【行业洞察】 龙佰集团(002601)：钛白粉盈利承压 公司出海节奏加

【行业洞察】 龙佰集团(002601)：钛白粉盈利承压 公司出海节奏加快

龙佰集团于4 月27 日发布2025 年报及2026 一季报：25 年实现营收260亿元，同比-6%，归母净利润12.4 亿元，同比-43%，扣非净利润11.7 亿元，同比-44%；26Q1 实现归母净利润1.9 亿元，同比-73%/环比+144%，扣非净利润1.8 亿元，同比-73%/环比+139%。公司25 年/26Q1 归母净利润低于我们的预期（21/2.2 亿元），原因系钛精矿下跌以及成本硫酸上涨，导致钛白粉毛利率下滑。公司全年合计分红14.2 亿元，占25 年归母净利润114%。考虑公司处于钛白粉领域龙头地位，行业低谷期盈利韧性有望较好，我们维持“增持”评级。

【震撼发布】

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25 年钛白粉/钛矿盈利同比下滑，新能源材料毛利率改善25 年公司钛白粉销量同比+0.6%至126 万吨，而行业供需矛盾加剧致单价同比下滑，营收同比-11%至169 亿元，同时成本侧硫酸上涨较快，毛利率同比-8.3pct 至23.0%。自产自用钛精矿产量同比-3%至145 万吨，子公司龙佰矿冶净利润同比-24%至18.1 亿元。海绵钛销量同比+0.9%至6.75 万吨，钛材供给仍宽松致价格下跌，营收同比-4%至25 亿元，毛利率同比-4pct 至-0.7%。铁精矿销量同比-2%至294 万吨，铁矿/硫酸亚铁价格同比改善，营收同比+15%至22 亿元，毛利率同比+17pct 至58%。磷酸铁销量同比+59%至9.6 万吨，受益于锂电材料需求增长助力公司产能利用率提升，新能源材料营收同比+34%至12 亿元，毛利率同比+17pct 至8%。公司25 年综合毛利率同比-4pct 至21%，期间费用率同比+0.3pct 至12.5%。
26Q1 硫酸上涨致硫酸法钛白粉价差承压，钛精矿价格延续回落据百川盈孚，26Q1 硫酸法/氯化法金红石型钛白粉均价1.34/1.70 万元/吨，同比-7%/-5%，环比+1%/+0.4%，钛白粉供需宽松致价格同比下滑；硫酸法/氯化法钛白粉价差平均为0.52/0.98 万元/吨，同比-2308/+980 元/吨，环比-639/+223 元/吨，Q1 硫酸价格继续上行挤压硫酸法钛白粉价差，而进口金红石价格下降带动氯化法钛白粉价差改善。钛精矿方面，26Q1 国内46%钛精矿均价为1598 元/吨，同比-23%/环比-6%，受下游钛白粉需求偏弱影响，国内钛精矿价格延续回落，但自有钛矿企业成本优势仍突出，公司拥有配套钛矿一体化成本优势。一季度公司综合毛利率同比-8pct/环比-3pct 至14.8%，期间费用率同比+0.7pct/环比-6.5pct 至10.7%。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
钛白粉格局静待优化，公司收购英国产能进度顺利据百川盈孚，4 月24 日硫酸法/氯化法金红石型钛白粉价格16180/19000 元/吨，较3 月底+14%/+11%，硫酸法/氯化法钛白粉价差5933/11632 元/吨，较3 月底+907/+1417 元/吨，成本硫酸上涨致盈利偏弱，行业格局有望优化。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
据25 年报，公司持续推进红格北两矿联合开发及徐家沟铁矿项目，扩大一体化产业链优势，中长期有望维持低成本护城河。据同日公告，公司计划收购的泛能拓英国资产即将完成交割，泛能拓英国拥有15 万吨氯化法钛白粉产能，复产后有望缓解欧盟对华反倾销影响，加快企业出海布局。
盈利预测与估值
由于钛白粉景气仍承压，我们下调钛白粉毛利率预测，预计公司26-28 年归母净利润为24/29/32 亿元（26-27 年预测前值为30/35 亿元，下调幅度21%/18%），对应EPS 为1.01/1.21/1.36 元。结合可比公司26 年Wind一致预期平均15xPE，并考虑龙头企业盈利韧性较好，给予公司26 年21.5xPE，目标价21.25 元（前值21.59 元，对应26 年17xPE vs 可比公司12xPE），维持“增持”评级。
风险提示：海外反倾销影响持续，境外子公司复产进度偏慢。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"