【价值挖掘】 2026年3月财政数据深度解析：税收增速创新高 一季

【价值挖掘】 2026年3月财政数据深度解析：税收增速创新高

一季度财政整体呈现两本账分化的特征，第一本账税收明显修复，支出端进度得到保证。第二本账整体仍受到土地财政掣肘，广义支出边际放缓。具体来看：

【震撼发布】

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（1）一般预算收入增速亮眼
3 月全国一般公共预算收入同比增长6.9%，较前值0.7%明显抬升。一季度累计同比录得2.4%，全年预算目标为2.2%，完成年初预算约28%，明显快于过去两年同期。
其中，非税收入“中规中矩”，3 月及一季度同比分别录得2.2%、2.9%，较前值变化不大。税收单月同比增长9.1%，前值0.1%，录得2023 年7 月以来单月新高。一季度累计同比增长2.2%，为2023 年以来首次一季度转正，全年预算目标2.9%。结构上的几个核心看点如下：
1、国内增值税单月同比增长5.5%，延续开年以来的修复势头，主要受到PPI 转正和名义增长边际改善的支撑。一季度名义GDP 增速修复至4.9%（去年Q4 为3.9%），平减指数回到零值附近，名义增长正处在自去年Q2 以来抬升最快的阶段。相比之下，企业所得税单月同比下降13.8%，一季度累计同比也由-3.9%进一步回落至-5.6%。反应输入性通胀对成本和利润分配等可能会有扰动，对下游利润形成一定挤压。
2、3 月个税同比大增188.7%，当然节奏和基数扰动居多，不宜线性外推。2025 年春节相对靠前，企事业单位集中发放的职工年终奖金应缴个税在2 月份入库较多，今年或更多体现在3 月。合并来看一季度累计同比录得10.5%，较去年全年11.5%基本持稳。不过整体仍好于去年一季度的7.1%，也部分反应税收监管强化。
3、国内消费税同比增长1.7%，较前值-6.2%有所修复。主要受“以旧换新”外的通讯器材、石油制品、金银珠宝（价格上涨逻辑）提振。此外，与外需相关的进口环节增值税和消费税、关税3 月单月同比分别增长12.9%和13.8%，整体仍偏强，与年初以来外贸韧性相印证。
4、地产相关税种依然偏弱，3 月五大地产相关税合计同比约-12.2%，弱于前值-1.9%。近期一线城市二手房市场热度延续，但对新房和投资端的传导有限，地产投资Q1 累计同比-11.2%，3 月当月同比约-11.3%。

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另一个值得关注的变化是，3 月中央、地方本级财政收入同比分别为20.5%和1.2%，一季度累计同比分别为2.7%和2.1%，中央本级收入累计同比为去年2 月以来首次转正，反应税基修复的重心逐渐从此前的地方转向中央层面。
（2）一般预算支出增速边际放缓
3 月一般公共预算支出单月同比增长1.0%，较前值3.6%略有放缓，有一定高基数原因。综合一季度看，累计同比增长2.6%，全年预算目标4.4%，完成预算约25%，与过去三年相当。
结构上，3 月单月民生三项支出合计同比约6.2%，仍好于总支出。其中，社保就业、卫生、教育单月同比分别为9.5%、4.2%和3.2%，对应一季度累计同比分别录得9.0%、12.1%和-0.3%，继续彰显“投资于人”的基调。相比之下，3 月单月基建四项支出合计同比约-8.5%，较前值+2.4%有所回落。可能与财政资金拨付放缓有关，3 月财政存款同比增速从2 月的4.3%回升至5.3%。4 月以来国债发行进度有一定提速，有望支撑后续狭义支出端增速。
（3）政府性基金收支相对乏力
3 月政府性基金收入同比下降16.7%，一季度累计同比下降16.2%，整体仍徘徊于深度负区间。全年预算目标0.6%，完成年初预算仅约13%，略慢于过去两年同期。其中，土地出让收入一季度累计5176 亿元，同比下降24.4%。我们前期已有所讨论，近期38 号文推动土地资源从“增量扩张”到“存量盘活+省级统筹”转型，纠偏土地财政模式，土地财政收入对广义财政的掣肘预计短期难逆转。
在此背景下，3 月政府性基金支出单月同比下降14.2%，较1-2 月的+16.0%明显回落。不过综合一季度看，累计增长3.1%，全年预算目标5.1%，完成年初预算约17%，相对尚可。主要受年初专项债发行同比多增的资金效应提振，一季度新增专项债累计发行约1.16 万亿元，发行进度约26.4%，明显快于2025、2024 年同期的21.8%和16.3%。不过3 月新增专项债发行同比少增，对当月支出同比读数形成拖累。
综合两本账看，今年一季度财政数据的最大亮点在于税收修复，总税收同比增速创下2023 年以来新高，对内生动能改善有一定指引意义，但基数效应的影响也不能忽略，持续性还需观察。一季度实际赤字完成约1.31 万亿元，广义赤字完成约2.57 万亿元。狭义支出得益于税收修复拉动效应更明显，第二本账整体仍受到土地财政掣肘。往后看，二季度特别国债融资启动，此前发改委表示将推动“1 万亿元超长期特别国债于6 月底前基本下达完毕”、“加快有序投放8000 亿元新型政策性金融工具资金”，财政支出端仍有一定支撑。关注税收修复持续性、特别国债、准财政工具以及后续项目落地效率。
风险提示：债券资金使用节奏低于预期，土地出让收入超预期下滑，地产修复不及预期

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