【价值挖掘】 总量“创”辩第126期：地缘是扰动 产业是趋势 宏观

【价值挖掘】 总量“创”辩第126期：地缘是扰动 产业是趋势

宏观 张瑜：周期新范式？

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
过去：中国经济周期呈“非对称性”特征。源于两大底层因素：第一，政策周期大开大合；第二，经济结构中，以地产、基建为代表的高债务、高杠杆板块占比权重较高。这两大因素共同塑造了过去中国经济周期的运行规律，转型带来的周期非对称性改善，将具体体现为以下几点：第一，库存周期层面，补库周期的持续时间将较以往有所拉长，补库的节奏更趋平缓，可能不会再出现过往短时间内大幅冲高的情况。第二，价格周期层面，价格上涨的斜率将有所放缓，预计不会再出现过往快速冲高的情况，但价格上行的持续时间可能会更长。第三，权益市场层面，A 股的上行周期将更为健康、更具持续性，尽管可能不会出现过往极高的上涨弹性，但当前指数的上行周期或远未结束。第四，债券市场层面，本轮债券熊市的调整时间与调整幅度，大概率将较以往出现新特征：时间更长、波浪演进、终峰更高。
策略 姚佩：板块内调仓强于板块间轮动
主动权益基金Q1 新发创21 年以来新高，存量赎回大幅下降。
风格配置：板块内调仓强于板块间切换。①板块：主板占比下降，创业板占比上升。②大类行业：增配周期、制造，减配消费、TMT。
行业：增配通信、电新，减配电子、有色。①从持仓市值占比的环比变动看，26Q1 公募加仓前五行业：通信（持仓市值占比提升2.0pct）、电新（1.3pct）、化工（1.1pct）、石化（0.6pct）、交运（0.5pct）；减仓前五行业：电子（-2.2pct）、有色（-1.1pct）、汽车（-1.0pct）、非银（-0.8pct）、家电（-0.7pct）。②相较于中证800 权重占比，26Q1 主动权益型基金超配前五行业分别为：电子（相较中证800 权重占比超配7.7pct）、通信（7.0pct）、电新（3.1pct）、医药（3.0pct）和机械（1.5pct）；低配前五行业分别为银行（-7.1pct）、非银（-6.5pct）、公用（-2.5pct）、计算机（-2.2pct）、交运（-1.1pct）。
固收 周冠南：资管驱动的利差压缩行情
上周四、五债市小幅止盈。核心原因主要来自三方面：一是特别国债发行前期，机构提前交易换券和老券流动性溢价丧失；二是资金价格小幅波动，周五下午资金边际收紧，央行MLF 缩量续作；三是前期收益率快速下行，临近五一长假，部分资金开始止盈。
资管产品“钱多”逻辑短期内或仍持续。1、理财规模增长符合季节性，基金申购情绪明显偏强。2、“钱多”行情演绎至今，理财和基金久期拉长特征明显。3、短期内资管产品“钱多”行情或仍将演绎。
关注央行MLF 净回笼及5 月的资金变化。
资金判断：（1）资金波动，“量缩价升”（2）5 月或是资金边际回升的观察窗口。
债市策略：行情太快止盈波动，但资管钱多尚未结束。1、债市前期行情演绎过快，本周部分止盈资金离场。2、但资管钱多逻辑仍在，预计五一前后继续压缩利差，可以等周一若还有调整，择机进场。（1）参考去年行情，判断不同品种后续利差压缩还有多少空间。（2）从票息挖掘维度，继续通过“华创三维度比价模型”寻找凸点。（3）个券利差策略短期焦点仍在30y 换券。3、五一前后债市季节性：五一假期前机构并非必然止盈，且近年来假期前后行情延续的概率较大。
多元资产配置 郭忠良：美元后市展望
年初以来，地缘政治事件不断扰动外汇市场。
首先，过去5 年，美元指数的中期趋势受到美国和德国的实际利率利差驱动，即使是2025 年特朗普政府加征“对等关税”以后，二者的关系也没有打破。
其次，原油价格下跌，投资者的避险需求下降，带动美元指数走低。
最后，欧元兑美元的期权看涨押注处于相对高位，这意味着投资者对于欧元区　　经济前景过于乐观，后续欧元升值空间有限。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
总起来说，中期美元趋势还是受到美欧实际利率差异的驱动，没有突破经典的定价逻辑。地缘政治冲突缓解，对于美元形成的下行压力，可能被能源出口对于美国经济增长的支撑抵消，从而限制美元的跌幅，使得美元指数继续维持在99-101 区间震荡。。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
