【市场热点】 固收视角：化工链开工率下行 高频数据核心观点 【

【市场热点】 固收视角：化工链开工率下行

高频数据核心观点

【震撼发布】

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4 月第四周，地产方面，新房热度回落，二手房热度基本延续，挂牌量价近期反复，一线冰山指数环比小幅下行，上海量价表现相对领先。生产端来看，工业方面，货运量边际上行，行业开工率分化偏弱，化工链开工率下行，高炉边际上行，焦化/地炼开工率环比上行；建筑业方面，水泥供需边际略有改善，黑色需求修复，沥青开工延续下行；外需方面，吞吐量热度略有回落，但仍有韧性，RJ/CRB、BDI 等运价指标近期偏强，韩国与越南出口维持韧性；消费方面，出行热度修复，航班执行同比较前值上升，汽车消费偏弱。价格方面，原油上行，黑色上行，原料弱于成材，铜震荡上行。
1、消费：出行热度维持韧性，汽车消费同比零售批发偏弱1）出行：出行热度维持韧性，航班执行数量同比较前值上升。
2）商品消费：汽车消费同比零售批发偏弱，快递揽收同比较前值下降。
2、地产：二手房成交热度延续，房价有所反复1）新房方面：新房成交热度小幅回落，结构上二线城市相对领先。
2）二手房成交方面：二手房成交基本持平，北京/上海市场热度有回升，深圳/成都偏弱。
3）挂牌量价：二手房挂牌量价齐跌。
4）土地：土地市场溢价率季节性下行，土地成交量低位运行。
3、生产：铁路和公路货运量同比较前值上行，行业开工率分化1）综合指数：铁路和公路货运量同比较前值上行；用煤日耗同比较前值上升，水力发电同比较前值上升，煤价上升。
2）中上游：焦化/地炼开工率环比上行。
3）下游：PTA/江浙织机/聚酯开工率环比下行。
4、建筑业：建筑业施工资金同比降幅收窄，黑色供需偏弱1）资金到位率：建筑业资金到位率同比降幅收窄。
2）水泥：水泥供需边际略有改善，库存同比较前值下降，价格下降。
3）黑色：黑色供给偏弱，需求修复，库存同比较前值上升，价格上升。
4）沥青、PVC 与苯乙烯：沥青开工率延续下行，价格上升；PVC/苯乙烯开工率同比较前值下降。
5、外需：吞吐量热度延续，运价偏强
1）运量方面，港口累计完成货物吞吐量和集装箱吞吐量同比维持高位。
2）运价方面，①RJ/CRB 同比延续高位；②波罗的海干散货指数（BDI）同比较前值上行；③CCFI 指数环比上行，SCFI指数环比下行。CCFI 方面，除欧洲航线外，各航线环比同比均有所修复。上海港方面，多数航线运价回落，除南美航线、澳新航线外，其余远洋航线运价下跌。
3）韩国、越南出口维持韧性：韩国4 月前20 日出口额同比有所回升，越南4 月上半月出口额同比维持韧性。
4）海外经济来看，美国上周公布的3 月零售销售环比0.1%微升，4 月制造业PMI 初值54.0 走强、服务业PMI51.3 回暖，初请失业金人数21.4 万略增，密歇根消费者信心指数49.8 回落。
5）进口运价方面，国内进口运价（CDFI）环比上行。
6、价格：原油价格上行、有色价格分化、黑色价格上行1）综合指数来看，外盘RJ/CRB 指数上行，内盘南华工业品指数上行。
2）分项来看，原油、有色与黑色价格上行；猪肉价格上行、蔬菜价格下行。
出行热度维持韧性
出行热度维持韧性，航班执行数量同比较前值上升。①城内出行方面，截至4 月24 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比1.6%（前值为-2.1%），同比为4.4%（前值为2.8%）；截至4 月19 日，拥堵延时指数同比-2.1%（前值为-2.5%）。
②城际出行方面，截至4 月24 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比-1.9%/-0.2%（前值为-5.3%/-0.7%），执飞率83.2%/80.7%（=执行航班数/计划航班数，前值为81.6%/81.5%，上年同期为89.2%/88.7%）。
