【行业洞察】 固收周报：债市情绪切换风险已现？ 本周债市回顾：

【行业洞察】 固收周报：债市情绪切换风险已现？

本周债市回顾：利率震荡下行，收益率曲线略陡本周（ 4/20-4/24）债市收益率整体微下，主要受资金面宽松、交易盘出现部分止盈情绪、首期超长特国发行落地等因素影响。截至4/24，30Y、10Y、1Y 国债收益率分别变化-0.28BP、-0.22BP、-1.75BP 收于2.25%、1.76%、1.14%，30Y-10Y、10Y-1Y 期限利差分别较上周变化-0.06BP、+1.53BP 收于48.71BP、61.63BP。

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下周债市展望：关注节前及月底资金面变化
基本面来看，生产指标回落、房地产成交同比分化、物价板块表现多数回升。本周生产指标全面回落；需求端多数下行，主要是地产数据出现分化；通胀板块物价指数本周涨跌不一但多数回升，猪肉、原油上涨。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
供给方面，4/20-4/26 利率债发行规模回升，本周发行国债4391.8 亿元（ 其中1190 亿元超长期特别国债）、发行地方债2416.82 亿元，同业存单8356.2 亿元，整体较上周+4292.47 亿元。国债、地方债、存单发行规模较上周分别变化+2069.3 亿元、+944.87亿元、+1278.3 亿元；2026 年按新增专项债和新增一般债额度分别为4.4 万亿元和0.8万亿元计算，地方债整体发行进度达到31.7%（ 含已公布的下周将发规模，2021-2025年同期平均为27.5%），新增专项债和新增一般债发行进度分别为30.3%、39.3%（含已公布的下周将发规模，2021-2025 年同期平均分别为26.1%、34.8%）。
资金面来看，4/20-4/24 央行通过7 天逆回购净投放140 亿元，且仍有两日地量投放5亿元逆回购资金达到近十年新低。但本周资金面整体仍然偏宽松，DR001/DR007 分别较上周变动-0.31BP、+0.56BP 至1.22%、1.33%。同业存单方面， 3M、1Y 商行存单分别-2BP 至1.36%、1.45%，1Y-3M、6M-3M 存单期限利差分别下行不到1BP 和1BP至9BP、4BP。对于后续，临近月底本周央行流动性转为小幅净投放，但规模较小且单日5 亿元地量投放仍在，说明央行调控意图和月底维护节前流动性意图均在，资金利率DR007 与政策利率倒挂、短端市场利率与政策利率持续倒挂超4 个月，当前资金面易松难紧，密切关注央行动态以观察资金面加大波动的可能。
债市策略：关注市场情绪变化，把握调整配置机会当前超长期特别国债落地对债市影响基本中性，关注短端拥挤部分带动的长端、超长端收益率下行通道进入尾声，以及市场情绪从交易盘切换至配置盘主导的可能。从供给总量视角，2026 年与2025 年超长期特国发行规模均为1.3 万亿元，月度供给节奏相近，市场对供给体量已有充分预期，整体较难形成显著的脉冲。而近期超长端收益率持续下行的原因，一方面在于债市对基本面反应的钝化及偏弱信贷下的流动性充裕，尽管一季度宏观数据较强存在超预期情况，但再通胀预期此前已经充分定价P，M投I 资等、数据的边际修复并未实质性反馈和传导到实体宽信用，因此对债市的直接影响有限，叠加特别国债的安排符合预期， 在国际环境仍有较大不确定性的基础上债券市场对利空要素的敏感度回落；另一方面则源于超宽松的资金面及前期机构欠配下的曲线压平，尽管央行4 月开始持续进行单日5-10 亿元的地量逆回购投放释放流动性收敛信号，但当前短端市场利率（ 截至4/24 1Y 国债收益率创下近一年新低1.14%）和7D OMO（ 1.4%）政策利率倒挂已超4 个月。资金面持续处于超宽松状态下， 市场尤其是交易盘对短端资产追逐激烈，短端品种收益率持续走低、配置性价比快速压缩，拥挤带来的资产荒倒逼部分交易资金被动拉久期转向高收益、高利差的长端及超长端，带动近期收益率快速回落。
因此，对于后续来讲，资金面收紧反弹动能在累积，主要关注央行态度和可能的指导操作，但短期资金面宽松的态势或难言反转，那么在这个基础上：其一，十债收益率已突破央行合意下限1.8%，并在短暂下破1.75%阻力位后纠结回升，后续继续下行空间有限， 短期大概率在1.75-1.8%纠结， 胜率收敛的情况下交易盘止盈情绪已有初步显现；其二，从2024 年以来的部分交易盘情绪主导债市行情的复盘情况来看， 24 年3 月上旬资产荒下交易盘内卷逼空、24 年5 月底降准预期透支、24 年8 月底降息后杠杆回补、25 年10 月底降息预期透支时期，交易盘主导市场变化时长一般在11-12 个交易日、十债收益率下行幅度约在3-9BP。而当前，从4/8 前后开始的交易盘多头情绪来看，若截至4/22 十债低点日，目前交易盘情绪主导债市持续时长11 个交易日、下行幅度7BP 左右， 因此从时长和幅度来看后续交易盘多头持续向下博弈的概率收敛； 其三，从超长端利差来看，30Y-10Y 国债收益率利差目前（4/24）仍在49BP、近三年94%高分位，估值角度来讲超长端性价比和配置价值仍然较高，因此在交易盘后续可能逐步止盈、情绪退坡的情况下，市场行情可能向配置盘驱动切换。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

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炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"