金工 王小川：择时模型信号继续多空交织 市场后继续中性震荡择时：A 股模型：短期：成交量模型中性。特征龙虎榜机构模型看空。特征成交量模型看空。智能算法沪深300 模型看多，智能算法中证500 模型看多。中期：涨跌停模型看多。上下行收益差模型部分宽基指数看多。月历效应模型中性。长期：长期动量模型中性。综合：A 股综合兵器V3 模型看空。A 股综合国证2000 模型中性。港股模型：中期：成交额倒波幅模型看多。恒生指数上下行收益差相似多空模型看空，恒生国企指数上下行收益差相似多空模型看空。
基金仓位：本周股票型基金总仓位为97.38%，相较于上周减少了20 个bps，混合型基金总仓位81.10%，相较于上周减少了19 个bps。本周有色金属与通信获得最大机构加仓，电子与机械获得最大机构减仓。
基金表现：本周平衡混合型基金表现相对较好，平均收益为0.7%。本周股票型ETF 平均收益为0.58%。本周新成立公募基金84 只，合计募集311.42 亿元，其中混合型31 只，共募集129.54 亿，债券型28 只，共募集94.01 亿，股票型25 只，共募集87.87 亿。
VIX 指数：本周VIX 有所下降，目前最新值为14.76。
A 股择时观点：上周我们认为大盘震荡偏多，最终上证指数本周涨跌幅0.7%。
短期模型互有多空，中期模型涨跌停模型看多，上下行收益差模型部分宽基看多。综合模型中性偏空。因此我们认为，后市情绪或由震荡偏多转为中性震荡。
港股择时观点：上周我们认为港股指数情绪中性震荡，最终恒生指数本周涨跌幅为-0.7%。本周成交额倒波幅模型继续看多，恒生指数与恒生国企指数上下行收益差相似多空模型看空。因此我们认为，后市恒生指数情绪或继续中性震荡。下周推荐行业为：电力及公用事业、煤炭、消费者服务、交通运输、综合金融。
金融 徐康：基金持仓表达机构观点
行业整体：非银金融持仓环比-1.19pct，保险、证券、多元金融均减持。
保险行业：个股持仓普遍减少，寿险标的回调幅度大于产险。
投资建议：当前多数险企估值位于十年50%分位之下，底部价值已现。短期来看，26Q1 业绩受资本市场波动影响预计有所承压，但部分保险公司凭借差异化的投资策略或有望表现好于预期；中长期来看，监管与行业多管齐下，行业负债成本逐步优化，头部“利差损”风险预计基本出清，PEV 估值有望向1x修复。财险方面，保费景气度挂钩经济增速，风险减量管理服务体系压降赔付率，行业严监管、全面报行合一促进费用率优化，财险ROE 有望稳步抬升，推动PB 上涨。推荐顺序：短期推荐新华保险，中长期建议关注中国人寿、中国平安、中国太保、中国财险。
风险提示：
1. 划分标准存在偏差；地缘政治冲突加剧，原油供应受冲击，海外货币政策转向。
2. 宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。
3. 流动性投放超预期收紧，宽信用超预期升温。
4. 原油市场爆发价格战，新兴市场出现系统性金融风险。
5. 本报告中所有统计结果和模型方法均基于历史数据，不代表未来趋势。
6. 政策变动、产品转型不及预期、自然灾害加剧、权益市场震荡、长期利率持续 下行。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

即日起，加入吴老师股票合作的客户，即可享受首月免费投资咨询服务！我们的专业团队将为您提供一对一的投资指导，帮您制定专属的投资策略。

更有价值10000元的投资课程免费送！课程涵盖基本面分析、技术分析、风险控制、心态管理等核心投资技能，让您从股市小白快速成长为投资高手。

名额有限，每月仅限100位投资者加入。先到先得，错过不再有！

不要让机会从指尖溜走，不要让自己再错过下一个牛市。现在就联系我们：

官方网站：gphztz.cn 或 gphztz.com
电话：18556803540

吴老师投资团队，恭候您的来电！

投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

吴老师投资团队，您值得拥有的财富管家！

现在就加入我们，让我们一起创造财富传奇！

投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"