毛利率均同比提升1）薇诺娜：25 年（下同）营收44.32 亿元/yoy-9.73%，特护霜/防晒乳/修白瓶等核心大单品延续强势表现，上新“银核系列”开辟敏感肌抗老新赛道；毛利率76.3%/yoy+0.8pct。2）薇诺娜宝贝：营收2.35 亿元/yoy+17.02%，其中抖音平台yoy+109.56%；毛利率74.2%/yoy+0.8pct。3）瑷科缦：营收1.29 亿元/yoy+115.09%；毛利率68.6%/yoy+3.2pct。4）姬芮营收4.52 亿元/yoy-3.24%；毛利率63.3%/yoy+2.1pct。5）泊美：营收0.47 亿元/yoy-9.61%；毛利率51.3%/yoy+0.8pct。悦江投资23-25 年累计净利润少于承诺的90%，公司有权无偿取得悦江投资18.28%股权。
线上自营表现稳健

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
1）线上：25 年营收39.51 亿元/yoy+1.00%，其中，线上自营营收29.88亿元/yoy+2.94%，线上经销/代销营收9.64 亿元/yoy-4.56%。公司全面投入即时零售渠道布局，薇诺娜在OTC 零售药店渠道稳居功效性护肤品行业第一； 公司不断优化线上渠道结构， 优化毛利率表现， 25 年毛利率76.2%/yoy+2.8pct。2）OMO：营收4.63 亿元/yoy-11.20%。截至25 年末，公司自建OMO 渠道线上平台注册用户数约379 万户，新增注册用户61 万户；毛利率85.7%/yoy+6.3pct。3）线下：营收9.18 亿元/yoy-27.91%；毛利率61.9%/yoy-10.8%，公司积极推进渠道变革与精细化运营。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
毛利率提升，费用率优化趋势延续
1）毛利率：25 年毛利率74.46%/yoy+0.72pct。2）费用率：销售费用率49.93%/yoy-0.04pct ； 管理费用率9.24%/yoy+0.30pct ； 研发费用率4.43%/yoy-0.72pct；财务费用率0.20%/yoy+0.21pct。利润端已呈现企稳态势，盈利能力有所回升。26Q1 费用率进一步得到控制，26Q1 销售/管理/研发费用率分别为53.03%/9.48%/3.11%，yoy-3.00pct/-2.96pct/-2.99pct。
盈利预测与估值
考虑公司26Q1 各项费用率同比有较大幅度控制，我们略上调公司26-27 年归母净利润至7.09/8.18 亿元（较前值+5.69%/3.93%），引入28 年归母净利润9.26 亿元，对应EPS 为1.67/1.93/2.19 元。参考可比公司iFinD 一致预期26 年29 倍，给予公司26 年32 倍PE，考虑公司25Q4 及26Q1 经营调整成效延续，已回归快增通道，或为26 年营收增长与利润改善奠定良好基础，维持溢价率，略上调目标价至53.64 元（前值50.56 元，对应26 年32 倍PE）。
风险提示：销售费用率大幅提升；市场竞争加剧；新品销售不及预期。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

即日起，加入吴老师股票合作的客户，即可享受首月免费投资咨询服务！我们的专业团队将为您提供一对一的投资指导，帮您制定专属的投资策略。

更有价值10000元的投资课程免费送！课程涵盖基本面分析、技术分析、风险控制、心态管理等核心投资技能，让您从股市小白快速成长为投资高手。

名额有限，每月仅限100位投资者加入。先到先得，错过不再有！

不要让机会从指尖溜走，不要让自己再错过下一个牛市。现在就联系我们：

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电话：18556803540

吴老师投资团队，恭候您的来电！

投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

吴老师投资团队，您值得拥有的财富管家！

现在就加入我们，让我们一起创造财富传奇！

投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"