【投资机会】 瀚蓝环境(600323)2025年度报告深度解析：业绩&分红

【投资机会】 瀚蓝环境(600323)2025年度报告深度解析：业绩&分红双增 彰...

内生提效&并购驱动，25 年归母净利润同增19%。1）收入端：25 年公司营收139.37亿元（同比+20.51 亿元，同比+17.25%，下同），其中粤丰贡献27.21 亿元，剔除粤丰后，营收同比下降6.7 亿元，主要系PPP 工程收入下降3.0 亿元，主动优化南海区环卫业务导致收入同降3.8 亿元，以及24 年同期含济宁固废电费及美佳污水东南厂污水处理费等往期一次性收入1.7 亿元。剔除上述因素后，25 年营业收入同比增加约1.8 亿元，主要系垃圾焚烧业务收入同增0.9 亿元、排水业务收入同增0.9 亿元。2）利润端：25 年归母净利润19.73 亿元（+3.09 亿元，+18.58%），剔除上年1.7亿元一次性收益，同比+4.8 亿元，主要系 ①粤丰并表：25 年6-12 月粤丰归母净利润贡献2.74 亿元（考虑并购贷利息和无形资产摊销影响），②内生增长：受益于供热规模扩大及部分项目炉渣调价，原固废业绩增加0.8 亿元，③一次性业绩补偿：

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
25H1 新增确认子公司江西瀚蓝能源业绩补偿收入4564 万元。
瀚蓝内生业绩同增11%，发电效率&供热量双升。剔除粤丰并表贡献，25 年内生归母净利润16.99 亿元，同增2.11%，剔除25 年一次性业绩补充及24 年1.8 亿元一次性收益后，瀚蓝自身业绩同比增长10.68%。分业务来看，1）固废：剔除粤丰并表贡献，25 年瀚蓝自身固废收入54.28 亿元（-9.66%），净利润11.04 亿元（+7.71%），其中固废工程收入3.15 亿元（-40.57%），固废运营收入51.13 亿元（-6.66%），固废运营净利润11.15 亿元（+11.06%）。其中垃圾焚烧发电效率&供热量双升，25 年瀚蓝自身垃圾焚烧量1293 万吨（+1.12%），吨发387 度/吨（+2.91%），吨上网338 度/吨（+3.81%），供热量183 万吨（+23.63%），自身供热收入2.71 亿元（+27.87%）。
2）能源：25 年收入37.53 亿元（-0.15%），天然气销量9.71 亿方（-1.30%），毛利率14.57%（+3.63pct）。3）供水：25 年收入9.67 亿元（-0.56%），供水量4.61 亿吨（-0.31%），毛利率35.98%（+12.85pct）。4）排水：25 年收入7.06 亿元（-5.36%），剔除零毛利工程及上年一次性收入影响后，收入同增0.9 亿元，污水处理量3.30 亿吨（-12.50%），毛利率51.13%（-6.63pct）。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
粤丰整合效应已现，随着瀚蓝赋能，盈利有望持续提升。25 年6-12 月粤丰层面净利润6.86 亿元，年化达11.76 亿元，较24 年剔除并购剥离业务后的业绩同增26%，整合效应突出！随着整合推进（降低财务费用、供应链整合、供热拓展等），盈利具备持续增长潜力，截至26/4/24，粤丰总贷款较并购前降低约23 亿元，人民币融资利率从并购前的2.75%-4.75%降低至 2.00%-3.785%，港币融资利率从并购前的HIBOR+2.05%-HIBOR+2.17%降低到 HIBOR+0.7%-HIBOR+1.55%，通过资金统筹调拨、贷款置换和降息等方式，降低财务费用。
期待粤丰剩余股权收购，持续增厚可期。我们预计定价估值较前次估值111.6 亿元增值有限，而粤丰本体25 年化业绩11.76 亿元（同比+26%），并购PE 9.5 倍显著低于瀚蓝25 年PE12.5 倍，增厚可期。按估值推算，本次股本增加约1.04 亿股（较当前总股本增加13%），27 年若粤丰全并表，我们预计瀚蓝业绩有望达27.07 亿元（较25 年+37%），EPS 较25 年增加22%！
自由现金流增厚，分红比例同增4pct 至43%。25 年经营性现金流净额40.18 亿元（+7.45 亿元，+22.77%），主要系粤丰并表贡献，国补回收3.26 亿元（较24 年加速），瀚蓝存量应收账款回款超20 亿元（不含粤丰）；建设类资本开支15.45 亿元（-1.63 亿元），其中粤丰2.98 亿元，剔除粤丰影响瀚蓝内生12.47 亿元（-4.61 亿元），在建规模有限资本开支可控。25 年每股派息1.05 元，派息总额8.56 亿元（+31.25%），分红比例43.39%（+4.19pct），公司承诺24-26 年每股派息增速不低于10%，26 年每股派息底线1.155 元。
盈利预测与投资评级：大固废整合佼佼者，提分红+内生提质增效核心逻辑验证，并购成长可期，叠加提分红带来估值弹性大！我们维持2026 年归母净利润预测22.23亿元，考虑26 年底收购粤丰剩余股权有望完成，将2027 年归母净利润预测从23.30亿元调增至27.09 亿元，预计2028 年归母净利润为27.71 亿元，26-28 年业绩增速分别为13%/22%/2%，维持“买入”评级。
风险提示：应收回款风险，粤丰整合进展不及预期，政策风险等。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

即日起，加入吴老师股票合作的客户，即可享受首月免费投资咨询服务！我们的专业团队将为您提供一对一的投资指导，帮您制定专属的投资策略。

更有价值10000元的投资课程免费送！课程涵盖基本面分析、技术分析、风险控制、心态管理等核心投资技能，让您从股市小白快速成长为投资高手。

名额有限，每月仅限100位投资者加入。先到先得，错过不再有！

不要让机会从指尖溜走，不要让自己再错过下一个牛市。现在就联系我们：

官方网站：gphztz.cn 或 gphztz.com
电话：18556803540

吴老师投资团队，恭候您的来电！

投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

吴老师投资团队，您值得拥有的财富管家！

现在就加入我们，让我们一起创造财富传奇！

投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"