【行业洞察】 万东医疗(600055)：业绩短期承压 26年有望逐步改善

【行业洞察】 万东医疗(600055)：业绩短期承压 26年有望逐步改善

核心观点

【震撼发布】

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公司25 年业绩短期承压，主要与收入确认节奏、集采影响、费用投入较大等因素有关。25 年公司国内公立医院市场中标数量翻两番，但收入确认存在一定的滞后性，预计25 年部分中标订单在26Q1确认收入，Q1 收入有望实现正增长，利润端需考虑费用投入影响。
展望2026 年，公司收入增速有望逐步改善，利润端有望扭亏为盈。
在国内市场，公司DR 等优势品类市占率有望保持领先，CT 和MR市占率有望逐步提升，其中3.0T MR、64 排CT 等新产品有望快速放量。在海外市场，公司收入体量仍然较低，在产品品类不断丰富、空白市场持续开拓、本地化销售和服务体系逐步完善的驱动下，海外收入有望维持高增长态势。
事件
公司发布2025 年年报
2025 年，公司营业收入为13.47 亿元，同比下降12%； 归母净利润为-2.28 亿元（2024 年为1.57 亿元）；扣非归母净利润为-2.45亿元（2024 年为1.42 亿元）。基本每股收益为-0.32 元/股（2024 年为0.22 元/股）。2025 年度拟不派发现金红利，不进行公积金转增股本、不送红股。
简评
业绩短期承压，与收入确认节奏、集采影响、费用投入较大等有关2025 年，公司营收为13.47 亿元（-12%），归母净利润为- 2. 28亿元（24 年为1.57 亿元），扣非归母净利润为-2.45 亿元（ 24 年为1.42 亿元），业绩符合预期。收入同比下滑，主要受国内私立医院市场下滑以及集采项目订单收入确认较慢的影响；净利润出现亏损，主要受国内集采产品降价、费用投入较大的影响。2025Q4 营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为1.58 亿元（-63%）、-2.01 亿元（上年同期为0.42 亿元）、-2.18 亿元（上年同期为0.31 亿元）。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
分区域来看，2025 年中国大陆地区收入为8.55 亿元，同比下降28%，一方面由于集采项目交付周期延长，另一方面私立医院市场受DRG/DIP 医保支付方式改革的影响，收入同比下滑55%；中国大陆以外区域销售收入为3.60 亿元，同比增长54%，占主营业务收入比重为30%。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
分产品销量来看，2025 年DR 有所增长，CT、MR、DSA 均有所下降。DR 销量为1617 套，同比增长15%；MR销量为116 套，同比下降11%；CT 销量为281 套，同比下降11%；DSA 销量为22 套，同比下降51%。
26 年业绩有望改善，CT 和MR 市场份额有望逐步提升公司25 年国内公立医院市场中标数量翻两番，但收入确认存在一定的滞后性，主要受到场地准备、财政资金拨付进度等因素的影响，预计25 年部分中标订单在26Q1 确认收入，Q1 收入有望实现正增长，利润端需考虑费用投入的影响。展望2026 年，公司DR 等优势品类国内市场份额有望保持领先，CT 和MR 市场份额有望逐步提升，其中3.0T MR、64 排CT 等新产品有望快速放量，收入增速有望逐步改善，其中上半年业绩基数高于下半年，全年收入增速预计将呈现前低后高的趋势，利润端有望实现扭亏为盈。在海外市场，公司收入体量仍然较低，在产品销售品类不断丰富、空白市场持续开拓、本地化销售和服务体系逐步完善的驱动下， 海外收入有望维持高增长态势。
毛利率受集采影响有所下降，收入下滑、费用增加导致费用率显著提升2025 年，公司销售毛利率为26.56%，同比下降9.99 个百分点，主要受公司销售策略变化以及集采项目陆续交付的影响。2025 年，公司期间费用率为46.88%（+21.98pct），主要系收入下滑、各项费用增加所致。其中销售费用率为20.57%（+6.18pct），管理费用率为9.60%（+5.03pct），研发费用率为19.54%（+8.70pct），财务费用率为-2.83%（+2.08pct）。2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.52 亿元（-215%），主要系集采项目备货采购付款增加，以及人员结构调整，支付职工薪酬福利等现金增加所致。2025 年，公司应收账款周转天数为109.42 天，同比增加32.68 天，主要系公司产品销售结构升级及信用政策调整所致；存货周转天数为155.57 天，同比增加44.64 天，主要系集采项目备货所致。其余财务指标基本正常。
看好公司长期发展前景和投资价值
公司是国产医学影像领域头部企业之一，在国内DR 市场份额领先，近年来逐渐从普放向CT、MR、DSA等大放产品突破，产品矩阵逐渐丰富。短期来看，随着公司部分25 年集采项目订单在26 年交付，预计26 年业绩有望逐步改善。中长期来看，公司CT、MR、DSA 等品类国内市占率仍然较低，随着中高端产品矩阵逐步完善，份额有望稳步提升；同时，公司持续发力海外市场，未来成长潜力较大；此外，控股股东美的集团在研发等方面有望对公司长期赋能。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为15.77 亿元、18.79 亿元、22.52 亿元，分别同比增长17.06%、19.18%和19.86%，预计归母净利润分别为0.26 亿元、0.47 亿元、0.73 亿元， 同比增速分别为111.23%、82.15%和56.35%，利润增速预测波动较大，主要由于公司仍处于费用高投入阶段， 且利润率跟营收规模有关，导致利润率波动较大，随着公司营收规模增长，26-28 年净利率预计呈逐步提升趋势。维持“买入”评级。
风险提示
1） 产品研发和创新不及预期的风险：（1）低端市场萎缩：传统低端产品（如1.5T 以下MR、基础D R）需求下降，企业需向高端设备（如3.0T MR 等）转型，但面临研发投入高、周期长的挑战，存在研发进度不及预期的风险。（2）设备迭代加速：新型成像技术（如光声成像、量子计算）快速涌现，企业需持续创新以保持竞争力，否则可能面临竞争力下降的风险。
2） 技术依赖与数据伦理挑战的风险：（1）模型泛化能力不足：AI 模型依赖历史数据，对罕见病或非典型　　病例的泛化能力有限，需多中心数据进行验证，且结果需医生复核以避免误诊风险。（2）数据隐私与伦理问题：需严格遵循医疗数据隐私保护规范，处理患者信息需符合法律和伦理要求，防范数据泄露风险。
3） 国际拓展与资源分配矛盾的风险：（1）海外市场门槛高：发达国家医疗器械市场认证严格（如F DA 、CE），国产设备需突破技术标准和品牌认知壁垒。（2）资源分配限制：国产企业需平衡中低端市场（发展中国家）的规模化需求与高端市场的技术攻坚，可能面临资金和人才分配矛盾。
4） 行业政策和地缘政治风险：部分行业政策具有不可预测性，由于医疗行业合规要求提升等行业政策因素导致部分地区招标需求受到影响，以及国内医疗设备采购需求跟政策相关度较高，存在本报告给出的业绩预测可能达不到的风险；国内医疗设备集采造成公司毛利率水平下降的风险；中美关税政策对公司零部件采购和整体业绩影响的风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

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精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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