【行业洞察】 宏观快评：通胀标尺一换 利率指引大变 主要观点

【行业洞察】 宏观快评：通胀标尺一换 利率指引大变

主要观点

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
核心结论：美联储主席提名人沃什在上周出席参议院银行委员会听证会表示，目前判断通胀的指标并不完美，更倾向于关注“截尾平均”PCE 通胀率。若修改通胀衡量指标，可能会对货币政策产生实质性影响。相比于核心PCE 通胀率指引的政策利率，截尾平均PCE 通胀率的指引要低1 个百分点。
首先，从基本概念出发理解各类通胀衡量指标通胀是指一定期间内经济体中的商品与服务平均价格水平持续的普遍性的上涨，目前有很多价格指数可用于衡量通胀。但从基本概念出发，所有价格指数，最核心的区分来自对两个范围界定的差异：
第一，“经济体”的主体是谁？以美国为例，从买方视角来看，常见的有：GDP平减指数、国内购买总额价格指数、CPI、PCE 价格指数等；从卖方视角来看则有PPI。上述价格指数覆盖的主体不尽相同，但从覆盖的商品和服务总规模来看，国内购买总额价格指数（31.7 万亿美元）>GDP 平减指数（30.8 万亿美元）>PPI 最终需求（25.1 万亿美元）>PCE 价格指数（21.4 万亿美元）>CPI（9.7 万亿美元）。
第二，“商品和服务”的主观选择。确定主体后，为了更好衡量通胀趋势，学界和官方机构会“主观”对商品和服务进行剔除。最典型的案例，核心CPI 是衡量通胀趋势的通用指标，但中美欧日对其的界定却均不相同。除使用核心通胀概念之外，还有中位数通胀、截尾平均通胀、粘性价格通胀、超级核心通胀等，都属于对“商品和服务”的主观选择的结果。
其次，美联储官方认定的通胀衡量指标是什么？
PCE 价格指数才是美联储官方文本采纳的通胀衡量目标，不是CPI。相比于CPI，PCE 价格指数涵盖的商品和服务范围更广、在编制方法上也更能体现价格替代效应。为什么现在市场对CPI 的关注度要高于PCE 价格指数？CPI 要比 PCE 早大概两周发布，市场肯定倾向于优先考虑目前的“有缺陷”数据，而非晚些时候的“更准确”数据。
虽然PCE 价格指数是官方指标，但核心PCE 价格指数更为重要。美联储官员在公开讲话和报告中更青睐于核心PCE 价格指数，这最早可追溯至2000 年初开始，格林斯潘在半年货币政策报告中对其的引用和预测。在伯南克担任美联储主席期间，也曾多次强调核心通胀更能代表潜在通胀趋势。
再次，可用于替代核心PCE 通胀率的指标有哪些？

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
截尾平均PCE 通胀率：将178 个细分项目PCE 价格指数从低到高排序，将下尾部支出权重的24%以及上尾部支出权重的31%去掉，再加权计算得出。达拉斯联储的工作论文认为，截尾平均PCE 通胀率比核心PCE 通胀率更能实时反映整体PCE 通胀趋势。核心PCE 通胀率虽然剔除了传统意义上价格高波动的食品和能源，但实际上，约有14%的食品和能源项目比典型的非食品、非能源项目的波动更低，同样也有约14%的非食品、非能源项目比典型的食品和能源项目的价格波动更大。
中位数PCE 通胀率：将200 个细分项目的PCE 价格指数从低到高排序，其支出权重位于50%分位数的项目的PCE 价格指数即为中位数PCE 通胀率。克利夫兰联储的工作论文也认为该指标也好于核心PCE 通胀率。
除上述两种最常见的替代指标之外，也有论文提到周期性/非周期性核心 PCE通胀率、方差加权PCE 通胀率、分项平滑PCE 通胀率、多变量核心趋势(MCT)等指标，但这些指标的计算相对较为复杂，不易直观理解，知名度不高。
近半年来的走势差异：从去年8 月份的阶段性高点至今年2 月，中位数PCE通胀率从3.4%降至2.8%，截尾平均PCE 通胀率从2.8%降至2.3%，而同期核心PCE 通胀率则从2.9%震荡升至3%。
关于核心CPI 的各种替代指标。
最后，不同PCE 通胀指标指引的政策利率差异较大不同的PCE 通胀衡量指标，有不同的利率政策指引。借助“货币政策规则”可量化这一分歧。
基于平衡方法规则（shortfalls）来分析，该规则：1）相比于传统泰勒规则，将失业率缺口的权重翻倍。2）对失业率缺口的正负会做出不对称的反应，当失业率低于自然失业率时，不再仅仅因为劳动力市场强劲就启动加息。该规则在2020 年后正式成型，符合倾向于保护就业修复的“鸽派”政策风格。
截至今年1 季度，基于平衡方法规则（shortfalls），若采用核心PCE 通胀率，联邦基金利率应该为5%；若采用中位数PCE 通胀率，联邦基金利率应该为4.7%；若采用截尾平均PCE 通胀率，联邦基金利率应该为4%。相比于核心PCE 通胀率指引的政策利率，截尾平均PCE 通胀率的指引要低1 个百分点。
需要注意，在此处，不同通胀衡量指标指引下的政策利率之间的差值，要比本身的绝对水平更有意义。
风险提示：修改通胀衡量指标的不确定性，货币政策规则的适用性有限。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

即日起，加入吴老师股票合作的客户，即可享受首月免费投资咨询服务！我们的专业团队将为您提供一对一的投资指导，帮您制定专属的投资策略。

更有价值10000元的投资课程免费送！课程涵盖基本面分析、技术分析、风险控制、心态管理等核心投资技能，让您从股市小白快速成长为投资高手。

名额有限，每月仅限100位投资者加入。先到先得，错过不再有！

不要让机会从指尖溜走，不要让自己再错过下一个牛市。现在就联系我们：

官方网站：gphztz.cn 或 gphztz.com
电话：18556803540

吴老师投资团队，恭候您的来电！

投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

吴老师投资团队，您值得拥有的财富管家！

现在就加入我们，让我们一起创造财富传奇！

投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"