五一假期出行与旅游市场热度攀升，多项预订指标呈现增长态势。①五一出行方面，交通运输部数据预测，2026 年的4 月30 日-5 月5 日，五一全社会跨区域人员流动量预计超过14.64 亿人次，总体规模有望超过去年。②旅游预订方面，航旅纵横数据显示，截至4 月24 日，2026 年五一假期“五一”假期国内航线机票预订量超470 万张，出境航线机票预订量超50 万张，比去年同期略有增长；飞猪数据显示，截至4 月20 日，今年五一节中出境一日及多日游商品预订量同比增长50%，88VIP 用户带动包车游预订量同比增长超100%，国内邮轮预订量同比增长超60%，“跟着苏超游江苏”带动江苏包车游预订量同比增长45%，酒店预订量同比增长超50%；众信旅游数据显示，截至4 月16 日，国内出游人次较去年同期增长168%，国内游GMV 同比增长38%，北美出游人数较去年同期增长258%。美团五一节中机票等出行预订量同比增长28%，连住7 天及以上的民宿订单量同比增长超过40%，自驾游产品预订同比增长超50%，其中4—7 天的中长途租车需求同比增长13%；同程数据显示，首波出游热潮将提前至4 月28 日-30 日，该时段机票搜索热度同比上涨26%，亲子客群占比接近一半。跨省酒店订单占比同比提升15 个百分点，平均入住天数增加1 到2 天。
汽车消费同比零售批发偏弱，快递揽收同比较前值下降。①服务消费方面，截至4 月25 日当周，电影票房环比-44.2%（前值为-60.0%），电影票房同比上年-48.8%（前值为-48.7%）。②耐用品方面，乘联会口径4 月1 日-19 日乘用车零售/批发同比上年同期-26%/-19%（前值为-20%/-29%）。③非耐用品方面，截至4 月19 日当周，轻纺城销量同比44.8%（前值为40.3%）；截至4 月19 日，快递揽收量同比0.7%（前值3.1%），同比较前值下降。
政策端：上周我国促消费举措密集落地，国家层面围绕以旧换新资金落实、服务消费提质及消费环境优化持续释放积极信号，各地则聚焦家电数码、汽车、智能家居、文旅餐饮等重点领域精准施策，多方协同为消费市场注入新动力。
国家层面，财政部于4 月24 日发布一季度促消费成效，明确截至4 月20 日，以旧换新已带动销售额超5400 亿元，惠及近7500 万人次；资金方面已分两批下达1250 亿元。同时，50 个有奖发票试点城市累计投放奖金36.8 亿元，带动销售额约1600 亿元。此外，商务部加快补贴审核与资金兑付效率，严查骗补行为，推动央地平台数据直联，持续稳定市场预期。地方层面，海南于4 月20 日宣布启动3000 万元“共享自贸港红利”文旅消费券发放；广西“33 消费节”持续开展，并预告“三月三”、“五一”、端午期间再发放超300 万张消费券；四川延续“蜀里安逸”商贸及文旅消费券发放至9 月；广东、山东、浙江等地衔接“五一”假期推出新一轮消费券。江苏、重庆、广西等地同步推进以旧换新进基层及智能家居、智能终端等地方补贴政策。
二手房成交热度延续，房价有所反复
（1）成交数据。

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①新房成交热度小幅回落，结构上，二线>三线>一线。截至4 月24 日，30 城商品房成交面积周同比去年同期12.4%(前值18.4%)，一二三线成交面积同比去年同期6.0%/16.3%/15.4%(前值为14.8%/18.3%/25.7%)。合并来看，4 月上半月新房成交同比8.59%（前值10.63%）。
②二手房成交热度延续，结构上，一线>三线>二线。截至4 月24 日，26 城二手房成交面积周同比去年8.9%(前值9.8%)，其中一二三线同比11.2%/7.5%/10.3%(前值10.1%/14.4%/-3.4%），4 月上半月二手房成交同比4.22%（前值1.05%）。
③高能级城市热度分化。截至4 月17 日，北京/上海/深圳/广州/成都新房成交热度同比有所下降，北京/上海二手房成交热度同比较前值小幅上行，深圳/成都数据偏弱。
（2）挂牌量价齐跌。挂牌方面，截至4 月19 日，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比-0.1%/-11.5%，结构上，各线城市二手房出售挂牌量/价指数均环比下行。
