【投资机会】 海大集团(002311)：Q1饲料主业量利齐升 公司发布2

【投资机会】 海大集团(002311)：Q1饲料主业量利齐升

公司发布25 年年报及26 年一季报，公司25 年实现营收1285 亿元，同比+12%；归母净利润42.8 亿元，同比-5%；其中25Q4 归母净利润1.38 亿元，同比-84%。26Q1 实现营收290 亿元，同比+13%；归母净利润8.9 亿元，同比-31%。25Q4 及26Q1 净利润同比下滑主要系生猪养殖业务拖累。

【震撼发布】

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剔除生猪养殖业务看，公司25 年饲料销量超规划完成，26Q1 饲料主业延续高增长。此外，公司25 年度现金分红共计21.42 亿元，占归母净利润的50.1%，同比+9.4pct。展望未来，公司国内超额优势逐步向分红价值转化，海外盈利水平&成长性亮眼，维持“买入”评级。
25 年饲料销量大幅超规划完成，26Q1 量利双增
公司25 年饲料外销量2986 万吨（海外占346 万吨），同比+22%（国内+20%、海外+47%）。分品类来看，禽料1470 万吨，同比+16%（国内14%）；猪料770 万吨，同比+37%；水产料696 万吨，同比+19%（国内12%）；海外各品种销量均实现同比40%以上增长。面对国内养殖与饲料行业产能较多、消费需求变化带来激烈的行业竞争环境，公司适时调整集团管理架构，提高团队专业化、产品标准化和流程高效化，持续提升内部运营效率，相对24 年公司饲料外销量增长544 万吨，大幅超出公司25 年初制定的300 万吨增量规划，国内饲料市占率进一步提升。公司26Q1 饲料业务呈现量利双增，吨利提升或主要系（1）水产高存塘，改善产品结构（2）鱼粉价格处于历史高位，公司水产料成本超额优势进一步放大（3）猪料产能利用率提升，我们认为，公司饲料主业量利双增趋势或延续至26 年全年。
种苗动保业务持续迭代出新，海外产业链布局稳步推进

【为什么选择吴老师？】

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二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
公司25 年种苗业务实现营收14.4 亿元，动保业务实现营收8.9 亿元。公司种苗端持续迭代出新，通过产学研深度融合，推动无肌间刺武昌鱼、草鱼品种的成果转化；在罗非鱼品种在育、繁、养环节取得较大突破，预计未来几年将快速形成产业优势；在生鱼、黄颡鱼等品种上率先实现单性苗种的规模化。公司将国内的全产业链布局打法复刻至出海战略中，目前已在越南、印尼、厄瓜多尔等国家投建水产和禽的种苗场，提供苗-料-药一体化解决方案以及可复制的跨国本土化运营体系，筑起全球化竞争壁垒，为海外业务长远发展提供坚实的基础开启国际化战略布局。
生猪养殖业务短期承压，水产养殖业务持续优化
公司25 年生猪养殖业务利润同比下降9 亿元以上，主要系（1）生猪价格持续下行，且在9 月份后加速下探；（2）公司生猪养殖中有40%以上的仔猪为外购，2025 年仔猪价格偏高进一步挤压公司生猪养殖利润。水产养殖方面，公司对虾养殖采用工厂化技术，能够在上市时间、产品规格等方面与传统产品形成错位竞争。且公司近年来适当控制生鱼养殖规模，不断提升养殖专业水平，水产养殖业务对公司利润的影响持续优化。
盈利预测与估值
我们基本维持公司26-27 年归母净利润预测为48.3/68.0 亿元，引入28 年归母净利润预测74.2 亿元。由于可比公司中大部分生猪养殖业务占比较高，受制于26 年猪价承压，EPS 下行导致PE 较前次大幅升高，因此更换为PB估值，参考可比公司对应26 年1.9xPB，考虑公司国内饲料主业竞争力突出，长期相对行业保持超额盈利，海外业务高增长高盈利稀缺性，给予公司26年3.8xPB 的估值水平，BVPS17.5 元，调整目标价为66.9 元（前值69.1元，对应2026 年23.8xPE），维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格持续超预期上涨，突发大规模生猪疫病等。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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