【价值挖掘】 珀莱雅(603605)：子品牌高增缓解主品牌压力 推进员

【价值挖掘】 珀莱雅(603605)：子品牌高增缓解主品牌压力 推进员工持股计划

公司2025 年及26Q1 营收净利润小幅下滑，护肤主品牌承压，但洗护、彩妆小品牌增长亮眼，多品牌布局延续。公司主动降本增效优化毛利率，但由于费用率同步增加，净利率略有下降。公司同时发布员工持股计划，彰显发展信心。

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
考虑到行业竞争加剧，且主品牌当前体量增长承压、小品牌仍在成长早期，我们下调盈利预测，预计公司2026 年-2028 年归母净利润分别为15.76 亿元、17.03 亿元、18.33 亿元，同比增速分别为5%、8%、8%，对应26PE15.6X，维持“强烈推荐”评级。
营收净利润小幅下滑，维持稳定分红。公司发布2025 年报及2026 一季报， 1）2025 年营收105.97 亿元，同比-1.68%；归母净利润14.98 亿元，同比-3.5%；扣非归母净利润14.73 亿元，同比-3.23%。2）2025Q4 营收35 亿元，同比-8.21%；归母净利润4.72 亿元，同比-14.61%；扣非归母净利润4.75 亿元，同比-13.73%。3）2026Q1：营收23.05 亿元，同比-2.29%；归母净利润3.67亿元，同比-6.05%；扣非净利润3.41 亿元，同比-9.97%。公司2025 年半年度派发含税现金红利0.8 元/股，年度拟派发含税现金红利1.2 元/股，全年合计现金分红占归母净利润的52.58%。
主品牌珀莱雅承压，洗护、彩妆小品牌高增长。
1）分品牌：2025 年主品牌珀莱雅营收76.89 亿元（同比-10.39%），悦芙?3.71 亿元（同比+11.80%）；彩棠12.55 亿元（同比+5.37%），原色波塔2.56 亿元（同比+125.38%）; Off&Relax7.44 亿元（同比+102.19%）。年内主品牌珀莱雅收入阶段性承压，但仍是公司业绩的压舱石；第二梯队及新品牌Off&Relax、原色波塔、惊时等表现亮眼，高速增长，体现了公司多品牌布局已逐步形成结构性增量贡献。
2）分渠道：2025 年线上渠道营收101.17 亿元（同比-1.14%），其中线上直营81.92 亿元（同比+0.87%），线上分销19.25 亿元（同比-8.84%）；线下渠道4.68 亿元（同比-12.04%），其中日化渠道2.82 亿元（同比-22.70%）。
公司线上直营在行业承压背景下仍保持韧劲，分销渠道因策略性加强管控短期收入有所影响；线下主动收缩传统日化渠道，同时积极拓展山姆、WOWCOLOUR 等新兴零售渠道。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
降本增效拉升毛利率，费用率增加致净利率稳中略降。
1) 2025 年，毛利率73.26%（+1.88pct），其中护肤类73.37%（+1.8pct）、美容彩妆类73.45%（+2pct）、洗护类72.46%（+4.68pct），主因降本提效、优化供应链驱动毛利率提升。2025 年销售费用率49.63%（+1.75pct），主要系形象宣传推广费率增加，以及Off&Relax、原色波塔等成长期品牌收入占比提升所致；管理费用率3.81%（+0.41pct）；研发费用率2.05%（+0.09pct）。
综合影响下，2025 年净利率14.56%（-0.15pct）。
2) 2026Q1，毛利率74.53%（+1.75pct），净利率16.64%（-0.55pct）；销售费用率50.83%（+5.21pct），管理费用率5.02%（+0.80pct），研发费用　　率1.86%（+0.03pct）。25 年及26Q1 毛利率提升主要受益于供应链优化、原材料成本改善等降本增效措施。26Q1 销售费用率提升，主要系公司调整促销节奏，将更多资源用于品牌宣传和人群拉新，为后续大促做准备。
公司同时发布员工持股计划，彰显发展信心。2026 年4 月21 日公司发布员工持股计划，拟授予人数不超过124 人，包括副总经理/财务负责人/董事会秘书等；计划资金规模不超过7000 万元，股份数量不超过114.90 万股。业绩考核指标为：以 2025 年营收或归母净利润为基数，2026 年营收或归母净利润增长率不低于 5%。
盈利预测及投资建议：公司坚定多品类、多品牌矩阵建设，完善研发体系与产品创新，新品储备丰富，深耕渠道拓展，具备较强的利润及费用管控能力。
但考虑到行业竞争加剧，且主品牌当前体量增长承压、小品牌仍在成长早期，我们下调盈利预测，预计公司2026 年-2028 年归母净利润分别为15.76 亿元、17.03 亿元、18.33 亿元，同比增速分别为5%、8%、8%，对应26PE15.6X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新品销售不及预期的风险，新品营销投放致费用率提升的风险，出海效果不及预期的风险，主品牌增速持续放缓的风险，H 股发行致股价波动的风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"