（3）土地量低位运行，溢价率季节性下行。上海市2 宗地块底价成交，1 宗地块溢价成交，溢价率为25.00%，北京市1 宗地块溢价成交，溢价率为8.70%，苏州市1 宗地块底价成交，南昌市1 宗地块溢价成交，溢价率为18.75%。截至4月19 日，百城土地成交面积周环比36.05%，同比-15.57%；供应面积周同比-2.72%；土地溢价率同比0.90pct；土地成交总价周环比-69.16%，同比-59.08%。
（4）政策方面，上周房地产政策在供需两端持续发力。需求端方面，青岛优化公积金政策，上调贷款额度，家庭最高可贷240 万，放宽套数认定，扩容提取场景、提升租房提取额度，加码多子女、人才及城市更新住房支持；供给端方面，昆明将于5 月1 日起施行新版公租房管理办法，统一本地与外来务工人员保障范围，扩大补贴及优先配租对象，优化分配规则，开放限期换房通道，强化住房保障效能。
建筑业边际略有修复，工业开工率修复分化
（1）电力方面，用煤日耗同比较前值上升，水力发电同比较前值上升，煤价上升①用煤日耗同比较前值上升。截至4 月23 日，25 省动力煤终端用户日耗同比为1.3%（前值为-2.9%）。
②水力发电同比较前值上升。截至4 月24 日，三峡水库日均出库流量的周同比为57.5%（前值为32.6%）。
③煤价上升。截至4 月24 日，煤价环比0.4%（前值-0.2%）。
（2）建筑业施工资金同比降幅收窄，黑色供需偏弱①建筑业资金到位率同比降幅收窄。截至3 月18 日，样本建筑工地资金到位率为50.7%，环比7.9pct，同比-6.83pct（前值-14.42pct）。其中，非房建项目资金到位率为63.2%，环比19.6pct，同比3.61pct（前值-15.64pct）；房建项目资金到位率为47.1%，环比6.1pct，同比-0.33pct（前值-6.31pct）。
②水泥供需边际略有改善，库存同比较前值下降，价格下降。需求端，截至4 月24 日，水泥发运率同比0pct（前值为-0.8pct）。供给端，截至4 月24 日，磨机运转率同比-5.1pct（前值为-5.8pct）。库存端，截至4 月24 日，水泥库容比周环比0.2pct（前值为1.5pct）、同比0.2pct（前值为0.9pct）。价格方面，4 月24 日当周水泥价格环比-0.1%（前值-0.5%）。
③黑色供给偏弱，需求修复，库存同比较前值上升，价格上升。需求端，截至4 月24 日，建筑钢材成交量周同比为-5.4%（前值为4.8%）。供给端，钢材供应边际缓解。截至4 月22 日，全国高炉开工率同比-1.7pct（前值为-2.0pct），截至4 月24 日，螺纹与线材产量同比-4.6%（前值为-6.2%）。库存方面，截至4 月22 日，螺纹钢库存周同比9.8%（前值为6.8%）。价格端，截至4 月24 日，铁矿石价格环比2.2%（前值-4.1%），螺纹钢价格环比2.2%（前值为-0.6%）。
④沥青开工率延续下降，价格上升。截至4 月22 日，沥青开工率周环比-2.2pct（前值为-0.5pct），同比-14.6pct（前值为-10.4pct）。截至4 月24 日，沥青价格周环比0.4%（前值-1.6%）。
⑤PVC/苯乙烯开工率同比较前值下降。截至4 月23 日，PVC/苯乙烯开工率同比分别为-5.3pct/5.9pct（前值为-3.5pct/9.2pct）。
（3）铁路和公路货运量同比较前值上行，行业开工率分化①铁路和公路货运量同比较前值上行。截至4 月19 日，铁路货运量与高速公路货车通行量同比为5.4%/1.2%（前值为1.9%/-2.3%）。
②焦化/地炼开工率环比上行。截至4 月23 日，焦化开工率同比为0.2pct，较前值下降（前值为1.0pct），截至4 月23 日，地炼开工率同比为8.5pct（前值为8.8pct）。
③PTA/江浙织机/聚酯开工率环比偏弱。截至4 月24 日，PTA/聚酯开工率同比分别为-13.8pct/-10.4pct（前值-4.2pct/-9.0pct），截至4 月23 日，江浙织机开工率同比为-3.3pct（前值-3.2pct）。
④半钢胎/全钢胎生产开工率同比较前值上行。截至4 月24 日，半/全钢胎开工率同比分别为-1.0pct/6.3pct（前值为-1.3pct/2.7pct）。
吞吐量热度延续，运价偏强
（1）运量方面，截至4 月19 日，港口累计完成货物吞吐量与集装箱吞吐量环比4.1%/3.0%（前值-3.4%/1.0%），同比1.3%/7.3%（前值4.2%/10.4%），同比较前值降低，但整体表现仍具韧性。
（2）运价方面，①RJ/CRB 同比26.8%，前值27.1%；②截至4 月24 日，波罗的海干散货指数（BDI）周均环比9.1%（前值13.3%），同比为101.0%（前值93.0%），同比有所上行；③中国出口集装箱运价(CCFI)与上海出口集装箱运价(SCFI)环比1.9%/-0.6%（前值0.1%/-0.2%）。具体来看，CCFI 方面，除欧洲航线外，各航线环比同比均有所修复。上海港方面，多数航线运价回落，除南美航线、澳新航线外，其余远洋航线运价下跌。
（3）韩国、越南出口维持韧性，韩国4 月前20 日出口额同比49.40%（前值为36.70%），越南4 月上半月出口额同比28.73%（前值为20.58%）。
（4）海外经济来看，美国上周公布的3 月零售销售环比0.1%微升，4 月制造业PMI 初值54.0 走强、服务业PMI51.3回暖，初请失业金人数21.4 万略增，密歇根消费者信心指数49.8 回落；欧元区上周公布的4 月综合PMI 初值48.6 收缩，制造业52.2 扩张；3 月HICP 同比2.6%上行；4 月ZEW 预期指数-8.1 低迷。
（5）进口运价方面，国内进口运价（CDFI）环比前一周2.4%（前值3.9%），截至4 月21 日，煤炭/粮食/铁矿石运价指数周均环比分别为0.54%/-0.02%/-0.09%（前值0.52%/0.01%/1.19%）。
猪肉价格上行，蔬菜价格下行
猪肉价格上行，蔬菜价格下行。截至4 月25 日，农产品批发价格200 指数周均环比下行0.4%。猪肉/牛肉/羊肉/白条鸡平均批发价周环比2.5%/-0.5%/0.0%/0.9%，蔬菜/水果周环比-1.3%/0.1%，鸡蛋周环比4.4%。猪肉价格上行，供给端出栏节奏边际放缓、库存去化，叠加阶段性需求回暖，价格支撑较前期有所改善；蔬菜价格下行，前期不利天气影响减弱，蔬菜批量入市，春节假期结束后囤货需求减弱。
原油价格上行、黑色价格分化
内盘方面，截至4 月25 日，南华工业品指数周环比0.8%，铜/铝周环比为1.4%/-0.1%。铁矿石/焦炭/螺纹钢价格周环比2.4%/6.6%/2.2%，水泥/玻璃价格周环比-0.1%/-3.9%。外盘方面，RJ/CRB 指数周环比1.3%，布油周环比5.7%，LME铜/LME 铝周环比为0.89%/-0.15%。
（1）原油价格上行。供给端偏多，霍尔木兹航运扰动仍未解除，中东风险溢价重估支撑价格反弹；OPEC + 减产协议持续落地，暂无新增增产信号；需求端偏空，美国增长与就业韧性仍在，听证会延后降息预期。库存端偏多，截至4月22 日美国EIA 原油库存变化-221.1 万桶（金十数据预期-120 万桶）。
（2）黑色系整体上行。核心逻辑在于“低位修复+原料补涨”，而非终端需求改善。具体来看，“金三银四”施工旺季下终端建材成交量环比小幅放量，表观消费有所回升，总库存延续去化节奏，基建端发力形成边际支撑，但地产链需求修复力度仍有限；港口库存去化、钢厂节前补库预期对铁矿价格有所支撑；焦炭第二轮提涨全面落地，成本端支撑强劲。
（3）铜价上行。美联储官员本周讲话整体偏鹰，年内降息预期进一步延后，美元指数维持相对高位，对铜价形成估值压制，中东地缘局势反复导致市场风险偏好波动加剧，放大了铜价震荡幅度；铜矿供应紧张格局延续，但LME 铜库存仍处于近 12 年高位。
风险提示：1)政策推进不及预期：政策落实节奏和落地效果存在不确定性，经济修复速度可能偏缓。2)海外经济和地缘政治风险的不确定性：海外经济数据波动，地缘政治风险加大，外需回落或会对经济造成进一步拖累。

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